Клифф Асness: биография управляющего хедж-фондом

Клифф Асness — один из ведущих управляющих хедж-фондом в мире и соучредитель компании AQR Capital Management. Его состояние оценивается в 2,9 миллиарда долларов, а вклад в развитие количественного инвестирования признан революционным. Асness известен не только своими инвестиционными стратегиями, но и активной критикой высоких комиссий в индустрии хедж-фондов.

Американский управляющий хедж-фондом

Клиффорд Скотт Асness (Clifford Scott Asness; род. 17 октября 1966) — американский управляющий хедж-фондом и соучредитель компании AQR Capital Management (AQR). По оценкам Forbes на октябрь 2025 года, его состояние составляет 2,9 миллиарда долларов США.

Ранние годы и образование

Асness родился в еврейской семье в Квинсе, Нью-Йорк. Его мать Кэрол управляла фирмой медицинского образования, а отец Барри работал помощником окружного прокурора на Манхэттене и был бывшим боксёром турнира Golden Gloves. Когда Аснессу было четыре года, семья переехала в Розлин-Хайтс, Нью-Йорк. Он посещал лагерь B’nai B’rith Perlman и окончил государственную школу Herricks High School в Нью-Хайд-Парке.

В 1988 году Асness с отличием окончил Пенсильванский университет (University of Pennsylvania), получив степень бакалавра с двойной специализацией в области информатики и финансов в рамках программы Jerome Fisher Program in Management and Technology. Интерес Аснесса к финансам и управлению портфелем возник во время работы научным ассистентом в финансовом отделении Wharton, где он научился использовать компьютерное программирование для анализа рынков и проверки экономических и финансовых теорий.

В 1989 году Асness поступил в Бизнес-школу Чикагского университета (University of Chicago Booth School of Business), где получил степень MBA с отличием в 1991 году и PhD по финансам в 1994 году. В Чикаго Асness был ассистентом своего научного руководителя, лауреата Нобелевской премии Юджина Фамы (Eugene Fama), который также был его наставником, и экономиста Кеннета Френча (Kenneth French). Оба были влиятельными и авторитетными эмпирическими финансовыми экономистами, разработавшими основы трёхфакторной модели Фамы-Френча в 1992 году. Фама и Френч противопоставили акции стоимости акциям роста. С момента создания концепции акций стоимости «квант-аналитики разработали алгоритмы, которые могут просеивать рыночные данные» в поиске «факторов».

Докторская диссертация Аснесса была посвящена «эффективности торговли по принципу момента, покупке акций с растущими ценами». Асness утверждал, что прибыль, последовательно превосходящая среднерыночные показатели, достижима путём использования как стоимостных, так и импульсных факторов. Его концепция стоимости рассматривалась в контексте фундаментального анализа как способ оценки истинной стоимости ценной бумаги. Его использование концепции момента означало ставку на то, что стоимость будет продолжать расти или падать, как это было в недавнем прошлом. Хотя Асness не был автором этих концепций, ему приписывают заслугу в том, что он первым собрал достаточно эмпирических доказательств на разнообразных рынках, чтобы внедрить эти идеи в академический финансовый мейнстрим.

Карьера

Global Alpha

Асness начал свою карьеру в 1990 году в возрасте 24 лет, ещё будучи аспирантом. В начале 1990-х годов он покинул академию, к сожалению своего наставника, чтобы стать руководителем нового отдела количественных исследований Goldman Sachs Asset Management (GSAM). Он пригласил двух друзей из своего курса в Чикагском университете присоединиться к нему в GSAM. Вместе они начали «разрабатывать модели для оценки риска в валютах, облигациях и целых экономиках». Хотя «идея факторов» пришла от Фамы и Френча, она была впервые «применена на практике» в конце 1990-х годов Аснессом, по мнению The Economist. Асness и его команда в GSAM развили идею факторов Фамы и Френча, объединив их работу с выводами из собственных исследований PhD. Асness работал менеджером GSAM до 1997 года, когда он и некоторые члены команды GSAM ушли, чтобы создать собственный количественный хедж-фонд.

В 1995 году Асness убедил нескольких партнёров Goldman предоставить ему первоначальные инвестиции в размере 10 миллионов долларов для использования компьютеризированных моделей, разработанных его командой, для инвестирования на рынке.

Когда первоначальные инвестиции в размере 10 миллионов долларов достигли 100 миллионов, Goldman открыл фонд для публики — Goldman Sachs Global Alpha Fund. Global Alpha, систематический торговый хедж-фонд, был одним из первых «квант-инструментов» в отрасли. Фонд стал известен высокочастотной торговлей и способствовал карьере Аснесса и Марка Кархарта (Mark Carhart). Асness и его команда использовали сложные компьютеризированные торговые модели для поиска недооценённых акций, облигаций, валют и товаров, а затем использовали короткие продажи для использования восходящего или нисходящего ценового момента. Фонд был разработан для получения прибыли независимо от направления движения рынка. The Wall Street Journal назвал Аснесса и Кархарта «гуру», управляющими Global Alpha, «большим, секретным хедж-фондом» — «Кадиллаком флота альтернативных инвестиций», который принёс миллионы Goldman Sachs к 2006 году. К 2007 году, в период расцвета, Global Alpha был «одним из крупнейших и лучше всего работающих хедж-фондов в мире» с активами под управлением более 12 миллиардов долларов. Global Alpha был закрыт осенью 2011 года. Квант-фонд значительно снизился к середине 2008 года и продолжил своё снижение до 1 миллиарда долларов активов под управлением к 2011 году.

AQR Capital Management

В 1998 году Асness, Дэвид Кабиллер (David Kabiller), Джон Лью (John Liew) и Роберт Крейл (Robert Krail) основали Applied Quantitative Research (AQR) Capital Management, «количественную хедж-фондовую фирму». В 2002 году компенсация Аснесса составляла 37 миллионов долларов, а в 2003 году — 50 миллионов. В 2004 году AQR переместила свою штаб-квартиру из Нью-Йорка в Гринвич, Коннектикут.

AQR сообщила об убытках во время финансового кризиса 2008 года; однако к концу 2010 года AQR имела 33 миллиарда долларов активов под управлением. Статья Bloomberg от октября 2010 года описала AQR как «количественную инвестиционную фирму», которая использует «алгоритмы и компьютеризированные модели для торговли акциями, облигациями, валютами и товарами».

В 2016 году комиссия по государственным облигациям Коннектикута выделила AQR 35 миллионов долларов финансовой помощи в рамках «более широкого движения правительства Коннектикута по убеждению компаний», включая хедж-фонд Bridgewater Associates, остаться в Коннектикуте. Кредит AQR в размере 28 миллионов долларов был бы прощён, если бы AQR сохранила «540 рабочих мест в Коннектикуте» и создала 600 новых рабочих мест к 2016 году. AQR получила гранты на сумму 7 миллионов долларов для «помощи в оплате расширения».

К 2017 году, по данным Forbes, Асness «отошёл от хедж-фондов» и агрессивно продвигал низкокомиссионные, более «ликвидные и прозрачные продукты», такие как «взаимные фонды, использующие компьютерные модели, часто для воспроизведения доходов хедж-фондов».

К 2019 году AQR стала «инвестиционной фирмой» — управляющей «одним из крупнейших хедж-фондов в мире». Профиль Forbes 2020 года описал AQR как агентство, которое использует «факторное инвестирование» и предлагает продукты, начиная от хедж-фондов и заканчивая взаимными фондами.

В 2023 году Асness, Stable Asset Management и другие институциональные инвесторы в совокупности сделали обязательства в размере нескольких сотен миллионов долларов в недавно запущенный мультименеджерский хедж-фонд Niche Plus, первый фонд ClearAlpha Technologies. Фонд совместно управляется основателями — выпускником AQR Брайаном Хёрстом (Brian Hurst) и бывшим главным информационным директором Goldman Sachs Элишей Визелем (Elisha Wiesel). Фонд будет сосредоточен на нишевых стратегиях, включая температурный арбитраж.

Избранные научные публикации

В соавторской статье 2001 года, опубликованной в Journal of Portfolio Management, авторы описали, как, хотя некоторые управляющие хедж-фондами умеют выбирать акции, не все используют эффективные методы. В своей публикации 2003 года в Financial Analysts Journal Арнотт и Асness писали, что вопреки преобладающей теории компании, выплачивающие более высокие дивиденды, фактически имели более высокий рост прибыли. Они обнаружили, что низкие коэффициенты выплат «предшествовали низкому росту прибыли». В статье Journal of Portfolio Management 2003 года Асness сказал, что было ошибкой сравнивать коэффициент P/E фондового рынка — доходность прибыли — с процентными ставками (так называемая модель ФРС).

В соавторской статье 2013 года, опубликованной в The Journal of Finance, Асness, Тобиас Москович (Tobias Moskowitz) и Ласс Педерсен (Lasse Pedersen) обнаружили «последовательные премии стоимости и момента доходности на восьми разнообразных рынках и классах активов, а также сильную общую факторную структуру их доходности». Поскольку эта стратегия накопления подвержена тем же ограничениям, что и любая другая, и системные эффекты на рынках могут её аннулировать: AQR и другие подобные предприятия потеряли огромные суммы богатства во время финансового кризиса 2008 года, активы снизились с 39 миллиардов в 2007 году до 17 миллиардов к концу 2008 года.

Публикации об Аснессе

The New York Times опубликовала профиль Аснесса 5 июня 2005 года. Газета сказала, что «то, что Асness действительно делает, — это пытается понять взаимосвязь между риском и вознаграждением».

Асness был представлен в публикации Скотта Паттерсона (Scott Patterson) 2010 года «The Quants» наряду с Аароном Брауном (Aaron Brown) из AQR Capital Management, Кеном Гриффином (Ken Griffin) из чикагской Citadel LLC, Джеймсом Саймонсом (James Simons) из Renaissance Technologies и Боазом Вайнштейном (Boaz Weinstein) из Deutsche Bank. Паттерсон назвал Аснесса «бичом плохих практик в индустрии управления деньгами» с «интеллектуальными способностями, чтобы подкрепить его критику». Паттерсон сказал, что Асness был известен как «один из самых умных инвесторов в мире». Он был «выдающимся студентом престижного экономического факультета Чикагского университета в начале 1990-х годов, затем звездой Goldman Sachs в середине 1990-х, прежде чем начать самостоятельную деятельность в 1998 году для запуска AQR с 1 миллиардом долларов и немного больше, что было почти рекордом на то время».

Экономические и политические комментарии

Асness часто комментирует финансовые вопросы в печати и на CNBC и других телепрограммах. Он неоднократно выступал против высоких комиссий хедж-фондов. В частности, он критиковал хедж-фонды с высокой корреляцией с фондовыми рынками, обеспечивающие производительность фондов индекса акций (которые доступны дешево) по ценам, которые могут быть оправданы только исключительным рыночным пониманием, которое, похоже, только лучшие хедж-фонды последовательно обеспечивают.

В 2008 году он пожаловался на ограничения короткой продажи в The New York Times. В редакционной статье The Wall Street Journal 2010 года (написанной с Аароном Брауном) он утверждал, что закон о финансовой реформе Додда-Франка приведёт к захвату регулирования, кумовству и массивному «финансово-нормативному комплексу». В колонках Bloomberg он обсуждал налогообложение управляющих инвестициями и реформу здравоохранения. Он публикует комментарии по финансовым вопросам, как правило, с либертарианской и эффективной рыночной точки зрения.

В неопубликованной статье 2000 года «Bubble Logic» Асness критиковал «бессмысленные» и «неустойчивые цены на акции», вызвавшие технологический пузырь фондового рынка 1999–2000 годов. В специальном издании к 60-летию Financial Analysts Journal он повторил свою критику технологического пузыря и тех, кто утверждал, что опционы не должны быть расходами.

Он также был известен как откровенный критик президента США Барака Обамы (Barack Obama). Два трактата, которые он написал, протестуют против обращения администрации Обамы с старшими держателями облигаций Chrysler.

В 2012 году он был включён в список 50 самых влиятельных людей журнала Bloomberg Markets.

В 2013 году Асness подписал краткое изложение amicus curiae, поданное в Верховный суд США в поддержку однополых браков по делу Hollingsworth v. Perry.

В 2023 году Асness объявил, что больше не будет жертвовать своему alma mater Пенсильванскому университету из-за проведения фестиваля Palestine Writes и того, что он назвал «отходом от истинной свободы мысли, выражения и речи».

Личная жизнь

В 1999 году Асness женился на Лорел Элизабет Фрейзер (Laurel Elizabeth Fraser) из Сьюарда, Небраска, дочери вышедшего в отставку методистского пастора. У Аснесса четверо детей.

Он продал свой пентхаус в Майами-Бич за 22 миллиона долларов в июле 2020 года после его покупки у бизнесмена Бориса Джордана (Boris Jordan) в мае 2018 года.

Клифф Асness и его вклад в количественное инвестирование