Кредитный кризис: причины, последствия и история

Кредитный кризис — это резкое снижение доступности кредитов и ужесточение условий их получения в банках. Такие ситуации возникают из-за безответственного кредитования, переоценки активов и психологических факторов, приводя к серьёзным экономическим последствиям. В этой статье разберёмся, как развивается кредитный кризис и почему он влияет на экономику.

Финансовая ситуация, при которой кредиты и займы становятся менее доступными

Кредитный кризис (также называемый сжатием кредита, ужесточением кредитных условий или кредитным кризисом) — это резкое снижение общей доступности займов или внезапное ужесточение условий, необходимых для получения кредита в банках. Кредитный кризис обычно сопровождается сокращением доступности кредита независимо от повышения официальных процентных ставок. В таких ситуациях меняется взаимосвязь между доступностью кредита и процентными ставками. Кредит становится менее доступным при любой заданной официальной ставке, или исчезает четкая связь между процентными ставками и доступностью кредита (происходит так называемое кредитное нормирование). Часто кредитный кризис сопровождается переориентацией кредиторов и инвесторов на менее рискованные активы, часто в ущерб малым и средним предприятиям.

Причины

Кредитный кризис часто вызывается длительным периодом безответственного и неправильного кредитования, приводящего к убыткам кредитных учреждений и инвесторов в долговые инструменты, когда займы становятся проблемными и выявляется полный объем безнадежных долгов.

Существует множество причин, по которым банки могут внезапно остановить или замедлить кредитную деятельность. Например, недостаточная информация о финансовом состоянии заемщиков может привести к буму кредитования, когда финансовые учреждения переоценивают кредитоспособность, а внезапное появление информации о том, что заемщики менее кредитоспособны, может вызвать резкое сокращение кредитования. Другие причины включают ожидаемое снижение стоимости залога, используемого банками для обеспечения займов; внешние изменения денежно-кредитных условий (например, когда центральный банк неожиданно повышает резервные требования или вводит новые нормативные ограничения на кредитование); введение государством прямого контроля над кредитованием в банковской системе; или даже возросшее восприятие риска, связанного с платежеспособностью других банков в системе.

Мягкие кредитные условия

Мягкие кредитные условия (иногда называемые «дешевыми деньгами» или «свободным кредитом») характеризуются низкими процентными ставками для заемщиков и расслабленной кредитной политикой банков, что облегчает получение недорогих займов. Кредитный кризис — это противоположность, при которой процентные ставки растут и кредитная политика ужесточается. Мягкие кредитные условия означают, что средства легко доступны заемщикам, что приводит к росту цен на активы, если заемные средства используются для покупки активов на конкретном рынке, таком как недвижимость или акции.

Формирование пузыря

В кредитном пузыре стандарты кредитования становятся менее строгими. Легкий доступ к кредиту повышает цены на определенный класс активов, обычно недвижимость или акции. Эти повышенные стоимости активов затем становятся залогом для дальнейшего заимствования. На восходящей фазе кредитного цикла цены на активы могут испытывать периоды интенсивной конкурентной торговли с использованием заемных средств, вызывая инфляцию на конкретном рынке активов. Это может привести к образованию спекулятивного ценового «пузыря». Поскольку этот рост создания новых долгов также увеличивает денежную массу и стимулирует экономическую активность, это также временно повышает экономический рост и занятость.

Экономист Хайман Мински (Hyman Minsky) описал типы заимствования и кредитования, которые способствуют образованию пузыря. «Хеджирующий заемщик» может погашать долги (проценты и основную сумму) из текущих денежных потоков от инвестиций. Такой заемщик не берет на себя значительный риск. Однако следующий тип — «спекулятивный заемщик» — денежный поток от инвестиций может покрывать долг, то есть выплачивать причитающиеся проценты, но заемщик должен регулярно переоформлять или перезаимствовать основную сумму. «Заемщик по схеме Понци» (названный в честь Чарльза Понци (Charles Ponzi)) берет кредит, исходя из убеждения, что рост стоимости актива будет достаточным для рефинансирования долга, но не может производить достаточные платежи по процентам или основной сумме из денежных потоков от инвестиций; только растущая стоимость актива может держать такого заемщика на плаву.

Часто только в ретроспективе участники экономического пузыря понимают, что точка коллапса была очевидна. В этом отношении экономические пузыри могут иметь динамические характеристики, похожие на схемы Понци или пирамиды.

Психологические факторы

Несколько психологических факторов способствуют образованию пузырей и связанных с ними кризисов.

• Социальное стадное поведение означает следование поведению других, предполагая, что они понимают, что происходит. Как заметил Джон Мейнард Кейнс (John Maynard Keynes) в 1931 году во время Великой депрессии: «К сожалению, хороший банкир — это не тот, кто предвидит опасность и избегает ее, а тот, кто, когда он разорен, разорен обычным образом вместе со своими коллегами, так что никто не может его действительно винить».
• Люди могут предположить, что необычно благоприятные тенденции (например, исключительно низкие процентные ставки и продолжительный рост цен на активы) будут продолжаться бесконечно.
• Стимулы также могут поощрять рискованное поведение, особенно когда негативные последствия неудачной ставки распределяются коллективно. Тенденция государства спасать финансовые учреждения, попавшие в беду (например, Long-Term Capital Management (LTCM) и кризис субстандартной ипотеки), являются примерами такого морального риска.
• Люди могут предположить, что «на этот раз все иначе», что психолог Даниэль Канеман (Daniel Kahneman) называет внутренней точкой зрения, в отличие от внешней точки зрения, основанной на исторической или лучшей объективной информации.

Эти и другие когнитивные предубеждения, нарушающие суждение, могут способствовать образованию кредитных пузырей и кризисов.

Оценка ценных бумаг

Кризис обычно вызывается снижением рыночных цен ранее «переоцененных» активов и относится к финансовому кризису, вытекающему из коллапса цен. Это может привести к массовым потерям имущества или банкротствам для тех, кто вошел на рынок поздно, так как цены на ранее завышенные активы обычно резко падают. В отличие от этого, кризис ликвидности возникает, когда в остальном здоровый бизнес временно не может получить доступ к промежуточному финансированию, необходимому для расширения бизнеса или сглаживания платежей денежного потока. В этом случае получение дополнительных кредитных линий и «преодоление» кризиса может позволить бизнесу пережить проблему и обеспечить его продолжающуюся платежеспособность и жизнеспособность. Часто бывает сложно определить в разгар кризиса, испытывают ли проблемные предприятия кризис платежеспособности или временный кризис ликвидности.

В случае кредитного кризиса может быть предпочтительнее «оценивать по рыночной стоимости» — и при необходимости продать или ликвидировать, если капитала пострадавшего бизнеса недостаточно для выживания после бума кредитного цикла. В случае кризиса ликвидности, с другой стороны, может быть предпочтительнее попытаться получить доступ к дополнительным кредитным линиям, так как возможности для роста могут существовать после преодоления кризиса ликвидности.

Последствия

Финансовые учреждения, сталкивающиеся с убытками от кредитного кризиса, могут еще больше сократить доступность кредита и увеличить стоимость доступа к кредиту, повышая процентные ставки. В некоторых случаях кредиторы могут быть не в состоянии кредитовать дальше, даже если они этого хотят, из-за предыдущих убытков. Если участники сами сильно закредитованы (то есть несут высокое долговое бремя), ущерб, наносимый при разрыве пузыря, более серьезен, вызывая рецессию или депрессию. Финансовые учреждения могут обанкротиться, экономический рост может замедлиться, безработица может возрасти, и социальные беспорядки могут усилиться. Например, отношение домашнего долга к доходу после налогов выросло с 60% в 1984 году до 130% к 2007 году, что способствовало (и усугубило) кризис субстандартной ипотеки 2007–2008 годов.

Исторический контекст

В последние десятилетия кредитные кризисы не были редкими или неожиданными событиями. Хотя немногие экономисты успешно предсказали события кредитного кризиса до их возникновения, профессор Ричард Рамелт (Richard Rumelt) написал следующее в отношении их удивительной частоты и регулярности в развитых экономиках по всему миру: «На самом деле, в течение последних пятидесяти лет произошло 28 серьезных циклов бума-спада цен на жилье и 28 кредитных кризисов в 21 развитой экономике Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР)».

Что такое кредитный кризис и как он развивается