Скандал co-location NSE: манипуляция рынком

Скандал NSE co-location стал одним из крупнейших финансовых скандалов в истории индийской фондовой биржи. Избранные брокеры получали преимущественный доступ к торговым данным через co-located серверы, что позволяло им совершать опережающие сделки и манипулировать рынком. Расследования SEBI, CBI и налоговых органов выявили масштабные манипуляции, приведшие к убыткам в ₹500 млрд и отставкам руководителей.

Манипуляция рынком на индийской фондовой бирже

Скандал с co-location на Национальной фондовой бирже Индии (NSE) связан с манипуляциями на рынке крупнейшей индийской биржи. По предположениям, избранные участники получали информацию о ценах на рынке раньше остальных, что позволяло им совершать опережающие сделки. Предполагаемое сговор инсайдеров путём манипулирования алгоритмическими торговыми системами NSE и использования co-located серверов обеспечил значительные прибыли определённой группе брокеров. Этот масштабный рыночный обман выявился в январе 2015 года, когда регулятор рынка — Совет по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI) — получил первое анонимное письмо от разоблачителя. Разоблачитель утверждал, что торговые члены биржи использовали предварительную информацию благодаря сговору с некоторыми должностными лицами биржи. Общий убыток от высокочастотной торговли (HFT) на NSE оценивается в ₹500 млрд за пять лет.

Дело о co-location на NSE находится под следствием Центрального бюро расследований (CBI), Совета по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI) и Налогового управления, которые расследуют причастность должностных лиц NSE и SEBI, а также бывших и нынешних руководителей биржи и брокерских контор.

В 2019 году Высокий суд Мадраса выдал уведомление SEBI, Министерству корпоративных дел (MCA) и Управлению по борьбе с отмыванием денег (ED) в ответ на исковое заявление в интересах общества (PIL), поданное организацией Chennai Financial Markets and Accountability (CFMA).

История вопроса

В январе 2010 года NSE начала предоставлять услугу co-location своим членам. Участники могли размещать свои серверы на территории биржи за определённую плату, что давало им более быстрый доступ к информации о заявках на покупку и продажу, распространяемой торговым движком биржи. Co-location означает размещение компьютера брокера в одном месте с сервером фондовой биржи. Высокочастотная торговля (HFT) или алгоритмическая торговля предполагает использование электронных систем, способных выполнять тысячи ордеров менее чем за секунду. Розничные инвесторы, отслеживающие цены, испытывают задержку по сравнению с данными в режиме реального времени, которые получают пользователи co-location.

Примечательно, что SEBI не опубликовала обсуждаемый документ для сбора отзывов рынка перед разрешением на внедрение этой услуги. Отсутствуют публичные записи о HFT, выполняемых на NSE. SEBI должна была консультироваться с Техническим консультативным комитетом (TAC) по таким рыночным инновациям, однако уведомления от SEBI об одобрении для всех бирж получено не было. В то время генеральным директором NSE был Ravi Narain, а председателем SEBI — C. B. Bhave. В годовом отчёте NSE за 2009–10 годы вскользь упоминалось: «В соответствии с глобальными тенденциями биржа предоставила членам услугу co-location для низколатентной высокочастотной торговли».

Письмо разоблачителя, адресованное SEBI и скопированное в ведущий финансовый журнал Moneylife, ясно указывало, что когда NSE запустила co-location, потребовалось время, чтобы предприимчивые участники поняли, как работает система. К концу года умные люди разобрались, как манипулировать системой — нужно было первым подключиться к серверу, желательно к самому быстрому.

Дело о co-location было инициировано, когда определённые члены, связанные с HFT, якобы объединились и работали в коалиции примерно четыре года (2010–2014), нарушая правила и положения, установленные SEBI. По словам неназванного лица, знакомого с расследованием SEBI: «Доступ к co-location и HFT торговле дал избранным брокерам преимущество, такое как отображение рыночных данных и просмотр книги ордеров до исполнения ордера».

Отставки в NSE

The Economic Times первой сообщила, что 22 мая 2017 года SEBI выдала уведомления о причине отказа бирже и четырнадцати лицам, включая бывших генеральных директоров Chitra Ramakrishna и Ravi Narain. Уведомления были отправлены Ravi Narain, вице-председателю NSE, который служил главным исполнительным директором (CEO) и генеральным директором (MD) биржи в период предполагаемых нарушений. Другие должностные лица включали Ravi Varanasi, руководителя отдела развития бизнеса NSE и возглавлявшего отдел надзора в этот период, и Suprabhat Lala, руководителя регулирования и главу торгового отдела в 2010–13 годах. Среди других должностных лиц, получивших уведомления, были бывшие руководители технологических отделов — Ravi Apte и Umesh Jain, а также бывший главный операционный директор Subramanian Anand. Вице-председатель NSE Ravi Narain подал в отставку 2 июня 2017 года, когда регуляторы интенсифицировали расследование предполагаемых нарушений в высокочастотной торговле. Chitra Ramakrishna, MD и CEO, ушла с биржи в декабре 2016 года. СМИ сообщили, что её отставка была результатом двух проблем управления на NSE. Одной была потеря доверия к высшему руководству NSE из-за скандала с co-location. Второй была контроверза вокруг высокопоставленного должностного лица NSE Anand Subramanian, переназначенного 1 апреля 2015 года на должность группового операционного директора и советника MD. Это назначение произошло после сообщения из офиса MD и CEO NSE, минуя отдел кадров. Жалобы на это назначение и высокую зарплату Subramanian достигли совета директоров, который решил проверить процесс назначения. Это привело к уходу Subramanian с биржи в октябре 2016 года. Оба — Narain и Ramakrishna — были частью основательской команды NSE, присоединившись к бирже в 1994 году.

После получения уведомлений SEBI 12 из 14 высокопоставленных нынешних и бывших руководителей NSE, включая Ravi Narain и Chitra Ramakrishna, подали заявление в SEBI на урегулирование вопроса co-location через механизм согласия в июле 2017 года. Процесс согласия — это альтернативный механизм разрешения споров, позволяющий предполагаемому нарушителю урегулировать спор путём принятия штрафа без признания или отрицания вины. В этот период, в июле 2017 года, Vikram Limaye занял должность MD и CEO NSE. Он дал уверения, что обратится в SEBI для урегулирования вопроса co-location и найдёт первопричину проблемы. Однако заявление на урегулирование, поданное биржей, было возвращено в марте 2018 года после того, как расследование CBI набрало темп.

Роль Ajay Shah

Другие неназванные должностные лица NSE и регулятора рынка SEBI также находятся под подозрением в том, что позволили незаконной деятельности продолжаться годами. Ajay Shah сыграл ключевую роль в эксплуатации архитектуры NSE TBT. Следственное агентство обнаружило, что Ajay Shah якобы собирал торговые данные NSE в 2005–06 годах под видом проведения исследований и передавал данные компании, которая готовила алгоритмы.

Скандал был разоблачен в 2015 году, когда разоблачитель отправил письмо в SEBI, утверждая, что NSE предоставила преимущественный доступ нескольким высокочастотным трейдерам и брокерам к торговой платформе биржи. Следовательно, регулирующий орган инициировал расследование.

SEBI обнаружила, что Shah официально заключил соглашение об обмене данными с NSE после 2012 года. До этого он и его жена Susan Thomas получали информацию от биржи неофициально в качестве исследователей. Хотя Chitra Ramakrishna и другие высокопоставленные руководители NSE ясно отрицали, что делились данными с Shah в его личном качестве, Shah сообщил SEBI, что он и его жена были подписантами соглашения об обмене данными с NSE. Также до заключения контракта поток данных шёл к Ajay Shah и Susan Thomas.

Ravi Apte, главный технолог NSE, сообщил SEBI, что облегчил передачу данных Shah под впечатлением, что соглашение было подписано между Shah и NSE. Кроме того, он заявил, что передача данных была запрошена Ravi Narain, бывшим MD, и Ramakrishna.

Внутренняя команда SEBI уже завершила расследование по делу и представила свой отчёт. В июле прошлого года SEBI выдала уведомления о причине отказа NSE, некоторым бывшим и нынешним старшим должностным лицам NSE, брокерам, поставщикам услуг и Ajay Shah.

Роль Ajay Shah, Susan Thomas и весь скандал с co-location были подробно разоблачены журналистом Palak Shah в его книге «The Market Mafia».

Связь брокеров и NSE

Связь между брокерами и NSE вышла на первый план со скандалом co-location. Брокерская компания, получившая максимальную выгоду в скандале, — OPG Securities, которой были предоставлены множественные IP-адреса входа и доступ со вторичных серверов. Благодаря благоприятному доступу OPG Securities и другие компании получили выгоду вместо других брокеров и их клиентов. Другие фирмы из списка 22 брокеров, которые неоднократно входили рано на серверы NSE, включают: Alpha Grep, SMC Global, Barclays Securities, Kredent, Pace, Religare Securities, NYCE, Motilal Oswal, Kotak Securities, DE Shaw, Crimson, Advent, Mansukh Stock Brokers, JM Global, AB Financial, Indus Broking и Quant Broking.

По данным судебно-бухгалтерских аудитов EY India, Deloitte Touche Tohmatsu LLP и ISB, 62 брокерские конторы получили преимущественный доступ через HFT платформу NSE, и в настоящее время SEBI выдала уведомления только трём фирмам — OPG Securities, её аффилированной компании GKN Securities и Way2Wealth. Расследование CBI выявило, что в 90% случаев OPG Securities в сговоре с неизвестными должностными лицами NSE первой получала доступ к серверам NSE. Отчёт TAC SEBI также выявил, что OPG Securities получила доступ через co-location в 2010–2014 годах, что позволило ей подключиться к серверу NSE раньше любого другого субъекта и получить данные раньше любого другого брокера на рынке. SEBI утверждает в своём уведомлении, что компания заработала около ₹250 млн прибыли.

По словам разоблачителя, только OPG Securities совершила сделки на сумму более ₹60 млрд на NSE, используя co-location. Кроме того, «книга ордеров» биржи была экспортирована иностранным институциональным инвесторам (FII) и иностранным портфельным инвесторам (FPI), помогая им получить незаконные прибыли на фондовом рынке. Пока OPG Securities использовала базовую технологию, Omnesys Technologies предоставляла торговое программное обеспечение. Письмо разоблачителя Ken Fong указывает на расположенную в Бангалоре компанию Omnesys, поставщика front-end технологий, которая продавала торговое программное обеспечение членам NSE и, как говорят, получила выгоду от своей способности подключаться раньше других к серверам биржи. Разоблачитель утверждает, что Omnesys была настолько уверена в стратегии «ранней пташки», что имела соглашения о разделении прибыли с клиентами. Omnesys предоставляла технологию членам NSE на основе разделения прибыли, а полностью принадлежащая NSE дочерняя компания получила 26-процентную долю в Omnesys с огромной скидкой. Chitra Ramakrishna, тогдашний заместитель генерального директора NSE, входила в совет директоров Omnesys Technologies согласно документам регистратора компаний. Как упомянул разоблачитель в своём первом письме от 14 января 2015 года, Omnesys была лидером рынка со своим продуктом DMA, пользующимся большой популярностью на институциональном столе. Это важно, поскольку NSE была вторым по величине акционером Omnesys и работала с ней в течение нескольких лет.

Действия агентств против виновных

Действия SEBI

В ноябре 2015 года письмо разоблачителя было направлено в технический консультативный комитет (TAC) SEBI, который пришёл к выводу в марте 2016 года, что системы NSE подвержены манипуляциям, и рекомендовал расследование. Тогда SEBI направила новому совету директоров NSE провести судебно-бухгалтерский аудит своих систем и депонировать доход от торговли co-location на счёт условного депонирования. Это был удар по планам NSE выйти на публичный рынок, так как поток доходов от co-location составлял примерно 35–40% основных доходов NSE. NSE добавила директоров в интересах общества в свой совет. Они включают: Ashok Chawla, бывший министр финансов; Naved Masood, бывший секретарь Министерства корпоративных дел; TV Mohandas Pai, председателя Manipal Global Education Services; Dinesh Kanabar, бывшего заместителя CEO KPMG в Индии, и Dharmishta Raval, бывшего исполнительного директора SEBI. Совет затем назначил Deloitte для проведения судебного расследования. Отчёт Deloitte, поданный в SEBI 23 декабря 2016 года, выявил, что система tick-by-tick (TBT) биржи подвержена манипуляциям и подтвердил выводы панели SEBI о том, что некоторые брокеры получили преимущественный доступ к серверам. NSE также признала это в своём проектном проспекте. В письменном ответе министр финансов Arjun Meghwal сообщил Lok Sabha в 2016 году: «Архитектура NSE в отношении распространения tick-by-tick через протокол управления передачей (TCP) или интернет-протокол (IP) была подвержена манипуляциям или рыночным злоупотреблениям. Эта система была прекращена NSE с 3 декабря 2016 года». Действие SEBI заключалось в том, чтобы подтолкнуть NSE к проведению расследований двумя крупными глобальными консалтинговыми фирмами, Deloitte и Ernst & Young, несмотря на то, что обе имели потенциальный конфликт интересов, работая над крупными проектами или консультационными заданиями для биржи. Ravi Narain, как MD и CEO NSE, также был главой подкомитета, который выбрал Deloitte для судебного аудита NSE, несмотря на полное осознание того, что Deloitte работала над крупным проектом центра восстановления после сбоев (DRC) NSE. Это был явный конфликт интересов. В июле 2018 года SEBI выдала второе уведомление о причине отказа NSE, многим её бывшим и нынешним руководителям и старшим должностным лицам, обвиняемым в нарушении Закона SEBI, Закона о регулировании контрактов на ценные бумаги 1956 года и положений о запрещении мошеннических и недобросовестных торговых практик и брокерских положений. Уведомление выходит в то время, когда CBI возбудила уголовное дело против брокеров и неизвестных должностных лиц NSE и SEBI за преимущественный доступ через услугу co-location.

30 апреля 2019 года SEBI вынесла решение против субъектов, причастных к скандалу co-location. SEBI направила NSE выплатить ₹6,25 млрд с процентной ставкой 12%, что составляет более ₹10 млрд, а также запретила NSE привлекать средства на рынке ценных бумаг прямо или косвенно в течение шести месяцев.

Она также потребовала от двух бывших главных исполнительных директоров NSE, Ravi Narain и Chitra Ramakrishna, вернуть 25% своих зарплат, полученных в определённый период. Narain и Ramakrishna также были запрещены от ассоциации с котируемой компанией, учреждением рыночной инфраструктуры или любым другим рыночным посредником на период пяти лет.

SEBI также запретила Ajay Shah, двум директорам Infotech Financials — Sunita Thomas и Krishna Dagli, а также Suprabhat Lala ассоциироваться с любыми субъектами, признанными регулятором рынка, на период двух лет.

Аналогично, OPG Securities Limited и её директора были признаны получившими несправедливую прибыль в размере ₹157 млн, которая должна быть возвращена с процентами 12% с 7 апреля 2014 года. Брокерской фирме запрещено участвовать на рынке капитала на период пяти лет.

Апелляционный трибунал по ценным бумагам (SAT) дал восьми должностным лицам NSE, включая бывшего CEO Chitra Ramakrishna, четырёхнедельный срок для подачи возражений на их жалобы против штрафов SEBI в деле co-location. Эти должностные лица оспорили решение в SAT 21 мая.

16 января 2020 года SEBI оправдала 9 бывших и нынешних должностных лиц, обвиняемых в деле. Она заявила, что на основе имеющихся доказательств нельзя утверждать, что эти должностные лица были причастны к каким-либо нарушениям.

10 февраля 2021 года SEBI наложила штраф в размере ₹1 крор на NSE, ₹25 лакх каждый на Ravi Narain и Chitra Ramakrishna.

1 февраля 2022 года декан управляемого SEBI Национального института рынков ценных бумаг (NISM) V R Narasimhan, как говорят, вскоре подаст в отставку. Narasimhan — бывший главный регулирующий директор NSE, и его работа в NISM вызвала контроверзу, поскольку SEBI признала его виновным в неисполнении служебных обязанностей в NSE и наложила штраф в размере ₹6 лакх в недавнем решении, связанном с Chitra Ramakrishna. 29 июня 2022 года Chitra Ramakrishna была оштрафована на ₹5 крор SEBI за игнорирование несанкционированной установки чёрных оптоволоконных соединений к торговым движкам co-location биржи.

22 июня 2022 года MD OPG Securities Sanjay Gupta был арестован по делу co-location NSE.

18 июля 2022 года назначение Ashishkumar Chauhan новым генеральным директором и CEO Национального фондового рынка (NSE), главной фондовой биржи страны, было одобрено Советом по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI).

30 августа 2022 года заявление о залоге бывшего CEO NSE Chitra Ramakrishna по делу об отмывании денег было отклонено. Управление по борьбе с отмыванием денег (ED) в Дели задержало Ravi Narain, бывшего CEO Национальной фондовой биржи (NSE), по делу о прослушивании телефонов 30 августа 2022 года.

28 сентября 2022 года Высокий суд Дели предоставил установленный законом залог бывшему CEO и MD NSE Chitra Ramakrishna и Anand Subramanian по делу о прослушивании телефонов.

1 ноября 2022 года ED возражала против залога Chitra Ramakrishna в Высоком суде Дели, заявляя, что она была «вдохновителем» уголовного заговора, связанного с предполагаемым незаконным прослушиванием сотрудников NSE, и что дело об отмывании денег было связано с этим.

Рейд, проведённый Налоговым управлением

В ноябре 2017 года Налоговое управление (I-T) провело рейд на помещения высокопоставленных бывших и действующих должностных лиц NSE и её брокеров. Налоговое управление изъяло ₹110 млн наличными из жилого помещения Sanjay Gupta, учредителя OPG Securities. Должностные лица I-T также провели рейды более чем на 50 помещений группы OPG в Мумбаи, Дели и Калькутте. Наряду с наличными были изъяты ноутбуки, запоминающие устройства и конфиденциальные документы. Должностные лица I-T также раскрыли, что они собрали восстановленные книги ордеров с наличными, передаваемыми в налоговые убежища (предпочитаемые FII), такие как Кипр, Британские Виргинские острова, Маврикий и Гонконг — везде, где OPG Securities имела доступ.

Рейд I-T был проведён через два дня после того, как NSE представила отчёты судебно-бухгалтерских аудиторов EY и Индийской школы бизнеса (ISB) в SEBI. Удивительно, что в своих отчётах как EY, так и ISB оправдали биржу и её должностных лиц.

Действия CBI

28 мая 2018 года Центральное бюро расследований подало девятистраничный первичный доклад о преступлении (FIR) через год после того, как второй разоблачитель, назвавший себя Jaime Jones, направил серьёзные обвинения в письме председателю SEBI. CBI возбудила дело против лиц за участие в уголовном заговоре, попытку дачи и получения взяток, злоупотребление служебным положением, несанкционированный доступ к серверам TBT NSE для неправомерной выгоды, манипулирование сервером NSE и уничтожение электронных доказательств. CBI также обвинила Sanjay Gupta и его шурина в незаконной торговле в Дубае, Гане, Сингапуре, Гонконге и Китае через его фирму. После подачи этого дела команды CBI также провели рейды в нескольких местах в Дели, Мумбаи и Бангалоре. M. Damodaran, бывший председатель SEBI, сделал заявление: «Увидев сообщения о том, что CBI возбудила дело в связи с проблемой co-location NSE, я надеюсь, что работа SEBI по этому вопросу идёт нужным темпом. Для регуляторной репутации важно, чтобы SEBI предприняла эффективные действия немедленно. Поскольку биржа является регулятором первого уровня, она должна соответствовать и быть видимой как соответствующая высочайшим уровням управления. Если этого не произойдёт, SEBI должна предпринять быстрые корректирующие действия».

CBI дала уверение Высокому суду Дели, что будет расследовать всех ключевых обвиняемых по этому скандалу независимо от их уровня в иерархии. CBI также заявила, что будет рассматривать все аспекты, упомянутые в петиции, и не ограничится FIR.

25 февраля CBI задержала Anand Subramanian, бывшего группового операционного директора Национальной фондовой биржи, после расширения своего трёхлетнего расследования скандала co-location биржи в свете «новых фактов», выявленных в разоблачительном отчёте SEBI, сообщили должностные лица в пятницу. Они утверждали, что Subramanian был задержан поздно в четверг вечером.

Должностные лица говорят, что его допрашивали в течение нескольких дней в Ченнаи, прежде чем агентство решило его арестовать. Совет по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI) обвинил бывшего CEO NSE Chitra Ramakrishna и других в предполагаемых нарушениях управления при назначении Subramanian главным советником по стратегии и последующем переназначении на должность группового операционного директора и советника MD.

Ramakrishna была оштрафована на ₹3 крор Советом по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI). SEBI наложила штрафы в размере ₹11 крор на восемь компаний, включая Национальную фондовую биржу (NSE) и её бывших руководителей Chitra Ramakrishna и Ravi Narain, по делу, связанному с программным обеспечением алгоритмической торговли.

15 марта 2022 года бывший MD NSE Chitra Ramakrishna была помещена под судебный арест до 28 марта. Судья также заявил, что она не VIP и не будет получать преимущественное обращение во время содержания под стражей.

После трёхкратного запроса о бывшем комиссаре полиции Мумбаи Sanjay Pandey в связи со скандалом co-location NSE, Управление по борьбе с отмыванием денег (ED) арестовало его 18 июля 2022 года в связи с предполагаемым прослушиванием сотрудников NSE.

18 июля 2022 года суд Дели продлил арест Chitra Ramakrishna на четыре дня по делу об отмывании денег, связанному с предполагаемым прослушиванием и шпионажем за сотрудниками фондовой биржи.

Центральное бюро расследований (CBI) арестовало бывшего комиссара полиции Мумбаи Sanjay Pandey 24 сентября 2022 года в связи с предполагаемым делом о незаконном прослушивании сотрудников NSE.

Высокий суд Мадраса

Высокий суд Мадраса выдал уведомления SEBI, Министерству корпоративных дел (MCA), CBI, Управлению по борьбе с отмыванием денег (ED) и NSE. Это действие было предпринято, поскольку суд принял исковое заявление в интересах общества (PIL), поданное организацией Chennai Financial Markets and Accountability (CFMA). Суд дал время на ответ на уведомления до 11 ноября.

В петиции говорилось, что NSE нарушила фундаментальную цель и предоставила незаконный преимущественный доступ определённым торговым членам для доступа к торговым данным NSE за счёт всего рынка ценных бумаг, и SEBI не предприняла никаких эффективных действий для разоблачения скандала.

В августе 2018 года Высокий суд Мадраса выдал уведомление SEBI с требованием принять надлежащие меры против сотрудников NSE за предполагаемое мошенничество в услугах co-location и направил SEBI подать свой ответ. После того как NSE запустила свой TBT в co-location, BSE отправила записку в SEBI, подчёркивающую необходимость справедливой нормативно-правовой базы. Однако SEBI проигнорировала это.

Дело NSE против Moneylife

8 июля 2015 года Sucheta Dalal написала статью на портале Moneylife, утверждая, что определённые должностные лица NSE утекали конфиденциальную информацию, связанную с HFT или co-location, избранному набору участников рынка, чтобы они могли торговать быстрее своих конкурентов. Статья была основана на предполагаемой жалобе, поданной в SEBI в январе должностным лицом сингапурского хедж-фонда. Первое письмо разоблачителя пришло из Сингапура и было адресовано BK Gupta, заместителю генерального менеджера SEBI, датировано 14 января 2015 года. Оно было скопировано Sucheta Dalal из Moneylife. Скандал co-location вышел на свет, когда NSE подала иск о клевете 21 июля 2015 года, требуя убытков в размере ₹1 млрд в Высоком суде Бомбея против Moneylife, чтобы остановить публикацию и распространение статьи. Однако суд отклонил дело и потребовал от NSE выплатить по ₹150 000 каждому журналисту Debashis Basu и Sucheta Dalal. Суд также наложил штраф в размере ₹4,7 млн на NSE, который должен быть выплачен в виде пожертвования больницам Masina Hospital и Tata Memorial Hospital в Мумбаи. Суд также приказал SEBI расследовать обвинения, выдвинутые разоблачителем.

Что такое скандал NSE co-location и как он повлиял на рынок