Чистый прибыльный учет: оценка стоимости компании

Чистый прибыльный учет — это метод оценки стоимости компании, который основывается на анализе изменений балансовой стоимости активов без учета операций с акционерами. Этот подход позволяет инвесторам и аналитикам определить рыночную стоимость компании как сумму чистой балансовой стоимости и текущей стоимости будущей сверхнормальной прибыли. Рассмотрим, как работает этот метод и где его применяют.

Оценка стоимости компаний на основе изменений балансовой стоимости без учета операций с акционерами

Метод чистого прибыльного учета предоставляет элементы прогнозной модели, которая выражает цену как функцию прибыли, ожидаемой доходности и изменения балансовой стоимости.

Основное применение этой теории — оценка стоимости акций компании (вместо подходов, основанных на дисконтировании дивидендов или денежных потоков). Вторичное применение — оценка стоимости капитала как альтернатива, например, модели CAPM (Capital Asset Pricing Model).

«Чистая прибыль» рассчитывается путем исключения операций с акционерами (таких как выплата дивидендов, выкуп акций или размещение новых акций) при расчете доходности. В то же время стандартный финансовый учет требует, чтобы изменение балансовой стоимости равнялось прибыли минус дивиденды (с учетом изменений капитала).

Теория

Рыночная стоимость компании — и, следовательно, доходность ценных бумаг — может быть выражена через компоненты баланса и отчета о прибылях и убытках, как показано ниже. Это позволяет определить стоимость компании непосредственно из баланса. Теория предполагает идеальные условия. Здесь:

Рыночная стоимость компании = чистая балансовая стоимость активов компании + текущая стоимость будущей сверхнормальной прибыли (гудвилл).

Логика:

• Гудвилл рассчитывается как разница между фактической прибылью и ожидаемой прибылью («сверхнормальная прибыль»).

• Фактическая прибыль — это «чистая прибыль» — это гарантирует, что все доходы и убытки проходят через отчет о прибылях и убытках. Влияние справедливой стоимости признается в прибыли.
• Ожидаемая прибыль = открывающийся собственный капитал акционеров × стоимость капитала компании (аналогично накоплению дисконта).
• Наконец, преобразуйте балансовую стоимость в рыночную стоимость, как указано выше: стоимость компании = чистая стоимость компании + рассчитанная оценка гудвилла компании.

Применимость

Этот подход предоставляет относительно «быстрый и простой» метод расчета рыночной стоимости компании, который должен быть (приблизительно) таким же, как оценка, основанная на дисконтировании дивидендов или денежных потоков.

Модель дает одну оценку стоимости акций компании, полезную для сравнения с их рыночной стоимостью. Исследования Франкеля и Ли показывают, что это соотношение является хорошим предсказателем доходности акций на 2–3 года вперед.

Модель применима, когда сверхнормальная прибыль не «сохраняется» (то есть нет гудвилла); в этом случае все доходы и убытки проходят через отчет о прибылях и убытках, и справедливая стоимость компании отражается в балансе.

Инвестор может затем рассчитать ожидаемую прибыль непосредственно из баланса, как указано выше.

Однако если предполагается сохранение, отчет о прибылях и убытках будет иметь возникающее «информационное содержание»: это увеличивает влияние отчета о прибылях и убытках на стоимость компании, и метод становится менее применимым.

(Большее сохранение аналогичным образом преобразуется в больший коэффициент реакции на прибыль.)

Что такое чистый прибыльный учет и как его применяют