Политика сильного доллара США: история и влияние

Политика сильного доллара — это экономическая стратегия Соединённых Штатов, направленная на поддержание высокого курса национальной валюты. Эта политика предполагает, что сильный доллар служит интересам США, сдерживая инфляцию и привлекая иностранные инвестиции. Однако она имеет сложные последствия для американских экспортёров и глобальной экономики.

Экономическая политика Соединённых Штатов

Политика сильного доллара — это экономическая политика США, основанная на предположении, что высокий курс доллара (когда требуется меньше долларов для покупки той же суммы в другой валюте) отвечает интересам Соединённых Штатов. В 1971 году министр финансов Джон Коннали (John Connally) знаменитой фразой заявил, что доллар США — это «наша валюта, но ваша проблема», имея в виду, что доллар управлялся в первую очередь в интересах США, несмотря на его роль в глобальной торговле и финансах. Сильный доллар имеет множество преимуществ, но также потенциальные недостатки. Внутри США эта политика сдерживает инфляцию, привлекает иностранные инвестиции и поддерживает роль валюты в глобальной финансовой системе. На мировом уровне сильный доллар считается вредным для остального мира. На финансовых рынках сила доллара измеряется индексом DXY (иногда называемым индексом USDX), который отражает курс доллара по отношению к другим основным валютам.

Предпосылки

Что означают «сильный» и «слабый» доллар

Укрепление доллара выгодно американским импортёрам, так как импортные товары становятся относительно дешевле. Это также выгодно иностранным экспортёрам, которые продают товары в долларах. Вместе с тем, сильный доллар наносит ущерб американским экспортёрам, делая экспорт из США менее прибыльным. Укрепление доллара также вредит иностранным импортёрам, так как стоимость импорта растёт. Когда доллар слабеет, происходит обратное.

Статус-кво

Глобальное использование доллара является результатом послевоенного экономического порядка, когда Соединённые Штаты вышли из войны относительно невредимыми, в отличие от других развитых стран того времени. Система доллара в её нынешнем виде берёт начало от «шока Никсона» (Nixon Shock), когда закончилась система Бреттон-Вудса. Глобальное доверие к доллару вытекает из того, что Соединённые Штаты — крупнейшая экономика мира с наиболее стабильными и ликвидными финансовыми рынками. Глобальный спрос на доллары обусловлен тем, что практически вся мировая торговля ведётся в долларах, поэтому страны должны получать доллары для импорта товаров и накапливают доллары при экспорте. Кроме того, доллар играет значительную роль на глобальных финансовых рынках, где много заёмщиков долларов, что способствует мировому спросу на них. Как глобальный «производитель» долларов, Соединённые Штаты играют важную роль, предоставляя доллары (долларовую ликвидность) остальному миру в виде финансовых активов, которые покупают иностранцы, привнося деньги на американские финансовые рынки. Это выгодно для экономики США, так как позволяет ей занимать средства на более выгодных условиях, чем остальному миру. Вышеупомянутые факторы способствуют укреплению доллара при прочих равных условиях.

Валютный рычаг

Термин «валютный рычаг» был введён профессором международных экономических отношений Школы международного обслуживания Американского университета Рэндаллом Хеннингом (Randall Henning) для описания угрозы манипулирования курсом валюты сильной страны по отношению к валюте слабой страны с целью добиться политических уступок от их правительств и центральных банков. Политика сильного доллара возникла в ответ на использование валютного рычага.

История

1971–1973

Несмотря на соглашение Бреттон-Вудса, официальные лица США в августе 1971 года приостановили конвертируемость золота и ввели десятипроцентный сбор на импорт. Это привело к заключению Смитсоновского соглашения (Smithsonian Agreement) между десятью ведущими развитыми странами, договорённости, достигнутой в 1971 году. Соглашение установило курсы японской йены, немецкой марки, британского фунта стерлингов и французского франка на семнадцать, четырнадцать и девять процентов соответственно ниже паритета Бреттон-Вудса. Эти курсы оказались неустойчивыми. Позже в 1971 году американские официальные лица перевели доллар на режим свободного плавания; в феврале 1973 года произошла вторая девальвация доллара по отношению к основным валютам и постоянное «плавание» основных европейских валют по отношению к доллару. Когда доллар упал в цене, США мало что делали для замедления или обращения вспять этого падения; такое ослабление доллара побудило европейских и японских официальных лиц проводить экспансионистскую политику.

1977–1978

В 1977 году администрация Джимми Картера (Jimmy Carter) выдвинула и инициировала «теорию локомотива», согласно которой крупные экономики тянут за собой меньшие. Теория Картера требовала уступок от меньших стран в пользу США в качестве компенсации за высокую цену, которую США понесли за свою благодеяние после рецессии 1973–1975 годов. Американская инициатива встретила первоначально жёсткое сопротивление со стороны Германии и Японии. В ответ американские власти дали понять, что позволят доллару ослабнуть по отношению к валютам несогласных стран в отсутствие макроэкономических стимулов. В конце концов, премьер-министр Японии Такэо Фукуда (Takeo Fukuda) согласился с просьбой США о стимулировании в конце 1977 года. Год спустя на Боннском экономическом саммите в июле 1978 года канцлер Германии Гельмут Шмидт (Helmut Schmidt) согласился на экспансионистскую фискальную политику как часть пакета взаимных уступок.

1980–1985

Между 1980 и 1984 годами произошло двадцатишестипроцентное укрепление доллара в результате сочетания жёсткой денежно-кредитной политики в период 1980–1982 годов под руководством председателя Федеральной резервной системы Пола Волкера (Paul Volcker) и экспансионистской фискальной политики, связанной с администрацией Рональда Рейгана (Ronald Reagan) в период 1982–1984 годов. Сочетание этих факторов привело к повышению долгосрочных процентных ставок, которые, в свою очередь, привлекли приток капитала и укрепили доллар. Администрация Рейгана в 1981–1984 годах проводила явную политику «доброжелательного невмешательства» на валютном рынке. Некоторые торговые партнёры США выразили озабоченность масштабом укрепления доллара и выступили за вмешательство на валютный рынок для сдерживания таких движений. Однако министр финансов Дональд Риган (Donald Regan) и другие должностные лица администрации отвергли эти предложения, утверждая, что сильный доллар — это голос доверия к экономике США. На саммите Версаля лидеров Большой семёрки в 1982 году США согласились с просьбами других стран-членов разрешить проведение экспертного исследования эффективности валютных интервенций. Одноимённый «Отчёт Юргенсона» (Jurgenson Report), названный в честь его главного исследователя Филиппа Юргенсона (Phillipe Jurgenson), был представлен на саммите в Вильямсбурге в 1983 году, где запрашивающие страны разочаровались, что выводы не поддержали их рекомендации. Лишь немного обескураженные, в 1985 году произошли Плазские соглашения (Plaza Accords). (Плазские соглашения стали толчком для министров финансов Большой семёрки, так как группа официальных лиц, встретившихся в Нью-Йорке, была первой официальной группой для этого.) Однако США начали «говорить против» доллара, чтобы стимулировать внутренный спрос в Японии и Германии.

1990-е годы

В 1992 году, после рецессии с медленным восстановлением и запоздалой реакцией на рынке труда, администрация Билла Клинтона (Bill Clinton) сигнализировала о желательности укрепления йены по отношению к доллару: «Я хотел бы видеть более сильную йену». Также в феврале 1993 года тогдашний министр финансов Ллойд Бентсен (Lloyd Bentsen) повторил эту позицию, когда его спросили, хотел бы он видеть более слабый доллар. Эти комментарии были призваны повлиять на пару USDJPY, чтобы защитить от роста японского экспорта за счёт текущего счёта США. После этого доллар ослабел по отношению к йене, и йена достигла уровня 100 к доллару летом 1993 года.

Начало нынешней политики

В 1995 году в ответ на ослабление доллара 25 апреля министры финансов и управляющие центральными банками Большой семёрки выпустили заявление со своего совещания в Вашингтоне, округ Колумбия, с призывом к упорядоченному укреплению доллара:

«Министры и управляющие выразили озабоченность недавними событиями на валютных рынках. Они согласились, что недавние движения превышают уровни, оправданные основными экономическими условиями в крупных странах. Они также согласились, что упорядоченное обращение этих движений вспять желательно, обеспечит лучшую основу для продолжения расширения международной торговли и инвестиций и будет способствовать нашим общим целям устойчивого неинфляционного роста. Они далее согласились усилить свои усилия по сокращению внутренних и внешних дисбалансов и продолжить тесное сотрудничество на валютных рынках».

Заменив министра финансов Ллойда Бентсена в начале декабря 1994 года, Роберт Рубин (Robert E. Rubin) ответил на ослабление доллара фразой: «Сильный доллар отвечает нашим национальным интересам». Таким образом, в 1995 году Рубин переформулировал политику США в отношении доллара, заявив в переложении: политика сильного доллара — это политика правительства США, основанная на предположении, что высокий курс доллара отвечает как национальным интересам США, так и интересам остального мира. Рубин далее подчеркнул, что она «не будет использоваться как инструмент торговли». По сути, политика сильного доллара рассматривалась как способ убедить инвесторов в том, что Вашингтон не будет вмешиваться на валютные рынки для девальвации валюты — это была демилитаризация валютного рынка, как говорит Марк Чендлер (Marc Chandler). Мотивация Роберта Рубина при введении политики сильного доллара заключалась в его желании сохранить низкие доходности по американским облигациям и избежать критики торговых партнёров за то, что Америка намеренно девальвирует свою валюту для повышения экспорта. Первоначально риторика помогла доллару вырасти на тридцать процентов между 1995 и 2002 годами, но некоторые утверждают, что это было связано скорее с ужесточением денежно-кредитной политики США и пузырём доткомов, чем с какими-либо целенаправленными политическими инициативами. Тем не менее, доллар пережил экстраординарное возрождение с момента падения в апреле 1995 года, вырастив более чем на 50 процентов по отношению к йене и почти на 20 процентов по отношению к марке к 1997 году — с укреплением на 7,5 процента по отношению к йене и 8,7 процента по отношению к марке с 1 января 1997 года по 7 февраля 1997 года.

XXI век

С момента своего возникновения политика сильного доллара обычно состояла из периодических заявлений государственных должностных лиц о том, что США продолжают придерживаться политики сильного доллара. Однако статус-кво не всегда соблюдается. Например, во время Всемирного экономического форума в Давосе, Швейцария, министр финансов Стивен Мнучин (Steven Mnuchin) был процитирован со словами «слабый доллар хорош для американской торговли», что привело к падению индекса доллара США на один процент в течение шести дней.

Что такое политика сильного доллара и как она работает