Плазовское соглашение 1985: девальвация доллара

Плазовское соглашение — это историческое международное соглашение, подписанное 22 сентября 1985 года в Нью-Йорке пятью крупнейшими экономиками мира. Документ был направлен на девальвацию доллара США и стабилизацию валютных рынков, став одним из ключевых событий в истории мировой финансовой системы.

Международное соглашение по налогово-бюджетной политике 1985 года

Плазовское соглашение (Plaza Accord) — совместное соглашение, подписанное 22 сентября 1985 года в отеле «Плаза» в Нью-Йорке между Францией, Западной Германией, Японией, Великобританией и Соединёнными Штатами о девальвации доллара США по отношению к французскому франку, немецкой марке, японской йене и британскому фунту стерлингов путём интервенций на валютных рынках. Доллар значительно обесценился с момента подписания соглашения до его замены Луврским соглашением в 1987 году. Некоторые аналитики считают, что Плазовское соглашение способствовало возникновению японского пузыря активов в конце 1980-х годов.

Предыстория

Жёсткая денежно-кредитная политика председателя Федеральной резервной системы Пола Волкера и экспансионистская налогово-бюджетная политика первого срока президента Рональда Рейгана (1981–1984) привели к повышению долгосрочных процентных ставок и притоку капитала, что укрепило доллар. Французское правительство активно поддерживало валютные интервенции для его ослабления, однако официальные лица администрации США, такие как министр финансов Дональд Реган и заместитель министра по денежно-кредитным вопросам Берил Спринкел, выступали против, рассматривая сильный доллар как свидетельство доверия к американской экономике и отстаивая принцип свободного рынка. На саммите G7 в Версале в 1982 году США согласились на просьбу других членов провести исследование эффективности валютных интервенций, что привело к докладу Юргенсена на саммите G7 в Вильямсбурге в 1983 году, однако он не был столь благосклонен к интервенциям, как надеялись другие лидеры. По мере того как укрепление доллара продолжалось, а дефицит торгового баланса рос, вторая администрация Рейгана пересмотрела своё отношение к валютным интервенциям. В январе 1985 года Джеймс Бейкер стал новым министром финансов, его помощник Ричард Дарман занял должность заместителя министра финансов, а Дэвид Малфорд стал новым помощником министра по международным делам.

С 1980 по 1985 год доллар укрепился примерно на 50% по отношению к японской йене, немецкой марке, французскому франку и британскому фунту — валютам четырёх крупнейших экономик того времени.

В марте 1985 года, незадолго до саммита G7, доллар достиг своей наивысшей оценки в истории по отношению к британскому фунту, уровня, который оставался непревзойдённым более 30 лет. Это создало серьёзные трудности для американской промышленности, однако первоначально её лоббирование было в значительной степени проигнорировано правительством. Финансовый сектор мог извлекать прибыль из укрепления доллара, а его девальвация противоречила бы планам администрации Рейгана по снижению инфляции. Широкая коалиция производителей, поставщиков услуг и фермеров развернула всё более масштабную кампанию с требованием защиты от иностранной конкуренции. Ключевые участники включали экспортёров зерна, американскую автомобильную промышленность, крупных производителей, таких как Caterpillar Inc., а также высокотехнологичные компании, включая IBM и Motorola. К 1985 году кампания приобрела достаточный вес, чтобы Конгресс начал рассматривать принятие протекционистских законов. Угроза торговых ограничений побудила Белый дом начать переговоры, приведшие к Плазовскому соглашению.

Девальвация была обоснована необходимостью сокращения дефицита текущего счёта США, который достиг 3,5% ВВП, и помощью американской экономике в выходе из серьёзной рецессии, начавшейся в начале 1980-х годов. Федеральная резервная система под руководством Пола Волкера преодолела стагфляцию 1970-х годов путём повышения процентных ставок. Повышенная ставка достаточно контролировала внутреннюю денежно-кредитную политику и предотвращала инфляцию. К середине 1970-х годов Ричард Никсон убедил несколько стран ОПЕК торговать нефтью только в долларах США, а США в ответ предоставляли им региональную военную поддержку. Этот внезапный прилив международного спроса на доллары дал доллару необходимый импульс в 1970-х годах. Однако сильный доллар — палка о двух концах, порождающая дилемму Триффина, которая, с одной стороны, давала большую покупательную способность внутренним потребителям, компаниям и правительству США, а с другой — препятствовала американскому экспорту до переоценки стоимости доллара. Американская автомобильная промышленность не смогла восстановиться.

Встреча в отеле «Плаза»

На встрече G5 17 января 1985 года, в которой участвовал Джеймс Бейкер, было согласовано проведение небольших валютных интервенций для девальвации доллара, которые впоследствии были осуществлены. Вмешательство США было незначительным в те месяцы, но немецкие власти активно продавали доллары на валютных рынках в феврале и марте. В апреле на встрече ОЭСР США объявили о своём потенциальном интересе к встрече крупных промышленных стран по вопросам международной денежно-кредитной реформы, и начались подготовки к встрече в «Плазе» с подготовительными встречами депутатов G5 в июле и августе. 22 сентября 1985 года министры финансов и главы центральных банков США, Франции, Германии, Японии и Великобритании встретились в отеле «Плаза» в Нью-Йорке и согласились с заявлением о том, что «дальнейшее упорядоченное укрепление недолларовых валют желательно» и они «готовы более тесно сотрудничать для содействия этому, когда это будет целесообразно». В следующий понедельник, когда встреча была обнародована, доллар упал на 4% по сравнению с другими валютами.

Последствия

Торговый дефицит

В течение первых двух лет после соглашения дефицит торгового баланса США ухудшился, так как рост цен на импорт перевешивал снижение объёма импорта и рост объёма экспорта в краткосрочной перспективе. Однако дефицит в конечном итоге начал снижаться, поскольку импорт упал, а экспорт вырос достаточно, чтобы эффект объёма перевесил эффект переоценки.

Девальвация сделала американский экспорт дешевле для торговых партнёров США, что, в свою очередь, предположительно означало, что другие страны будут покупать больше американских товаров и услуг. Плазовское соглашение не помогло сократить дефицит торговли между США и Японией, но оно сократило дефицит США с другими странами, сделав американский экспорт более конкурентоспособным. В результате Конгресс США воздержался от введения протекционистских торговых барьеров, которые требовались до подписания соглашения.

Успехи и неудачи

Джозеф Э. Ганьон описывает результат соглашения как следствие скорее сигнала, поданного финансовым рынкам о намерениях политики и подразумеваемой угрозы дальнейших продаж доллара, чем фактических политических мер. Интервенции были гораздо более выраженными в противоположном направлении после Луврского соглашения 1987 года, когда было решено остановить девальвацию доллара.

Плазовское соглашение было успешным в сокращении дефицита торговли США с западноевропейскими странами, но в значительной степени не достигло своей основной цели — облегчения дефицита торговли с Японией. Этот дефицит был обусловлен структурными условиями, нечувствительными к денежно-кредитной политике, в частности торговыми условиями. Американские промышленные товары стали более конкурентоспособными на экспортном рынке, но по-прежнему в значительной степени не могли добиться успеха на японском внутреннем рынке из-за структурных ограничений Японии на импорт. Луврское соглашение было подписано в 1987 году для остановки продолжающейся девальвации доллара США.

После Луврского соглашения произошло несколько других интервенций в обменный курс доллара, например администрацией Билла Клинтона в 1992–1995 годах. Однако с тех пор валютные интервенции среди членов G7 были редкими. В 2000 году Европейский центральный банк поддержал переоценённый евро. Банк Японии в последний раз интервенировал в 2011 году при сотрудничестве США и других стран, чтобы смягчить сильное укрепление йены после землетрясения и цунами в Тохоку в 2011 году. В 2013 году члены G7 согласились воздерживаться от валютных интервенций. С тех пор администрация США требует более сильной международной политики против манипуляций валютой (что следует отличать от денежно-кредитного стимулирования).

Подписание Плазовского соглашения было значимо тем, что отражало появление Японии в качестве реального игрока в управлении международной денежно-кредитной системой. Однако укрепление йены также могло способствовать рецессионному давлению на японскую экономику, на что японское правительство ответило массивной экспансионистской денежно-кредитной и налогово-бюджетной политикой. Этот стимул в сочетании с другими политиками привёл к пузырю активов в Японии в конце 1980-х годов. Из-за этого некоторые аналитики обвиняют Плазовское соглашение в возникновении пузыря, который при его разрыве привёл к продолжительному периоду дефляции и низкого роста в Японии, известному как Потерянное десятилетие, последствия которого всё ещё сильно ощущаются в современной Японии. Джеффри Франкель не согласен с этой хронологией, указывая, что между годами 1985–1986 укрепления йены и рецессией 1990-х годов пришлись годы пузыря 1987–1989, когда обменный курс больше не толкал йену вверх. Укрепление немецкой марки также не привело к экономическому пузырю или рецессии в Германии. Экономист Ричард Вернер считает, что внешних давлений, таких как соглашение и политика Министерства финансов по снижению официальной учётной ставки, недостаточно для объяснения действий Банка Японии, приведших к пузырю.

Что такое Плазовское соглашение и его историческое значение