Парадоксы валютного курса — это явления, при которых реальные валютные курсы демонстрируют гораздо большую волатильность и устойчивость, чем предсказывают экономические модели. Эти аномалии создают расхождения между теорией паритета покупательной способности и фактическими данными рынка, что остаётся одной из ключевых загадок современной экономики.
Парадоксы реального валютного курса — это аномалии, при которых валютные курсы демонстрируют большую волатильность и персистентность, чем объясняют экономические модели. Эти явления связаны с липкими ценами, денежными шоками и несоответствием между теорией паритета покупательной способности и реальными данными.
Две аномалии в экономике
Парадоксы реального валютного курса — это общий термин для двух широко обсуждаемых аномалий реальных валютных курсов: реальные валютные курсы более волатильны и демонстрируют большую персистентность, чем это могут объяснить большинство экономических моделей. Эти две аномалии иногда называют парадоксами паритета покупательной способности.
Обзор
Гипотеза о переполнении валютного курса Дорнбуша (Dornbusch, 1976) утверждала, что волатильность валютного курса в основном обусловлена денежными шоками, взаимодействующими с липкими ценами. Эта модель может объяснить волатильность реального валютного курса, но не говорит ничего о волатильности относительно выпуска или персистентности движений реального валютного курса.
Чари, Кехо и Макграттан (Chari, Kehoe, McGrattan, 2002) показали, что модель с двумя странами, в которой цены могли меняться только один раз в год, потенциально способна одновременно объяснить волатильность выпуска США и реальные валютные курсы.
Эти две аномалии связаны с аномалией потребления и реального валютного курса Бакуса-Смита (Backus-Smith), но не должны быть с ней смешаны. Последняя представляет собой наблюдение, что в большинстве экономических моделей корреляция между реальным валютным курсом и относительным потреблением высока и положительна, тогда как в реальных данных она варьируется от малой положительной до отрицательной.
Еще одна аномалия реального валютного курса была задокументирована Муссой (Mussa, 1986). В этой работе Мусса показал, что промышленно развитые страны, перешедшие с режима фиксированного валютного курса на режим плавающего курса, испытали резкий рост волатильности номинального валютного курса. Поскольку волатильность увеличивается намного больше, чем можно объяснить изменениями внутренних уровней цен, это означает, что волатильность реального валютного курса возрастает. Это иногда называют «парадоксом Муссы».
Выводы
Обстфельд и Рогофф (Obstfeld, Rogoff, 2000) определили парадокс паритета покупательной способности и разрыва валютного курса как один из шести основных парадоксов в международной экономике. К ним относились парадокс корреляции потребления, парадокс внутреннего смещения в торговле, парадокс внутреннего смещения в акционерном капитале, парадокс корреляции сбережений и инвестиций Фельдштейна-Хориоки (Feldstein-Horioka) и парадокс режима валютного курса. Шестой парадокс описывается как «почему валютные курсы столь волатильны и явно не связаны с фундаментальными факторами». Здесь Обстфельд и Рогофф (2000) ссылаются на парадокс прогнозирования валютного курса Миза и Рогоффа (Meese, Rogoff, 1983) и парадокс нейтральности режима валютного курса Бакстера и Стокмана (Baxter, Stockman, 1989). Эти два парадокса тесно связаны с парадоксом Муссы и другими парадоксами реального валютного курса.
🔑 Ключевые факты
- Реальные валютные курсы более волатильны и персистентны, чем предсказывают экономические модели
- Гипотеза Дорнбуша объясняет волатильность денежными шоками и липкими ценами
- Парадокс Муссы показывает резкий рост волатильности при переходе с фиксированного на плавающий курс
- Аномалия Бакуса-Смита: корреляция между реальным курсом и потреблением варьируется от положительной до отрицательной
- Обстфельд и Рогофф определили парадокс ППС как один из шести основных парадоксов международной экономики
- Валютные курсы часто не связаны с фундаментальными факторами экономики
- Модель с годовым изменением цен может объяснить волатильность выпуска и реальные курсы
Что такое парадоксы валютного курса
❓ Часто задаваемые вопросы
💡 Интересные факты
- Парадокс Муссы показал, что переход на плавающий валютный курс вызвал рост волатильности, который невозможно объяснить только изменениями внутренних цен
- Обстфельд и Рогофф выделили шесть основных парадоксов международной экономики, и парадокс ППС является одним из самых значительных
- Модель с ежегодным изменением цен может одновременно объяснить волатильность выпуска США и поведение реальных валютных курсов