Гибкий валютный курс: режимы и системы

Гибкий валютный курс — это денежная система, в которой обменные курсы определяются спросом и предложением на валютном рынке. Каждая страна должна выбрать оптимальный валютный режим, который будет соответствовать её экономическим целям и условиям. В этой статье мы разберёмся, как работает гибкий валютный курс и какие существуют альтернативные системы.

Денежная система, в которой валютные курсы определяются спросом и предложением

В макроэкономике система гибкого валютного курса — это денежная система, которая позволяет валютному курсу определяться спросом и предложением.

Каждая валютная зона должна решить, какой тип валютного режима ей поддерживать. Между полностью фиксированным и полностью гибким курсом существуют различные промежуточные подходы. Они по-разному влияют на степень участия национальных органов власти на валютных рынках. В соответствии со степенью гибкости валютные режимы после Бреттон-Вудской системы (Bretton Woods) делятся на три категории:

• Режимы фиксированного курса: валютные союзы, долларизированные режимы, валютные советы и традиционные привязки валют
• Промежуточные режимы: горизонтальные полосы, ползущие привязки и ползущие полосы
• Гибкие режимы: управляемое и независимое плавание

Все денежные режимы, кроме режима с постоянной фиксацией, сталкиваются с проблемой временной несогласованности и волатильностью валютного курса, хотя и в разной степени.

Программы фиксированного курса

В системе фиксированного валютного курса денежные органы устанавливают курсы обмена с другими валютами и обязуются корректировать денежное предложение, ограничивать валютные операции и изменять другие переменные, чтобы курсы не колебались. Все варианты фиксированных курсов снижают проблему временной несогласованности и волатильность валютного курса, хотя и в разной степени.

При долларизации или евроизации доллар США или евро становятся законным платежным средством в другой стране. Долларизация — это описание использования иностранной валюты в её функции производства всех видов денежных услуг в национальной экономике. Денежная политика делегируется якорной стране. При долларизации колебания валютного курса не могут смягчать внешние шоки. Денежное предложение в долларизирующейся стране ограничено тем, что она может заработать через экспорт, занять и получить в виде денежных переводов от эмигрантов.

Валютный совет позволяет правительствам решать проблемы внешней кредитоспособности и дисциплинировать центральные банки, «связывая им руки» обязывающими соглашениями. Валютный совет сочетает три элемента: валютный курс, зафиксированный к другой «якорной валюте»; автоматическую конвертируемость или право обменивать национальную валюту по этому фиксированному курсу в любой момент; и долгосрочное обязательство перед системой. Система валютного совета может быть кредитоспособной только если центральный банк держит официальные валютные резервы, достаточные для покрытия всей денежной базы. Колебания валютного курса не могут смягчать внешние шоки.

Система фиксированной привязки фиксирует валютный курс к одной валюте или корзине валют. Проблема временной несогласованности снижается благодаря обязательству перед проверяемой целью. Однако наличие опции девальвации предоставляет инструмент политики для преодоления крупных шоков. Потенциальные недостатки заключаются в том, что она становится мишенью для спекулятивных атак, избегает волатильности курса, но не обязательно устойчивых диспропорций, не накладывает жёстких ограничений на денежную и фискальную политику, и эффект кредитоспособности зависит от сопутствующих институциональных мер и видимого послужного списка.

Валютный союз

Валютный или денежный союз — это многострановая зона, в которой действует единая денежная политика и внутри которой единая валюта или несколько взаимозаменяемых валют обращаются свободно. Денежный союз имеет общую денежную и фискальную политику для контроля над созданием денег и размером государственного долга. Он предусматривает централизованное управление общим пулом валютных резервов, внешних долгов и политики валютного курса. Денежный союз имеет общий региональный денежный орган, то есть общий региональный центральный банк, который является единственным эмитентом валюты в экономике в случае полного валютного союза.

Денежный союз устраняет проблему временной несогласованности внутри зоны и снижает волатильность реального валютного курса, требуя многостороннего согласия по вопросам изменения валютного курса и других денежных параметров. Потенциальные недостатки заключаются в том, что страны-члены, испытывающие асимметричные шоки, теряют инструмент стабилизации — возможность корректировать валютные курсы. Стоимость зависит от масштаба асимметричных шоков и наличия и эффективности альтернативных инструментов адаптации.

Гибкий валютный курс

Эти системы не особенно снижают проблемы временной несогласованности и не предлагают специальных методов для поддержания низкой волатильности валютного курса.

Ползущая привязка пытается сочетать гибкость и стабильность, используя систему, основанную на правилах, для постепенного изменения паритета валюты, обычно с заранее установленной скоростью или как функцию дифференциалов инфляции. Ползущая привязка похожа на фиксированную привязку, однако она может быть скорректирована на основе чётко определённых правил. Ползущая привязка часто используется странами с (первоначально) высокой инфляцией или развивающимися странами, которые привязывают свою валюту к валютам стран с низкой инфляцией, пытаясь избежать удорожания валюты. На краю ползущая привязка становится мишенью для спекулятивных атак. Среди вариантов фиксированных курсов она накладывает наименьшие ограничения и может дать наименьшие выгоды кредитоспособности. Эффект кредитоспособности зависит от сопутствующих институциональных мер и послужного списка.

Валютные полосы позволяют рынкам устанавливать курсы в пределах определённого диапазона; края полосы защищаются через интервенцию. Это обеспечивает ограниченную роль колебаний валютного курса для противодействия внешним шокам, одновременно частично закрепляя ожидания. Эта система не устраняет неопределённость валютного курса и, таким образом, стимулирует развитие инструментов управления валютными рисками. На краю полоса подвергается спекулятивным атакам. Она не накладывает жёстких ограничений на политику и, таким образом, предоставляет только ограниченное решение проблемы временной несогласованности. Эффект кредитоспособности зависит от сопутствующих институциональных мер, послужного списка и того, является ли полоса жёсткой или гибкой, секретной или открытой, ширины полосы и силы требования интервенции.

Управляемые плавающие валютные курсы определяются на валютном рынке. Органы власти могут и вмешиваются, но не связаны никаким правилом интервенции. Часто они сопровождаются отдельным номинальным якорем, таким как целевой показатель инфляции. Этот режим предоставляет способ смешивать определяемые рынком курсы со стабилизирующей интервенцией в системе, не основанной на правилах. Потенциальные недостатки заключаются в том, что она не накладывает жёстких ограничений на денежную и фискальную политику. Она страдает от неопределённости, вызванной снижением кредитоспособности, полагаясь на кредитоспособность денежных органов. Обычно она предлагает ограниченную прозрачность.

При чистом плавании валютный курс определяется на рынке без вмешательства государственного сектора. Адаптация к шокам может происходить через колебания валютного курса. Это устраняет необходимость держать большие резервы. Однако этот режим не обеспечивает якорь для ожиданий. Сам режим валютного курса не предполагает никаких конкретных ограничений на денежную и фискальную политику.

Как работает гибкий валютный курс