Фиксированный обменный курс: система и механизмы

Фиксированный обменный курс — это режим, при котором денежные власти привязывают стоимость национальной валюты к другой валюте, корзине валют или золоту. Такая система обеспечивает стабильность международной торговли и привлекает инвестиции, однако ограничивает гибкость денежно-кредитной политики и может привести к валютным кризисам.

Режим обменного курса, при котором стоимость валюты фиксирована относительно другой стоимости

Фиксированный обменный курс, часто называемый привязанным курсом или пеггингом, — это тип режима обменного курса, при котором денежные власти фиксируют стоимость валюты относительно стоимости другой валюты, корзины валют или другого мерила стоимости, такого как золото или серебро.

Использование системы фиксированного обменного курса имеет как преимущества, так и риски. Фиксированный курс обычно применяется для стабилизации валюты путём прямой привязки её стоимости к более стабильной или широко используемой валюте (или валютам). При этом обменный курс между валютой и её привязкой не меняется в зависимости от рыночных условий, в отличие от режима плавающего курса. Это делает торговлю и инвестиции между двумя валютными зонами более предсказуемыми и особенно полезно для малых экономик, которые заимствуют в иностранной валюте и где внешняя торговля составляет значительную часть ВВП.

Система фиксированного курса может также использоваться для контроля поведения валюты, например для ограничения инфляции. Однако при этом привязанная валюта контролируется своей базовой стоимостью. Когда базовая стоимость растёт или падает, стоимость привязанных к ней валют также меняется относительно других валют и товаров. Кроме того, согласно модели Мундела-Флеминга (Mundell-Fleming), при совершенной мобильности капитала фиксированный курс препятствует использованию правительством денежно-кредитной политики для достижения макроэкономической стабильности.

В системе фиксированного курса центральный банк страны обычно использует механизм открытого рынка и обязуется постоянно покупать и продавать свою валюту по фиксированной цене, чтобы поддерживать привязку и стабильность валюты. Для поддержания желаемого курса центральный банк во время чистого спроса частного сектора на иностранную валюту продаёт иностранную валюту из своих резервов и скупает отечественные деньги. Это создаёт искусственный спрос на отечественную валюту, повышая её стоимость. И наоборот, при угрозе укрепления отечественной валюты центральный банк скупает иностранную валюту и вводит отечественные деньги на рынок, поддерживая равновесие по установленному курсу.

В XXI веке валюты крупных экономик обычно не привязаны к другим валютам. Последней крупной экономикой, использовавшей систему фиксированного курса, была Китайская Народная Республика (КНР), которая в июле 2005 года перешла на более гибкую систему управляемого курса. Европейский механизм обменных курсов также используется на временной основе для установления окончательного курса конвертации в евро при присоединении стран к еврозоне.

История

Хронология

Золотой стандарт

Золотой стандарт — это денежная система, при которой стоимость валюты или бумажных денег страны напрямую связана с золотом. При золотом стандарте страны согласились конвертировать бумажные деньги в фиксированное количество золота по требованию.

Бреттон-Вудская система

Бреттон-Вудская система — это набор унифицированных правил и политик, обеспечивших основу для создания фиксированных международных обменных курсов. По сути, соглашение предусматривало, что вновь созданный МВФ будет определять фиксированный курс обмена валют по всему миру.

Современные денежные режимы

Современная денежная система — это система, посредством которой правительство обеспечивает денежное обращение в экономике страны. Современные денежные системы обычно состоят из государственного казначейства, монетного двора, центральных банков и коммерческих банков.

Механизмы

Торговля на открытом рынке

Обычно правительство, желающее поддерживать фиксированный курс, делает это, покупая или продавая собственную валюту на открытом рынке. Это одна из причин, по которой правительства накапливают резервы иностранной валюты.

Если курс отклоняется слишком далеко выше установленного уровня (валюта становится сильнее необходимого), правительство продаёт собственную валюту (увеличивая предложение) и покупает иностранную. Это снижает стоимость валюты. Если они также покупают валюту, к которой привязана их валюта, то стоимость той валюты возрастёт, приближая относительную стоимость валют к желаемому уровню.

Если курс падает ниже желаемого уровня, правительство скупает собственную валюту на рынке, продавая резервы. Это увеличивает спрос и укрепляет отечественную валюту. Продаваемые резервы могут быть валютой, к которой привязана их валюта, в этом случае стоимость той валюты упадёт.

Фиатный метод

Менее распространённый способ поддержания фиксированного курса — просто сделать незаконной торговлю валютой по любому другому курсу. Это сложно контролировать и часто приводит к чёрному рынку иностранной валюты. Тем не менее некоторые страны успешно используют этот метод благодаря государственным монополиям на обмен валюты. Этот метод применялся китайским правительством для поддержания привязки юаня к доллару США. Китай ежедневно покупает в среднем один миллиард долларов США для поддержания привязки. На протяжении 1990-х годов Китай успешно поддерживал привязку юаня, используя государственную монополию на все операции обмена между юанем и другими валютами.

Пример механизма открытого рынка

Типы систем фиксированного курса

Золотой стандарт

Золотой стандарт — это привязка денег к определённому количеству золота.

Механизм ценового потока драгоценных металлов

Стандарт резервной валюты

Валютные советы — наиболее распространённый способ фиксирования обменных курсов. Они считаются жёсткой привязкой, так как позволяют центральным банкам справляться с колебаниями спроса на деньги без истощения резервов. Валютные советы действуют во многих странах, включая:

• Гонконг (с 1983 года);
• Аргентину (1991–2001);
• Эстонию (1992–2010);
• Литву (1994–2014);
• Боснию и Герцеговину (с 1997 года);
• Болгарию (1997–2025);
• Бермуды (с 1972 года);
• Данию (с 1945 года);
• Бруней (с 1967 года).

Золотой обменный стандарт

Гибридные системы обменных курсов

Корзина валют

Ползущие привязки

Привязка в пределах диапазона

Валютные советы

Замещение валют

Денежное сотрудничество

Денежное сотрудничество — это механизм, при котором две или более денежно-кредитные политики или обменные курсы связаны между собой на региональном или международном уровне. Такое сотрудничество не обязательно должно быть добровольным соглашением между странами; одна страна может привязать свою валюту к валюте другой страны без согласия последней. Существуют различные формы денежного сотрудничества, от систем фиксированного паритета до денежных союзов. Для обеспечения денежного сотрудничества и стабилизации обменных курсов созданы различные учреждения, включая Европейский фонд денежного сотрудничества (ЕФДС) в 1973 году и Международный валютный фонд (МВФ).

Денежное сотрудничество тесно связано с экономической интеграцией и часто рассматривается как взаимоусиливающие процессы. Однако экономическая интеграция — это экономическое соглашение между различными регионами, характеризующееся снижением или устранением торговых барьеров и координацией денежно-кредитной и бюджетной политики, тогда как денежное сотрудничество сосредоточено на связях между валютами. Денежный союз считается завершающим этапом процесса денежного сотрудничества и экономической интеграции. При денежном сотрудничестве, когда две или более страны участвуют во взаимовыгодном обмене, капитал свободно движется между странами, в отличие от валютного контроля. Денежное сотрудничество способствует сбалансированному экономическому росту и денежной стабильности, но может иметь противоположный эффект, если страны-участницы имеют значительно различающиеся уровни экономического развития. Особенно европейские и азиатские страны имеют историю денежного и валютного сотрудничества, однако европейское денежное сотрудничество и экономическая интеграция в итоге привели к созданию европейского денежного союза.

Пример: Змея

В 1973 году валюты стран Европейского экономического сообщества — Бельгии, Франции, Германии, Италии, Люксембурга и Нидерландов — участвовали в соглашении, называемом «Змеей». Это соглашение классифицируется как валютное сотрудничество. В течение следующих 6 лет валюты участвующих стран могли колебаться в диапазоне плюс-минус 2,25% вокруг предварительно объявленных центральных курсов. Позже, в 1979 году, была создана Европейская валютная система (ЕВС), учредителями которой стали страны-участницы «Змеи». ЕВС развивалась в течение следующего десятилетия и привела к действительно фиксированному курсу в начале 1990-х годов. Примерно в это же время, в 1990 году, ЕС ввёл Экономический и валютный союз (ЭВС) как общий термин для группы политик, направленных на сближение экономик государств-членов ЕС в три этапа.

Пример: Сотрудничество батов и доллара США

В 1963 году тайское правительство создало Фонд выравнивания обменных курсов (ФВОК) с целью стабилизации колебаний обменного курса. Он был привязан к доллару США путём фиксирования количества граммов золота за бат и количества батов за доллар США. В течение следующих 15 лет тайское правительство трижды девальвировало бат относительно золота, но сохраняло паритет батов к доллару США. После введения МВФ в 1978 году новой обобщённой системы плавающих обменных курсов, которая отводила меньшую роль золоту в международной денежной системе, эта система фиксированного паритета как политика денежного сотрудничества была прекращена. Тайское правительство изменило свою денежно-кредитную политику в соответствии с новой политикой МВФ.

Преимущества системы фиксированного курса

Недостатки

Отсутствие автоматической переориентации

Основная критика фиксированного курса заключается в том, что плавающие курсы служат для корректировки торгового баланса. При торговом дефиците при плавающем курсе возрастает спрос на иностранную валюту, что повышает её стоимость относительно отечественной. Это делает иностранные товары менее привлекательными для внутреннего рынка и снижает торговый дефицит. При фиксированных курсах такая автоматическая переориентация не происходит.

Валютный кризис

Другой серьёзный недостаток режима фиксированного курса — возможность того, что центральный банк исчерпает резервы иностранной валюты при попытке поддержать привязку, когда спрос на иностранные резервы превышает их предложение. Это называется валютным кризисом или кризисом платёжного баланса, и в этом случае центральный банк должен девальвировать валюту. Когда существует такая угроза, частные агенты пытаются защитить себя, сокращая свои активы в отечественной валюте и увеличивая активы в иностранной валюте, что повышает вероятность вынужденной девальвации. Вынужденная девальвация изменит курс больше, чем ежедневные колебания при плавающем курсе.

Свобода проведения денежно-кредитной и бюджетной политики

Кроме того, правительство при фиксированном курсе не может свободно использовать денежно-кредитную и бюджетную политику. Например, применяя рефляционные инструменты для ускорения экономического роста (снижая налоги и увеличивая денежную массу), правительство рискует столкнуться с торговым дефицитом. Это может произойти, так как растущая покупательная способность домохозяйств делает импорт относительно дешевле.

Кроме того, упорство правительства в защите фиксированного курса при торговом дефиците вынуждает его применять дефляционные меры (повышение налогов и сокращение денежной массы), что может привести к безработице. Наконец, другие страны с фиксированным курсом могут ответить на использование их валюты для защиты обменного курса.

Система фиксированного курса и валютный контроль

Убеждение в том, что режим фиксированного курса приносит стабильность, лишь частично верно, так как спекулятивные атаки обычно нацелены на валюты с фиксированным курсом, и стабильность экономической системы поддерживается главным образом через валютный контроль. Режим фиксированного курса следует рассматривать как инструмент валютного контроля.

Диаграмма FIX: Компромисс между симметричностью шоков и интеграцией

• Компромисс между симметричностью экономических шоков и рыночной интеграцией для стран, рассматривающих привязку валюты, описан в публикации Финстры и Тейлора 2015 года «Международная макроэкономика» через модель, известную как диаграмма FIX.
• Эта диаграмма симметрии-интеграции содержит два региона, разделённые линией под углом 45 градусов с наклоном -1. Эта линия может смещаться влево или вправо в зависимости от дополнительных затрат или выгод от плавающего курса. Наклон -1 объясняется тем, что чем больше выгоды от симметрии, тем менее выраженными должны быть выгоды от интеграции, и наоборот. Правый регион содержит страны с положительным потенциалом для привязки, а левый регион содержит страны, сталкивающиеся со значительными рисками и препятствиями для привязки.
• Эта диаграмма подчёркивает два основных фактора, побуждающих страну рассмотреть привязку валюты: симметричность шоков и рыночную интеграцию. Симметричность шоков можно охарактеризовать как наличие у двух стран схожих экономических шоков спроса из-за сходной структуры промышленности и экономик, тогда как рыночная интеграция зависит от объёма торговли между странами-участницами привязки.
• В экстремальных случаях страна может обладать только одной из этих характеристик и всё ещё иметь положительный потенциал для привязки. Например, страна с полной симметричностью шоков, но нулевой рыночной интеграцией может выиграть от фиксирования валюты. Верно и обратное: страна с нулевой симметричностью шоков, но максимальной торговой интеграцией (фактически единый рынок между странами-участницами). Это можно рассматривать как на международном, так и на местном уровне. Например, районы в городе получили бы огромные выгоды от общей валюты, тогда как слабо интегрированные и непохожие страны, вероятно, столкнутся с большими затратами.

Что такое фиксированный обменный курс и как он работает

📚 Читайте также

• Валютные резервы: определение, назначение и управление
• Bored & Hungry: ресторан на NFT в Лонг-Бич
• Bundle Africa: платформа криптовалют и платежей
• Крипто-риал: национальная криптовалюта Ирана
• Стоимость хранения: формула и расчёт