Эндака: высокая стоимость иены и экономический спад

Эндака — это состояние, при котором японская иена имеет высокую стоимость по сравнению с другими валютами. Поскольку экономика Японии в значительной степени зависит от экспорта, такое укрепление валюты может привести страну в экономический спад. Это явление неоднократно вызывало рецессии в японской экономике.

Состояние, при котором японская иена имеет высокую стоимость

Эндака (яп. 円高, букв. «дорогая иена») или Эндака Фукё (яп. 円高不況, букв. «рецессия дорогой иены») — состояние, при котором стоимость японской иены высока по сравнению с другими валютами. Поскольку экономика Японии в значительной степени зависит от экспорта, это может привести страну в экономический спад.

Противоположность эндаке — эн’ясу (яп. 円安, букв. «дешёвая иена»), когда иена имеет низкую стоимость относительно других валют.

История

Происхождение

Истоки эндаки начались в 1971 году со Смитсоновского соглашения (Smithsonian Agreement). Термин был введён в 1985 году во время Плазы аккорда (Plaza Accord), когда иена была резко переоценена в одночасье. Однако его использование в контексте рецессии впервые произошло в 1992 году, когда экономика Японии замедлилась, и снова в 1995 году, когда иена достигла своего послевоенного максимума — 79 иен за доллар.

Япония постоянно пытается удерживать иену на низком уровне, чтобы помочь экспортёрам. Китай, Сингапур и Гонконг обычно устанавливают целевой курс обмена и покупают иностранные валюты для поддержания этого курса. Однако Китай, как и Япония, начал загонять себя в угол из-за огромных профицитов.

После того как в 1992 году лопнул тяжёлый пузырь жилищного кризиса, процентные ставки Японии упали почти до нуля. В сочетании с гигантскими сбережениями, накопленными за десятилетия благодаря профицитам от экспорта, и растущей иеной, Япония попробовала множество мер для ослабления своей валюты. Сначала она начала скупать недвижимость за границей, например Рокфеллер-центр (Rockefeller Center) в Нью-Йорке в 1990 году, а также инвестировала в американские корпоративные облигации. После огромных потерь на недвижимости она отказалась от этого подхода. Другой мерой было государственное вмешательство Банка Японии (BOJ) на рынке иностранных валют, от которого он в итоге отказался в 2004 году после накопления почти триллиона долларов. Япония также напрямую инвестировала в облигации Fannie Mae и другие ипотечные ценные бумаги, держа близко к триллиону долларов в этих облигациях. Ещё одной мерой было предоставление огромных сумм денег американским и европейским банкам под нулевой процент, что началось в полном объёме в 2004 году и известно как массивный керри-трейд (carry trade) — через кредиты, номинированные в иенах, иностранным инвесторам. Американские и европейские банки затем выдавали эти деньги домовладельцам в Америке, а также крупным инвесторам в недвижимость на Ближнем Востоке. Это фактически удерживало иену на уровне 120 или слабее к доллару.

Эндака вновь проявилась в 2008 году. Иена переместилась с плавающего уровня около 120 к плавающему уровню около 90. Считается, что это был первый раз, когда эндака способствовала мировому рецессии, а не только японской. Хотя непосредственной причиной рецессии считается рост кредитных дефолтов (в основном вне Японии), вызвавший потерю доверия к кредитным рынкам (кредитный кризис), иена финансировала эти инвестиции через керри-трейд, где кредиты выдавались под близкие к нулю процентные ставки в иенах для финансирования покупки долгов в других валютах с более высокими процентными ставками. По мере роста стоимости иены триллионы долларов накопленного керри-трейда за годы быстро развернулись в течение нескольких дней, и возникло давление на продажу этих активов для покрытия более дорогих кредитов в иенах, что уменьшило доступный кредит и ускорило кризис. К 2011 году иена достигла 81,1129 за доллар США.

Гэри Дорш (Gary Dorsch) из Global Money Trends оценил в 2008 году, что в керри-трейде на иенах участвовало 6 триллионов долларов США (610 триллионов иен).

Япония столкнулась с возобновлением эндаки после массивного землетрясения и цунами в Тохоку в 2011 году, кратко достигнув 75,5 иен за доллар. Затем, после кризиса потолка государственного долга США в 2011 году, иена медленно, но верно поднялась обратно к послецунамийным максимумам. Иена остаётся под огромным давлением из-за накопленного богатства от экспорта и профицита текущего счёта, несмотря на ежемесячный убыток в размере 5–10 миллиардов долларов из-за импорта ископаемого топлива после остановки ядерных реакторов.

Поскольку Китай стремится диверсифицировать свои 3 триллиона долларов иностранных валютных резервов в иены, ослабление японской иены ограничено покупками Китаем.

Хронология

• 1971: Смитсоновское соглашение переоценило иену с 360 до 308 за доллар.
• 1973–1: Иена ослабла во время энергетического кризиса.
• 1978: Иена укрепилась до 180 за доллар, что привело к первой эндаке.
• 1979–1984: Иена оставалась в диапазоне 200–250 за доллар.
• 1985: Плаза аккорд переоценил иену с 250 до 160 за доллар.
• 1986–1988: Иена дополнительно укрепилась до 120 за доллар, что привело ко второй эндаке.
• 1989–1995: Иена колебалась между 100 и 160 за доллар.
• 1995: Иена резко выросла до послевоенного максимума 79 за доллар, что привело к эндака фукё.
• 1997: Азиатский финансовый кризис, иена упала до 147 за доллар.
• 1997–2004: Банк Японии борется с укреплением иены, растут валютные резервы, раздувается государственный долг и развивается эндака фукё.
• 2004: Банк Японии прекращает активное вмешательство, способствует керри-трейдам на иенах.
• Август 2008: Иена укрепилась на фоне падения цен на нефть. Это спровоцировало разворот керри-трейда, который сократил 5,9 триллиона долларов керри-трейда на иенах и 1,2 триллиона долларов кредитов в иенах (7,1 триллиона долларов США), добавив к серьёзному международному кредитному кризису, который привёл к финансовому кризису 2008 года.
• 2010: Кризис в еврозоне привёл к росту иены до девятилетнего максимума против евро, поднявшись до 107 за евро.
• 2022: Иена ослабла до 145 за доллар, что побудило Банк Японии вмешаться для стабилизации курса обмена.

Что такое эндака и как она влияет на экономику