Внутренняя стоимость — это объективная оценка актива, основанная на его фундаментальных показателях, а не на текущей рыночной цене. Она рассчитывается по-разному для опционов, акций и недвижимости и помогает инвесторам определить, переоценён или недооценён актив на рынке.
Внутренняя стоимость в финансах — это объективная оценка актива на основе его фундаментальных показателей. Она рассчитывается по-разному для опционов, акций и недвижимости, отличаясь от рыночной цены.
В финансах внутренняя стоимость актива или ценной бумаги — это её стоимость, рассчитанная на основе объективных показателей. В отличие от этого, цена актива определяется в сравнении с аналогичными активами.
Подход к оценке стоимости на основе внутренних показателей может быть упрощённым, так как он игнорирует факторы, не относящиеся к рассматриваемому показателю.
Опционы
Для опциона внутренняя стоимость — это абсолютное значение разницы между текущей ценой базового актива (S) и ценой исполнения опциона (K), но только в той части, которая благоприятна для держателя опциона.
Опцион имеет внутреннюю стоимость, если он находится в деньгах (in-the-money); когда опцион вне денег (out-of-the-money), его внутренняя стоимость равна нулю. Для опциона внутренняя стоимость совпадает с его «немедленной стоимостью» или «текущей стоимостью» контракта — прибылью, которую можно получить, немедленно исполнив опцион.
Например, если цена исполнения call-опциона составляет 1,00 доллара, а цена базового актива — 1,20 доллара, то опцион имеет внутреннюю стоимость 0,20 доллара. Это потому, что call-опцион позволяет владельцу купить акцию по цене 1,00 доллара и продать её по текущей рыночной цене 1,20 доллара, получив прибыль 0,20 доллара.
Рыночная цена опциона обычно отличается от его внутренней стоимости из-за неопределённости. Она основана на текущей рыночной стоимости базового инструмента, но не учитывает возможность будущих колебаний. Кроме того, опционы действительны в течение определённого периода времени, поэтому инвесторы могут покупать или продавать опционные контракты, исходя из своих предположений о вероятности изменения стоимости акции до истечения срока опциона. Это называется временной стоимостью опциона. Например, хотя опцион вне денег имеет нулевую немедленную стоимость, он всё ещё может быть продан по положительной цене инвестору, который спекулирует на том, что опцион может оказаться в деньгах до истечения срока.
Классический пример — знаменитая торговля опционами GameStop (Гейм Стоп): трейдер потратил 53 000 долларов на покупку большого количества call-опционов, которые были чрезвычайно дешёвыми, так как были далеко вне денег. Однако эти опционы имели дату истечения в далёком будущем, и через два года цена акций GameStop резко выросла, опционы оказались в деньгах, и трейдер смог их исполнить с прибылью 48 миллионов долларов.
Акции
При оценке стоимости акций аналитики могут использовать фундаментальный анализ для определения внутренней стоимости компании. В этом случае «внутренней» характеристикой является денежный поток, который будет генерировать компания.
Внутренняя стоимость определяется как текущая стоимость всех ожидаемых будущих чистых денежных потоков компании, рассчитываемая методом дисконтирования денежных потоков. При этом требуемая норма доходности должна включать премию за риск, соответствующую данной компании.
Альтернативный подход связывает внутреннюю стоимость с текущей деятельностью компании. При оценке на основе активов компания рассматривается как стоящая, как минимум, сумму справедливой рыночной стоимости её активов (в отличие от их балансовой стоимости).
Здесь учитываются основные средства, оборотный капитал и операционные расходы, необходимые для воспроизведения текущей деятельности. Однако при таком подходе нематериальные активы (включая гудвилл) игнорируются, и оценка может быть занижена.
Оценка часто включает также предполагаемые затраты на научные исследования и маркетинг, необходимые для воспроизведения бизнеса.
Недвижимость
При оценке недвижимости используется аналогичный подход. Внутренняя стоимость недвижимости определяется как чистая текущая стоимость всех будущих чистых денежных потоков, которые теряются при покупке недвижимости вместо её аренды в течение неопределённого времени. Эти денежные потоки включают арендную плату, инфляцию, расходы на содержание и налоги на имущество. Такой расчёт можно выполнить с помощью модели Гордона.
🔑 Ключевые факты
- Внутренняя стоимость опциона равна разнице между текущей ценой актива и ценой исполнения, только если опцион в деньгах
- Для акций внутренняя стоимость определяется методом дисконтирования будущих денежных потоков компании
- Рыночная цена опциона часто отличается от внутренней стоимости из-за временной стоимости
- При оценке акций по активам игнорируются нематериальные активы и гудвилл
- Для недвижимости используется модель Гордона, учитывающая арендную плату, инфляцию и налоги
- Трейдер заработал 48 миллионов долларов на опционах GameStop, купив их за 53 тысячи долларов
- Внутренняя стоимость может быть занижена, если не учитывать затраты на исследования и маркетинг
Как рассчитывается внутренняя стоимость
❓ Часто задаваемые вопросы
💡 Интересные факты
- Трейдер заработал 48 миллионов долларов на опционах GameStop, инвестировав всего 53 тысячи долларов, благодаря временной стоимости опционов
- Опцион вне денег с нулевой внутренней стоимостью всё ещё может продаваться по положительной цене, если у него есть время до истечения срока
- При оценке компании по активам часто игнорируется гудвилл и нематериальные активы, что может привести к значительному занижению стоимости