Торговля корреляцией: стратегия и дисперсия

Торговля корреляцией — это инвестиционная стратегия, которая позволяет трейдерам получать экспозицию к средней корреляции индекса. Основана на прогнозировании расхождений между реализованной корреляцией акций и подразумеваемой корреляцией, полученной из производных инструментов. Эта стратегия использует принципы диверсификации и включает торговлю дисперсией волатильности через опционы и свопы.

В финансах торговля корреляцией — это стратегия, при которой инвестор получает экспозицию к средней корреляции индекса.

Ключ к торговле корреляцией заключается в способности предсказать, когда будущая реализованная корреляция между акциями конкретного индекса будет выше или ниже «подразумеваемого» уровня корреляции, полученного из производных инструментов на индекс и отдельные акции. Одно из наблюдений, связанных с торговлей корреляцией, — это принцип диверсификации, который подразумевает, что волатильность портфеля ценных бумаг меньше (или равна) средней волатильности всех ценных бумаг в этом портфеле. Это не имеет никакого отношения к современной теории портфеля и вытекает из основ статистики и определения дисперсии портфеля. Чем ниже корреляция между отдельными ценными бумагами, тем ниже общая волатильность всего портфеля. Это объясняется тем, как ведут себя дисперсии при суммировании коррелированных случайных величин.

Чтобы продать корреляцию, инвесторы могут:

• Продать опцион колл на индекс и купить портфель опционов колл на отдельные компоненты индекса. Хотя на практике трейдер обычно выбирает стрэддлы вместо колл, чтобы минимизировать дельта-риск, так как часто невозможно идеально воспроизвести индекс с помощью опционов на отдельные акции;
• Продать своп волатильности на индекс и купить своп волатильности на отдельные компоненты; этот конкретный вид спредовой торговли называется торговлей дисперсией волатильности;
• Продать своп корреляции.

На практике вместо индексов иногда используются биржевые фонды (ETF).

Торговля дисперсией

Торговля дисперсией все чаще признается стратегией для трейдеров, стремящихся превзойти рынок. Её концепция проста, несмотря на кажущуюся сложность. По сути, торговля дисперсией использует тот факт, что волатильность индекса обычно менее вариативна, чем волатильность отдельных акций — результат диверсификации. Хотя отдельные акции могут колебаться значительно, индекс в целом сохраняет большую стабильность.

Однако рыночные силы часто повышают ожидаемую корреляцию между акциями, создавая впечатление повышенной волатильности индекса. Трейдеры, особенно в хедж-фондах и на торговых столах, видят в этом возможность. Они делают ставку против волатильности индекса, одновременно поддерживая волатильность отдельных акций, стремясь получить прибыль от переоценённой волатильности индекса.

Представьте индекс, состоящий всего из двух акций, движущихся в унисон. Их идеальная корреляция означает, что волатильность индекса напрямую отражает волатильность акций. С другой стороны, если акции движутся противоположно, индекс не показывает волатильности. Трейдеры, торгующие дисперсией, анализируют такие сценарии, чтобы информировать свои стратегии. Торговля дисперсией использует тенденцию переоценивать корреляцию между акциями на рынке. Эта переоценка, часто подталкиваемая продавцами структурированных продуктов, которые предпочитают длинные позиции по корреляции, делает волатильность индекса выше, чем она есть на самом деле.

При длинных позициях в торговле дисперсией трейдеры занимают короткую позицию по волатильности индекса, одновременно открывая длинную позицию по волатильности отдельных акций. Эта стратегия противодействует распространённому рыночному предположению о подразумеваемой корреляции. Хотя торговля дисперсией — это распространённый подход к торговле подразумеваемой корреляцией, её эффективность также зависит от общей волатильности рынка. По сути, это торговля корреляцией индекса, рассчитываемой с помощью специальных финансовых моделей.

Что такое торговля корреляцией и как она работает