Своп на акции: определение, применение и примеры

Своп на акции — это финансовый контракт, позволяющий двум сторонам обмениваться денежными потоками на основе плавающей ставки и доходности акций или индексов. Этот производный инструмент широко используется инвесторами для оптимизации портфеля, снижения затрат и преодоления инвестиционных ограничений. В статье разберёмся, как устроен своп на акции и где его применяют на практике.

Своп на акции — это финансовый производный инструмент, представляющий собой контракт, в котором две стороны договариваются обмениваться будущими денежными потоками в установленные даты. Эти потоки обычно называют «ногами» свопа. Одна из них, как правило, привязана к плавающей ставке, например LIBOR, и называется «плавающей ногой». Вторая нога основана на доходности отдельной акции или индекса фондового рынка и называется «акционной ногой». В большинстве случаев своп состоит из плавающей ноги и акционной ноги, хотя встречаются свопы с двумя акционными ногами.

Своп на акции предполагает наличие условной суммы, определённого срока и установленных интервалов платежей.

Свопы на акции обычно торгуются дельта-нейтральными торговыми столами.

Применение

Как правило, свопы на акции заключаются для снижения затрат на сделки (включая налоги), избежания налогов на дивиденды по месту нахождения, обхода ограничений на использование заёмных средств (в частности, американского маржинального режима) или преодоления ограничений на виды инвестиций, которые может держать учреждение.

Свопы на акции предоставляют следующие преимущества перед обычным инвестированием в акции:

• Инвестор, владеющий физическими акциями, теряет право собственности при их продаже. Однако с помощью свопа на акции инвестор может избежать убытков от падения стоимости позиции, сохраняя при этом право собственности на акции и, следовательно, право голоса.

Например, инвестор A владеет 100 акциями нефтяной компании. По мере падения цены нефти он ожидает, что акции будут приносить убытки в краткосрочной перспективе. Однако его доля даёт ему стратегическое право голоса в совете директоров, которое он не хочет потерять. Поэтому он заключает своп, согласившись платить контрагенту B доход от своих акций в обмен на LIBOR+25 базисных пункта от условной суммы. Если прогноз A оправдается, он получит от B компенсацию за отрицательный доход от акций плюс LIBOR+25 базисных пункта. Таким образом, он снижает убытки без потери прав голоса.

• Это позволяет инвестору получить доход от ценной бумаги, котирующейся на рынке, где он не может инвестировать по юридическим причинам.

Например, инвестор A хочет инвестировать в компанию X, зарегистрированную в стране C. Однако он не может инвестировать в стране C из-за ограничений на движение капитала. Он может заключить контракт с контрагентом B, жителем страны C, попросив его купить акции компании X и передать ему доход от этих акций, в обмен на фиксированную или плавающую ставку доходности.

При правильном использовании свопы на акции могут устранить инвестиционные барьеры и помочь инвестору создать заёмное плечо, аналогичное тому, что используется в производных инструментах. Однако для урегулирования контракта в нейтральном месте и снижения кредитного риска требуется расчётная палата.

Инвестиционные банки, предлагающие этот продукт, обычно занимают безрисковую позицию, хеджируя позицию клиента базовым активом. Например, клиент может торговать свопом на акции Vodafone (Водафон). Банк кредитует счёт клиента 1000 акциями Vodafone по цене 1,45 GBP. Банк платит клиенту доход от этой инвестиции, но также покупает акции в том же количестве для своего торгового портфеля (1000 Vodafone по 1,45 GBP). Любой доход по акционной ноге, подлежащий выплате или полученный от клиента, компенсируется реализованной прибылью или убытком от собственной инвестиции в базовый актив. Банк получает прибыль через комиссии, спреды по процентам и разницу в дивидендах (выплачивая клиенту меньше дивидендов, чем получает сам). Он также может использовать хеджирующие акции (1000 Vodafone в этом примере) в качестве части финансовой операции, такой как кредитование акций, репо или залога для получения кредита.

Примеры

Стороны могут договориться о периодических платежах или единовременном платеже при наступлении срока свопа («bullet» своп).

Рассмотрим простой индексный своп, в котором сторона A обменивает £5 000 000 по ставке LIBOR + 0,03% (также называемой LIBOR + 3 базисных пункта) на £5 000 000 (индекс FTSE применяется к условной сумме £5 000 000).

В этом случае сторона A платит (стороне B) плавающую процентную ставку (LIBOR + 0,03%) на условную сумму £5 000 000 и получает от стороны B любой процентный прирост индекса FTSE, применённый к условной сумме £5 000 000.

В этом примере, при ставке LIBOR 5,97% годовых и сроке свопа ровно 180 дней, плательщик по плавающей ноге/получатель по акционной ноге (сторона A) должен будет выплатить (5,97%+0,03%)*£5 000 000*180/360 = £150 000 получателю по плавающей ноге/плательщику по акционной ноге (стороне B).

Через 180 дней, если индекс FTSE вырос на 10% с момента заключения сделки, сторона B должна будет выплатить 10%*£5 000 000 = £500 000 стороне A.

С другой стороны, если через шесть месяцев индекс FTSE упал на 10% с момента заключения сделки, сторона A должна будет выплатить дополнительно 10%*£5 000 000 = £500 000 стороне B, так как поток отрицательный.

Для снижения кредитного риска сделка может быть переоценена или «переоценена по рыночной стоимости» в течение её срока. В этом случае прибыль или убыток с момента последней переоценки выплачиваются, а условная сумма увеличивается на любой платёж плательщику по плавающей ноге (получателю по ценовой ставке) или уменьшается на любой платёж от плательщика по плавающей ноге (получателя по ценовой ставке).

Свопы на акции имеют множество применений. Например, управляющий портфелем фонда XYZ может обменять доходность фонда на доходность индекса S&P 500 (прирост капитала, дивиденды и распределение доходов). Чаще всего они используются, когда управляющий портфелем облигаций хочет получить экспозицию к рынку акций либо в качестве хеджа, либо в качестве позиции. Управляющий портфелем заключает своп, в котором он получает доходность S&P 500 и платит контрагенту фиксированную ставку, генерируемую его портфелем. Платёж, который получает управляющий, равен сумме, которую он получает в виде платежей по облигациям, поэтому его чистая экспозиция ограничивается только S&P 500 (и риском дефолта контрагента). Такие свопы обычно недорогие и требуют минимальных административных затрат.

Как работает своп на акции