Своп активов: определение и применение в финансах

Своп активов — это финансовый инструмент, позволяющий инвесторам и компаниям обменивать активы или денежные потоки для управления рисками и оптимизации портфеля. В зависимости от контекста своп активов может означать обмен материальных и нематериальных активов в бухгалтерском учёте, обмен потоков платежей в финансах или обмен бизнесами в корпоративных сделках. Этот механизм широко используется банками и инвестиционными учреждениями для снижения процентного риска и достижения финансовых целей.

Термин в бизнесе

Термин «своп активов» имеет несколько различных значений:

• В бухгалтерском учёте он обозначает обмен материальных активов на нематериальные.
• В финансах он означает обмен потока платежей от ценной бумаги (актива) на другой набор денежных потоков.
• В корпоративных сделках он обозначает обмен между двумя компаниями различными бизнесами примерно равной стоимости.

Бухгалтерский учёт

В финансовом учёте своп активов представляет собой обмен материальных активов на нематериальные или наоборот. Поскольку это обмен активов, операция происходит на активной стороне баланса и не влияет на его общий объём. Например, компания может продать акции и получить эквивалент в денежной форме, тем самым повысив ликвидность.

Компании часто используют этот метод, когда нуждаются в средствах для инвестиций (внутреннее финансирование) или погашения долгов.

Финансы

В финансовой сфере термин «своп активов» имеет специальное значение. Под свопом активов понимается обмен потока платежей от определённой ценной бумаги (актива) на другой набор денежных потоков. Примером может служить ситуация, когда учреждение обменивает денежные потоки по облигации Казначейства США на LIBOR минус спред (например, 20 базисных пунктов). Такие свопы обычно содержат переходные периоды для синхронизации графика денежных потоков с графиком базовой облигации.

Обзор

Своп активов позволяет инвестору купить облигацию с фиксированной ставкой и затем застраховать процентный риск, обменяв фиксированные платежи на плавающие. При этом инвестор сохраняет кредитный риск по облигации с фиксированной ставкой и получает соответствующий доход. Рынок свопов активов возник одновременно с рынком свопов в начале 1990-х годов и продолжал активно использоваться банками, которые применяют свопы активов для конвертации долгосрочных активов с фиксированной ставкой в активы с плавающей ставкой с целью согласования со своими краткосрочными обязательствами (депозиты вкладчиков). Рынок свопов активов является внебиржевым (OTC), то есть не торгуется на каких-либо биржах.

Своп активов — это обмен фиксированного инвестиционного инструмента, такого как облигация, приносящая гарантированные купонные платежи, на плавающий инвестиционный инструмент, то есть индекс. Он имеет структуру, похожую на простой ванильный своп, но базовый актив своп-контракта отличается.

Существует несколько вариаций структуры свопа активов, наиболее широко торгуемым из которых является своп активов по номиналу. Другие типы включают рыночный своп активов и кросс-валютный своп активов. Наиболее распространённым и стандартным является своп активов по номиналу.

Механика свопа активов по номиналу

Своп активов по номиналу состоит из двух отдельных сделок:

• Покупатель свопа активов приобретает облигацию у продавца свопа активов за полную цену номинала. («Полная цена» также известна как «грязная цена», то есть включая накопленные проценты, в отличие от термина «чистая цена», который означает котировку без накопленных процентов.)
• Покупатель свопа активов заключает своп, по которому платит фиксированные купоны продавцу свопа активов, равные фиксированным купонам, полученным по облигации. В обмен покупатель свопа активов получает регулярные платежи в размере LIBOR плюс (или минус) согласованный фиксированный спред. Срок действия этого свопа совпадает со сроком действия актива.

Эта операция показана на Рисунке 1. Фиксированный спред к LIBOR, выплачиваемый продавцом свопа активов, известен как спред свопа активов и устанавливается на уровне безубыточности, так чтобы чистая стоимость продажи облигации плюс своп-операция равнялась нулю в момент заключения.

##### Расчёт спреда свопа активов

Для целей следующего анализа предположим, что мы построили рыночную кривую дисконтных коэффициентов LIBOR, где z(t) — это цена сегодня в размере 1 доллара, подлежащая выплате в момент времени t.

С точки зрения продавца свопа активов он продаёт облигацию по номиналу плюс накопленные проценты («грязная цена»). Чистый авансовый платёж имеет стоимость 100-P, где P — полная рыночная цена облигации. Обе стороны свопа предполагаются имеющими кредитное качество банка AA, поэтому эти денежные потоки оцениваются по кривой LIBOR. Мы исключаем основные платежи номинала при погашении. Для простоты предположим, что все платежи производятся ежегодно и в одни и те же даты.

Как стандартно для свопов, безубыточный спред свопа активов A рассчитывается путём приравнивания приведённой стоимости всех денежных потоков к нулю.

1. С точки зрения продавца свопа активов приведённая стоимость составляет:

100 — P + Купон (Фиксированная часть) — Купон (Плавающий платёж). Плавающая часть платежа равна ΣiΔi(Li+A)z(ti), где Δi — коэффициент начисления в соответствующей базе, ti — период времени и Li — ставка LIBOR, установленная в момент ti−1. Фиксированная и плавающая стороны могут иметь разные частоты платежей.

2. Затем мы решаем уравнение для спреда свопа активов A таким образом, чтобы приведённая стоимость равнялась нулю.

Техническое замечание: когда своп активов инициируется между датами купонов, покупатель свопа активов не платит накопленные проценты явно. Фактически полная цена облигации равна номиналу. В следующий купонный период покупатель свопа активов получает полный купон по облигации и аналогично платит полный купон по своп-контракту. Однако плавающий платёж, который может иметь другую частоту и базу начисления, чем фиксированная сторона, корректируется соответствующим коэффициентом начисления. Поэтому, если мы находимся ровно посередине между плавающими купонами, полученный плавающий платёж составляет половину LIBOR плюс спред свопа активов. Эта особенность предотвращает скачки рассчитанного спреда свопа активов при движении во времени через даты купонов.

##### Рыночный своп активов

В рыночном свопе активов чистый авансовый платёж равен нулю. Вместо этого номинальная стоимость на стороне LIBOR равна цене облигации, и происходит обмен номиналов при погашении.

Корпоративные сделки

В корпоративных сделках своп активов означает операцию, при которой две компании обмениваются бизнесами эквивалентной стоимости.

Примеры

В 1995 году британские компании по строительству жилья Tarmac и Wimpey объявили о свопе активов, в результате которого Wimpey приобрела весь жилищный бизнес Tarmac, а Tarmac получила строительное и горнодобывающее подразделения Wimpey.

Своп активов в финансовой сфере