Инфляционные производные: своп, опционы и облигации

Инфляционные производные — это финансовые инструменты, которые позволяют участникам рынка передавать инфляционный риск между собой. Они включают своп, опционы и государственные облигации, защищённые от инфляции, и широко используются для хеджирования инфляционных рисков на современных финансовых рынках.

В финансах инфляционные производные (или индексированные на инфляцию производные) — это внебиржевые и биржевые производные инструменты, используемые для передачи инфляционного риска от одного контрагента к другому.

Производные инструменты

Обычно в эту категорию также входят своп реальных ставок, такие как своп активов инфляционных облигаций. Государственные инфляционные облигации, например казначейские ценные бумаги, защищённые от инфляции (Treasury Inflation Protected Securities), британские индексированные на инфляцию государственные облигации (ILGs), французские OATeis, итальянские BTPeis, немецкие Bundeis и японские JGBis, являются ярким примером таких инструментов. Инфляционные своп представляют собой линейную форму этих производных. Они могут иметь структуру, аналогичную своп с фиксированной и плавающей процентной ставкой (которые являются производной формой облигаций с фиксированной ставкой), но используют купон реальной ставки в сравнении с плавающей, а также предусматривают выплату премии при погашении (то есть производную форму инфляционных облигаций).

Инфляционные своп обычно оцениваются на основе нулевого купона (ZC), например ZCIIS, с выплатой в конце срока. Одна сторона выплачивает сложную фиксированную ставку, а другая — фактический уровень инфляции за период. Инфляционные своп также могут выплачиваться на основе год к году (YOY), например YYIIS, где выплачивается годовой темп изменения индекса цен, обычно ежегодно, как в большинстве европейских своп YOY, но также ежемесячно для многих своп-нот на американском рынке. Несмотря на то что купоны выплачиваются ежемесячно, используемый уровень инфляции остаётся годовым.

Также могут торговаться опционы на инфляцию, включая процентные потолки, полы и стрэддлы. Они обычно оцениваются относительно своп YOY, тогда как своптион оценивается по кривой ZC.

Существуют также своп активов, при которых купонная выплата по линкеру (инфляционной облигации) и премия при погашении обмениваются на процентные платежи, выраженные как премия или скидка к LIBOR за соответствующий период купона облигации, все даты совпадают. Премия при погашении представляет собой стоимость погашения выше номинала в случае своп активов номинал/номинал или погашение выше условной стоимости выпуска в случае своп активов по выручке. Условная стоимость выпуска равна грязной номинальной цене облигации на момент покупки и используется как фиксированная условная сумма по ноге LIBOR.

Своп реальных ставок представляют собой номинальную ставку своп минус соответствующий инфляционный своп. Что касается моделирования, тенденция заключалась в предоставлении:

• модели, описывающей одновременно номинальные ставки, реальные ставки и инфляцию, представляя инфляцию как обменный курс между номинальными и реальными ставками. Первая модель такого типа была разработана Jarrow и Yildirim.
• рыночной модели, которая представляет инфляцию как реальный актив и использует идеи, аналогичные модели BGM, для представления доходов от инфляции. Первая модель такого типа была разработана Belgrade, Benhamou и Koehler, коммерчески доступная в наборе моделирования Pricing Partners. Более продвинутая версия была разработана Fabio Mercurio и Nicola Moreni.

Что такое инфляционные производные и как они работают