Фьючерсы на процентные ставки: хеджирование и торговля

Фьючерсы на процентные ставки — это финансовые инструменты, которые позволяют участникам рынка защищаться от колебаний процентных ставок и получать прибыль от их изменений. Эти дериваты основаны на инструментах с фиксированным доходом, таких как казначейские облигации и евродоллары. Глобальный рынок фьючерсов на процентные ставки оценивается в триллионы долларов и остаётся одним из самых ликвидных сегментов финансовых рынков.

Фьючерсный контракт на инструмент, приносящий процентный доход

Фьючерс на процентную ставку — это фьючерсный контракт (финансовый дериватив), в качестве базового актива которого выступает инструмент, приносящий процентный доход. Это частный случай процентного дериватива. Примеры включают фьючерсы на казначейские векселя, фьючерсы на казначейские облигации и фьючерсы на евродоллары.

По состоянию на 2019 год глобальный рынок биржевых фьючерсов на процентные ставки оценивался Банком международных расчётов (BIS) в условной стоимости $34,771 триллиона.

Применение

Фьючерсы на процентные ставки используются для защиты от риска неблагоприятного изменения процентных ставок, которое может привести к убыткам компании.

Например, заёмщики сталкиваются с риском роста процентных ставок. Фьючерсы используют обратную зависимость между процентными ставками и ценами облигаций для защиты от риска повышения ставок. Заёмщик заключает контракт на продажу фьючерса в настоящий момент. Если в будущем процентные ставки вырастут, стоимость фьючерса упадёт (так как он связан с базовым активом — ценами облигаций), и таким образом можно получить прибыль при закрытии позиции (то есть при покупке фьючерса).

Казначейские фьючерсы — это контракты, торгуемые на рынке Globex на март, июнь, сентябрь и декабрь. По мере роста давления на повышение процентных ставок фьючерсные контракты отражают эти спекуляции снижением цены. Цена и доходность всегда находятся в обратной корреляции.

Фьючерсы на процентные ставки не коррелируют напрямую с рыночными процентными ставками. Когда трейдер заключает контракт на процентную ставку (например, фьючерс на облигацию), он получает возможность в конечном итоге получить поставку базового актива. В случае с векселями и облигациями это означает, что трейдер потенциально может получить поставку пакета облигаций, если контракт не рассчитывается в денежной форме. Облигации, которые может поставить продавец, варьируются в зависимости от фьючерсного контракта. Продавец может выбрать поставку различных облигаций покупателю, соответствующих определениям, указанным в контракте. Цена фьючерсного контракта учитывает это, поэтому цены зависят не столько от текущих рыночных процентных ставок, сколько от того, какие существующие облигации на рынке дешевле всего поставить покупателю.

Фьючерсы на краткосрочные процентные ставки

Фьючерс на краткосрочную процентную ставку (STIR) — это фьючерсный контракт, стоимость которого определяется процентной ставкой на момент погашения. Распространённые фьючерсы на краткосрочные ставки — это евродоллары, Euribor, евроены, Short Sterling и Euroswiss, которые рассчитываются на основе LIBOR на дату расчёта, за исключением Euribor, основанного на Euribor, и евроенов, основанных на TIBOR. Эта стоимость рассчитывается как 100 минус процентная ставка. Контракты варьируются, но часто определяются на основе индекса процентной ставки, такого как трёхмесячный LIBOR в фунтах стерлингов или долларах США.

Они торгуются по широкому спектру валют, включая валюты стран G12 и многие другие.

Некоторые типичные контракты включают:

где

• CME — Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange)
• CBOT — Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade)
• TIF — Токийская международная биржа финансовых фьючерсов (Tokyo International Financial Futures Exchange)
• SFE — Сиднейская биржа фьючерсов (Sydney Futures Exchange)
• TFEX — Таиландская биржа фьючерсов (Thailand Futures Exchange)

В качестве примера рассмотрим определение фьючерса на евродоллары Чикагской товарной биржи (CME) — наиболее активно и глубоко торгуемого финансового фьючерсного контракта.

• Они котируются на 10-летний цикл. Другие рынки обычно охватывают только 2–4 года.
• Последний день торговли — второй лондонский рабочий день перед третьей средой месяца контракта.
• День поставки — расчёт наличными в третью среду.
• Минимальное колебание (размер тика) составляет половину базисного пункта или 0,005%.
• Платёж — это разница между ценой, уплаченной за контракт (в тиках), умноженная на «стоимость тика» контракта, которая составляет $12,50 за тик.
• До последнего дня торговли контракт торгуется по рыночным ценам. Финальная цена расчёта — это процентная ставка Британской ассоциации банкиров (BBA) для трёхмесячных депозитов межбанковского времени в евродолларах, округлённая до ближайшей 1/10000-й доли процентного пункта в 11:00 по лондонскому времени в этот день, вычтенная из 100. (Выражение цен финансовых фьючерсов как 100 минус подразумеваемая процентная ставка первоначально предназначалось для того, чтобы цена контракта вела себя подобно цене облигации, при которой увеличение цены соответствует снижению доходности).

Фьючерсы на краткосрочные процентные ставки широко используются при хеджировании процентных свопов.

Биржевые стратегии

Значительная часть торговли этими контрактами представляет собой биржевые многоэтапные стратегии, по сути ставки на будущую форму кривой доходности и/или базиса. Как Liffe, так и CME позволяют прямую биржевую торговлю календарными спредами (книга заказов для спредов отделена от книги заказов базовых фьючерсов), которые котируются в виде подразумеваемых цен (разницы цен между фьючерсами с разными сроками истечения). Биржевые спреды фьючерсов значительно снижают риск исполнения и проскальзывание, позволяя трейдерам размещать гарантированные лимитные ордера на целые спреды, что в противном случае было бы невозможно при входе в спреды через два отдельных фьючерсных ордера.

Что такое фьючерсы на процентные ставки и как они работают