Избыточные резервы: определение и влияние на экономику

Избыточные резервы — это банковские средства, которые финансовые учреждения держат сверх минимального резервного коэффициента, требуемого центральным банком. Они играют важную роль в денежно-кредитной политике и влияют на уровень инфляции в экономике. Понимание механизма работы избыточных резервов необходимо для анализа современной банковской системы и экономических процессов.

Денежные средства, которые банк держит сверх установленного центральным банком резервного требования

Избыточные резервы — это банковские резервы, превышающие минимальный резервный коэффициент, установленный центральным банком.

В Соединённых Штатах банковские резервы коммерческого банка представлены его наличными средствами и кредитовым остатком на счёте в Федеральном резервном банке (ФРБ). Долгосрочное хранение избыточных резервов может быть экономически неэффективным, если эти средства можно разместить с более высокой доходностью с учётом риска.

Для банков, входящих в систему Федеральной резервной системы США, избыточные резервы могут быть созданы в краткосрочном периоде путём предоставления краткосрочных (обычно овернайт) кредитов на рынке федеральных фондов другому банку, испытывающему дефицит резервов. Банки также могут выбрать хранение некоторого количества избыточных резервов для облегчения предстоящих операций или выполнения требований по минимальным остаткам по контрактам.

Общий объём кредитов ФРБ, находящихся на счётах всех коммерческих банков в ФРБ, вместе со всей валютой и наличностью в хранилищах составляет денежную базу M0.

Влияние избыточных резервов на инфляцию

Исследования сотрудников Федеральной резервной системы показали, что выплата процентов на резервы помогает предотвратить инфляционное давление. В традиционной системе, когда центральный банк контролирует процентные ставки путём изменения объёма резервов и не выплачивает проценты на избыточные резервы, ему пришлось бы удалить почти все избыточные резервы для повышения рыночных ставок. Когда центральный банк выплачивает проценты на избыточные резервы, связь между объёмом резервов и готовностью коммерческих банков выдавать кредиты разрывается. Это позволяет центральному банку повышать рыночные ставки, просто увеличивая процентную ставку на резервы без изменения их количества, что снижает рост кредитования и замедляет экономическую активность.

Лауреат Нобелевской премии экономист Юджин Фама (Eugene Fama) утверждает, что выплата процентов на резервы фактически увеличила предложение краткосрочного долга, что через стандартные эффекты спроса и предложения привело к росту доходности облигаций. Низкие процентные ставки в период после финансового кризиса 2008 года сохранялись несмотря на, а не благодаря действиям Федеральной резервной системы. В частности, спрос на безрисковые активы (вызванный послекризисным «бегством к качеству») перевесил эффект от выплаты процентов на резервы. Фама также утверждал, что выплата процентов на резервы защитила доллар США от гиперинфляции.

Выплата процентов на избыточные резервы

В Соединённых Штатах (2008 год — настоящее время)

Закон об облегчении регулирования финансовых услуг 2006 года (Financial Services Regulatory Relief Act of 2006) уполномочил Федеральные резервные банки выплачивать проценты на остатки, находящиеся на счётах депозитных учреждений в резервных банках, с учётом положений Совета управляющих, начиная с 1 октября 2011 года. Дата вступления в силу этого полномочия была перенесена на более ранний срок Законом об экстренной экономической стабилизации 2008 года.

3 октября 2008 года раздел 128 Закона об экстренной экономической стабилизации 2008 года позволил Федеральным резервным банкам начать выплату процентов на остатки избыточных резервов (IOER), а также на обязательные резервы. Федеральные резервные банки начали это делать три дня спустя. Банки уже начали увеличивать объём денежных средств на депозитах в ФРБ в начале сентября, возросший с примерно 10 миллиардов долларов в конце августа 2008 года до 880 миллиардов к концу второй недели января 2009 года.

Для сравнения, увеличение резервных остатков составило только 65 миллиардов долларов после терактов 11 сентября, прежде чем вернуться к нормальным уровням в течение месяца. Первоначальное предложение бывшего министра финансов США Генри Полсона (Henry Paulson) о выкупе государством ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, на сумму до 700 миллиардов долларов не содержало положения о начале выплаты процентов на резервные остатки.

За день до объявления об изменении, 7 октября 2008 года, председатель Совета управляющих Федеральной резервной системы Бен Бернанке (Ben Bernanke) выразил некоторую неуверенность, сказав: «Мы не совсем уверены, какую ставку нам нужно установить, чтобы поднять рыночную ставку, которая включает кредитный риск, до целевого уровня. Мы будем экспериментировать и пытаться найти правильный спред». ФРБ скорректировала ставку 22 октября, после того как первоначальная ставка, установленная 6 октября, не смогла удержать эталонную ставку овернайт США близко к целевому уровню, и снова 5 ноября по той же причине.

Бюджетное управление Конгресса оценило, что выплата процентов на резервные остатки обойдётся американским налогоплательщикам примерно в одну десятую от текущей ставки 0,25% на 800 миллиардов долларов депозитов:

Начиная с 18 декабря 2008 года, Федеральная резервная система напрямую устанавливала процентные ставки на обязательные резервные остатки и избыточные остатки вместо их определения по формуле, основанной на целевой ставке федеральных фондов. 13 января Бен Бернанке сказал: «В принципе, процентная ставка, которую ФРБ выплачивает на банковские резервы, должна устанавливать нижний предел для ставки овернайт, так как банки не должны быть готовы выдавать резервы по ставке ниже, чем они могут получить от ФРБ. На практике ставка федеральных фондов в последние месяцы упала несколько ниже процентной ставки на резервы, что отражает очень высокий объём избыточных резервов, отсутствие опыта банков в новом режиме и другие факторы. Однако по мере снижения избыточных резервов, нормализации финансовых условий и адаптации банков к новому режиму, мы ожидаем, что процентная ставка на резервы станет эффективным инструментом контроля ставки федеральных фондов».

Также 13 января 2009 года журнал Financial Week сообщил, что Бернанке признал, что огромный рост избыточных резервов банков препятствует денежно-кредитной политике ФРБ и её усилиям по возрождению кредитования частного сектора. 7 января 2009 года Федеральный комитет открытого рынка решил, что «размер балансового листа и уровень избыточных резервов необходимо сократить». 15 января 2009 года президент Федерального резервного банка Чикаго (Chicago Federal Reserve Bank) и член Федерального комитета открытого рынка Чарльз Эванс (Charles Evans) сказал: «После восстановления экономики и стабилизации финансовых условий ФРБ вернётся к традиционному акценту на ставку федеральных фондов. Ей также придётся сократить использование программ экстренного кредитования и уменьшить размер балансового листа и уровень избыточных резервов. Часть этого сокращения произойдёт естественным образом по мере улучшения рыночных условий благодаря тому, как эти программы были разработаны. Тем не менее, участники финансового рынка должны быть готовы к неизбежному демонтажу механизмов, введённых в период финансовых потрясений».

В конце января 2009 года избыточные резервные остатки в Федеральной резервной системе составляли 793 миллиарда долларов, но менее чем через две недели, 11 февраля 2009 года, общие резервные остатки упали до 603 миллиардов. 1 апреля 2009 года резервные остатки снова увеличились до 806 миллиардов. К августу 2011 года они достигли 1,6 триллиона.

20 марта 2013 года избыточные резервы составляли 1,76 триллиона. По мере того как экономика начала показывать признаки восстановления в 2013 году, ФРБ начала беспокоиться о проблеме с общественным мнением, которую вызовет выплата десятков миллиардов долларов в виде процентов на избыточные резервы (IOER) при повышении процентных ставок. Президент Федерального резервного банка Сент-Луиса (St. Louis Fed) Джеймс Буллард (James B. Bullard) сказал: «выплачивать им что-то порядка 50 миллиардов долларов, что больше, чем вся прибыль крупнейших банков». Банкиры, цитируемые в Financial Times, сказали, что ФРБ могла бы повышать ставки IOER медленнее, чем эталонные ставки федеральных фондов, и резервы должны быть выведены из ФРБ и выданы банками в виде кредитов по мере улучшения экономики. Иностранные банки также резко увеличили свои избыточные резервы в ФРБ, что, по мнению Financial Times, могло бы усугубить проблему с общественным мнением ФРБ.

К октябрю 2013 года избыточные резервы в Федеральной резервной системе превысили 2,3 триллиона. Когда есть избыточные банковские резервы, ставки федеральных фондов естественным образом близки к нулю. Федеральный резервный банк выплачивал 0,25% по IOER, что полностью соответствовало требованиям раздела 201 Закона об облегчении регулирования финансовых услуг 2006 года. (A) В ЦЕЛОМ. — Остатки, поддерживаемые в Федеральном резервном банке депозитным учреждением, могут получать доход, выплачиваемый Федеральным резервным банком по крайней мере один раз в календарный квартал, по ставке или ставкам, не превышающим общий уровень краткосрочных процентных ставок.

К июлю 2018 года избыточные банковские резервы упали до 1,8 триллиона, так как Федеральный резервный банк сократил свой балансовый лист и спрос со стороны экономики возрос. Однако Федеральный резервный банк теперь выплачивал 1,95% по IOER, что больше не соответствовало требованиям выплаты ставки или ставок, не превышающих общий уровень краткосрочных процентных ставок. Выплата 1,95% по IOER, когда ставки федеральных фондов естественным образом близки к нулю, была намного больше, чем когда-либо предполагал Конгресс. Одним из непредвиденных последствий было то, что банки больше не выдавали свои избыточные банковские резервы в виде кредитов, а вместо этого предпочитали получать более 35 миллиардов долларов в год безрисковых процентов от Федерального резервного банка.

Связанные меры

В Скандинавии (2009 год — настоящее время)

Швеция и Дания выплачивают отрицательные проценты на избыточные резервы (фактически облагая налогом банки за превышение резервных требований) как инструмент экспансионистской денежно-кредитной политики. Шведский Риксбанк (Swedish Riksbank) ранее выплачивал положительные процентные ставки на все овернайт-депозиты.

В Соединённом Королевстве (2009 год — настоящее время)

Банк Англии (Bank of England) начал выплачивать проценты в размере 0,5% на резервы 5 марта 2009 года. Технически это все избыточные резервы, поскольку в Соединённом Королевстве нет резервных требований.

Что такое избыточные резервы и как они работают