Жадность и страх на финансовых рынках: VIX и индексы

Эмоциональные состояния в инвестировании

Жадность и страх — это два противоположных эмоциональных состояния, которые теоретики рассматривают как факторы, вызывающие непредсказуемость и волатильность фондового рынка, а также иррациональное поведение рынка, несовместимое с гипотезой эффективного рынка. Жадность и страх связаны со старой поговоркой на Уолл-стрит (Wall Street): «финансовые рынки движимы двумя мощными эмоциями — жадностью и страхом».

Жадность и страх входят в число животных инстинктов, которые Кейнс (Keynes) определил как глубоко влияющие на экономику и рынки. Уоррен Баффет (Warren Buffett) нашел инвестиционное правило в действиях, противоположных преобладающим настроениям, советуя, что время покупки или продажи акций должно быть «испуганным, когда другие жадны, и жадным только когда другие испуганы». Он использует общее соотношение рыночной капитализации к ВВП для определения относительной стоимости фондового рынка в целом, поэтому это соотношение стало известно как «индикатор Баффета».

Жадность

Жадность обычно описывается как непреодолимое желание обладать большим количеством чего-либо (денег, материальных благ), чем человеку действительно нужно.

По мнению нескольких ученых, жадность, как и любовь, способна вызвать химический всплеск в нашем мозге, который заставляет нас отбросить здравый смысл и самоконтроль, провоцируя изменения в нашем мозге и теле. Однако не существует общепринятых исследований физиологии жадности.

Другие ученые склонны сравнивать жадность с зависимостью, поскольку жадность, как курение и алкоголь, может показать, что если человек может преодолеть свои зависимости, то возможно избежать негативных последствий от их подавления. С другой стороны, если человек не может устоять перед искушением, он легко может быть им увлечен. Другими словами, можно предположить, что некоторые трейдеры, вступившие в деловой мир ради эмоционального возбуждения и желания достичь этого эмоционального пика, зависимы от выброса определенных мозговых химических веществ, определяющих состояния счастья, эйфории и расслабления. Упомянутый факт также может означать, что такие трейдеры подвержены всем видам зависимостей. Кроме того, мозг человека естественным образом активируется финансовыми вознаграждениями, которые, как и наркотики, вызывают невероятное, но опасное ощущение и, таким образом, создают привыкание.

Пузырь доткомов

Одним из наиболее ярких примеров ситуаций, когда жадность овладела действиями людей, является пузырь доткомов 1990-х годов.

Пузырь доткомов, также известный как интернет-пузырь, — это спекулятивный инвестиционный пузырь, который возник вокруг новых интернет-стартапов в период 1995–2000 годов. В то время непомерно высокие цены новых интернет-компаний мотивировали инвесторов вкладывать средства в компании, бизнес-планы которых включали домен «dot com». Инвесторы становились жадными, что порождало еще большую жадность, в результате чего ценные бумаги были сильно переоценены, что в итоге создало пузырь.

Страх

Эмоция страха обычно характеризуется как неприятное, стрессовое состояние, вызванное предчувствием опасности и осознанием угрозы.

Интернет-пузырь — это не только хороший пример жадности инвесторов, но и период, последовавший за крахом пузыря, может служить хорошей характеристикой рынка, движимого страхом.

В попытке найти решения для подавления своих убытков после краха интернет-пузыря испуганные инвесторы решили быстро выйти с фондовых рынков, сосредоточив внимание на менее рискованных покупках, направляя свой капитал в фонды стабильной стоимости, защищенные фонды и инвестиции с низким риском и доходностью в целом. Такое поведение является примером полного пренебрежения долгосрочным планом инвестирования, основанным на фундаментальных показателях. Инвесторы отказались от своих планов из-за страха перед постоянными убытками, которые, в свою очередь, не принесли никаких прибылей и выгод.

Жадность против надежды

Некоторые ученые не согласны с мнением, что жадность и страх являются основными эмоциями, движущими финансовыми рынками.

По мнению психолога Лолы Лопес (Lola Lopes), хотя страх действительно является решающим фактором, движущим финансовыми рынками, большинство инвесторов реагируют не столько на жадность, сколько на надежду. Лопес указывает, что страх, в отличие от надежды, побуждает инвесторов сосредоточиться на убыточных инвестициях, в то время как надежда делает противоположное. Кроме того, считается, что надежда и страх изменяют способ, которым инвесторы оценивают другие возможности. Страх побуждает инвесторов спрашивать: «Насколько плохо это может быть?», а надежда: «Насколько хорошо это может быть?». В этом случае страх побуждает инвесторов повышать безопасность, а надежда стимулирует инвесторов подчеркивать потенциал.

Рыночный страх — одна из самых сильных эмоций на финансовых рынках. Страх может привести к краху рынка. Рыночный страх не следует случайному пути. Обычно он антиперсистентен, но во времена кризиса становится более персистентным, указывая на влияние эффектов толпы. Тот факт, что долгосрочные характеристики рыночного страха волатильны и меняются со временем, является важным результатом, который может привести к лучшему пониманию поведения финансовых рынков. Страх упустить возможность может привести к ценовым пузырям.

Как измерить жадность и страх

Одним из лучших доступных и признанных инструментов для измерения волатильности фондового рынка является индекс волатильности CBOE (Chicago Board Options Exchange), разработанный в 1993 году. Другими словами, VIX можно определить как коэффициент настроения, измеряющий страх или жадность на Уолл-стрит. Обычно его используют трейдеры для проверки степени самоуспокоенности инвесторов или рыночного страха.

На практике VIX обычно называют индексом страха. При увеличении индекса VIX настроение инвесторов склоняется к более высокой волатильности, что соответствует более высокому риску. Если показание VIX ниже 20, это обычно указывает на то, что инвесторы стали менее обеспокоены; однако если показание превышает 30, это означает, что инвесторы более испуганы, потому что цены опционов выросли и инвесторы более склонны платить больше для защиты своих активов.

Как работает VIX

Используя краткосрочные опционы пут и колл «при деньгах», VIX оценивает предполагаемую волатильность опционов индекса S&P в течение следующих 30 дней. Средства массовой информации часто цитируют VIX, потому что многие инвесторы считают S&P 500 надежным показателем всего рынка.

Индекс страха и жадности CNN

Существует также другой доступный индекс для измерения жадности и страха, разработанный CNNMoney. Этот индекс основан на семи показателях: спрос на безопасные активы, импульс цены акции, сила цены акции, широта цены акции, опционы пут и колл, спрос на высокодоходные облигации и волатильность рынка.

Все упомянутые показатели оцениваются отдельно по шкале от 0 до 100. Показание от 0 до 49 указывает на страх. Показание 50 является нейтральным. Показания от 51 до 100 демонстрируют, что инвесторы жадны. Для расчета этого индекса компьютер берет равновзвешенное среднее этих семи показателей.

Исторические ежедневные значения индекса страха и жадности CNN, включая интерактивные графики и подробную статистику, начиная с 2011 года, независимо архивируются и доступны в Интернете.