Стоимость хранения — это совокупные затраты на содержание ценных бумаг или физических товаров в течение определённого периода. Она включает страховку, складские расходы, проценты на инвестированный капитал и другие издержки. Понимание этого показателя критично для трейдеров и инвесторов, работающих с фьючерсами и форвардными контрактами.
Стоимость хранения — это затраты на содержание ценных бумаг или товаров, включающие страховку, складские расходы и проценты. Она рассчитывается по формуле, учитывающей безрисковую ставку, расходы на хранение и удобство владения.
Стоимость хранения ценной бумаги или физического товара
Стоимость хранения (англ. cost of carry) или плата за хранение — это затраты на содержание ценной бумаги или физического товара в течение определённого периода времени. Плата за хранение включает страховку, складские расходы, проценты на инвестированные средства и прочие сопутствующие издержки. На рынке процентных фьючерсов это разница между доходностью кассового инструмента и стоимостью средств, необходимых для его приобретения.
При длинной позиции стоимость хранения представляет собой процент, уплачиваемый по маржинальному счёту. И наоборот, при короткой позиции стоимость хранения — это стоимость выплаты дивидендов, или точнее, альтернативная стоимость; цена приобретения конкретной ценной бумаги вместо альтернативного варианта. Для большинства инвестиций стоимость хранения обычно относится к безрисковой процентной ставке, которую можно получить, инвестируя валюту в теоретически безопасный инструмент, такой как счёт денежного рынка, минус ожидаемые будущие денежные потоки от владения эквивалентным инструментом с тем же риском (обычно выражается в процентах и называется удобством владения). Для физических товаров, таких как кукуруза, пшеница или золото, к стоимости хранения следует добавить расходы на хранение (обычно выражаемые как процент от спотовой цены).
Формула
Модель стоимости хранения выражает форвардную цену (или, как приближение, фьючерсную цену) как функцию спотовой цены и стоимости хранения:
F = Se^((r+s−c)t)
где:
- F — форвардная цена
- S — спотовая цена
- e — основание натурального логарифма
- r — безрисковая процентная ставка
- s — стоимость хранения
- c — удобство владения
- t — время до поставки по форвардному контракту (выражается как доля года)
Аналогичная модель на валютных рынках известна как паритет процентных ставок.
Например, американский инвестор, покупающий мини-фьючерс на индекс Standard & Poor’s 500 (англ. S&P 500) на Чикагской товарной бирже (англ. Chicago Mercantile Exchange), может ожидать, что стоимость хранения будет равна действующей безрисковой процентной ставке (около 5% по состоянию на ноябрь 2007 года) минус ожидаемые дивиденды, которые можно получить, купив каждую акцию из состава S&P 500 и получив выплачиваемые ими дивиденды, поскольку мини-фьючерс является производным инструментом для базовых акций S&P 500. Поскольку контракт является фьючерсным контрактом и исполняется в некоторую будущую дату, фактические размеры дивидендов могут быть ещё неизвестны, поэтому стоимость хранения должна быть оценена.
🔑 Ключевые факты
- Стоимость хранения включает страховку, складские расходы, проценты и прочие издержки
- При длинной позиции это процент по маржинальному счёту, при короткой — стоимость дивидендов
- Формула: F = Se^((r+s−c)t), где F — форвардная цена, S — спотовая цена
- Для физических товаров добавляются расходы на хранение как процент от спотовой цены
- На валютных рынках аналогичная модель называется паритетом процентных ставок
- Стоимость хранения обычно привязана к безрисковой процентной ставке
- Для фьючерсов на индексы нужно вычитать ожидаемые дивиденды
Что входит в стоимость хранения
❓ Часто задаваемые вопросы
💡 Интересные факты
- Стоимость хранения может быть отрицательной, если удобство владения превышает расходы на хранение и процентные ставки
- На валютных рынках концепция стоимости хранения известна как паритет процентных ставок и используется для определения справедливого обменного курса
- При расчёте фьючерсов на S&P 500 нужно учитывать неопределённость будущих дивидендов, поэтому стоимость хранения оценивается приблизительно