Премия за контроль: определение, размер и примеры

Премия за контроль — это дополнительная сумма, которую инвестор готов заплатить сверх текущей рыночной стоимости акций для получения контрольного пакета компании. Такая переплата возникает, когда покупатель видит потенциал для повышения прибыльности, синергии или улучшения управления. Размер премии обычно составляет 20-40% от стоимости и зависит от перспектив развития компании и защиты прав миноритариев.

Сумма, которую покупатель иногда готов заплатить сверх текущей рыночной стоимости

Премия за контроль — это сумма, которую покупатель иногда готов заплатить сверх текущей рыночной цены акций публичной компании, чтобы приобрести контрольный пакет акций этой компании.

Если рынок считает, что прибыль и денежные потоки публичной компании не максимизированы, структура капитала неоптимальна или другие изменяемые факторы влияют на цену акций компании, это может служить основанием для премии.

Общее описание концепции

Сделки с небольшими пакетами акций публичных компаний происходят регулярно и служат для установления рыночной цены за акцию. Приобретение контрольного пакета акций часто требует предложения премии сверх текущей рыночной цены за акцию, чтобы побудить существующих акционеров продать свои доли. Это осуществляется через тендерное предложение с конкретными условиями, включая цену. Более высокие премии за контроль часто связаны с классифицированными советами директоров.

Размер премии определяется решением покупателя и основывается на его убеждении, что цена акций целевой компании недооценена. Покупатель не принял бы разумное инвестиционное решение, если бы тендерное предложение превышало будущие выгоды от приобретения.

Премия за контроль и скидка на миноритарность

Премию за контроль и скидку на миноритарность можно рассматривать как одну и ту же сумму в денежном выражении. Выраженная в процентах, эта сумма будет выше в процентах от более низкой стоимости миноритарной доли или, наоборот, ниже в процентах от более высокой стоимости контрольного пакета.

Скидка на миноритарность = 1 – (1 / (1 + Премия за контроль))

Размер премии

В целом, максимальная стоимость, которую готова заплатить компания-покупатель, должна равняться сумме внутренней стоимости целевой компании, синергии, которую компания-покупатель может ожидать достичь при объединении двух компаний, и альтернативной стоимости неприобретения целевой компании (то есть убытки для покупателя, если конкурирующая компания приобретет целевую компанию вместо него). Выплачиваемая премия, если таковая имеется, будет специфична для покупателя и целевой компании; фактические выплаченные премии варьировались в широких пределах. На практике премии за контроль могут варьироваться от 20% до 40%. Более высокие премии за контроль указывают на низкий уровень защиты прав миноритарных акционеров.

Пример

Компания XYZ имеет EBITDA в размере 1 500 000 долларов, а её акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 5x. Это дает оценку XYZ в размере 7 500 000 долларов (= 1 500 000 × 5) на основе EV. Потенциальный покупатель может полагать, что EBITDA можно улучшить до 2 000 000 долларов, устранив генерального директора, который станет избыточным после сделки. Таким образом, покупатель может потенциально оценить целевую компанию в 10 000 000 долларов, поскольку стоимость, ожидаемая от замены генерального директора, составляет прирост EBITDA в размере 500 000 долларов (= 2 000 000 – 1 500 000), что в свою очередь преобразуется в премию в размере 2 500 000 долларов (= 500 000 × 5 или = 10 000 000 – 7 500 000) сверх стоимости целевой компании до сделки.

Что такое премия за контроль и как она рассчитывается