ERM II: Европейский механизм обменных курсов

Механизм обменных курсов ERM II — это система стабилизации валют, созданная Европейским экономическим сообществом для снижения волатильности и подготовки стран к переходу на евро. Введённый 1 января 1999 года одновременно с запуском единой европейской валюты, этот механизм заменил предыдущую систему ERM I и остаётся важным инструментом валютной политики Европейского союза.

Европейская система для снижения волатильности обменных курсов после введения евро. Данная статья посвящена второму Европейскому механизму обменных курсов (ERM II). Информацию о первом механизме см. в статье о Европейской валютной системе.

Европейский механизм обменных курсов (ERM II) — это система, введённая Европейским экономическим сообществом 1 января 1999 года одновременно с введением единой валюты евро (заменившей ERM I и предшественника евро — ЭКЮ) как часть Европейской валютной системы. Её целью было снижение волатильности обменных курсов и достижение валютной стабильности в Европе.

После принятия евро политика изменилась в сторону привязки валют стран ЕС, находящихся вне еврозоны, к евро. Целью было улучшение стабильности этих валют, а также создание механизма оценки для потенциальных членов еврозоны. По состоянию на январь 2026 года датская крона — единственная валюта, участвующая в ERM II.

Назначение и принцип работы

ERM основан на концепции фиксированных полос колебания обменных курсов, но с возможностью их изменения в пределах этих полос. Это также известно как система полупривязанного курса. До введения евро обменные курсы основывались на Европейской валютной единице (ЭКЮ), чья стоимость определялась как взвешенное среднее значение участвующих валют.

Сетка двусторонних курсов (известная как Паритетная сетка) рассчитывалась на основе центральных курсов, выраженных в ЭКЮ. Колебания валют должны были находиться в пределах 2,25% с каждой стороны от двусторонних курсов (за исключением итальянской лиры, испанской песеты, португальского эскудо и британского фунта, которым разрешалось колебаться на ±6%). Согласованные интервенции и кредитные механизмы защищали участвующие валюты от более значительных колебаний.

Канцлер казначейства Великобритании Денис Хили (Denis Healey) предположительно отказался присоединяться к ERM в 1979 году из опасений, что это принесёт пользу немецкой экономике, предотвратив укрепление немецкой марки в ущерб экономикам других стран. Великобритания присоединилась к ERM в октябре 1990 года при канцлере Джоне Мейджоре (John Major), что в то время получило широкую поддержку бизнеса и прессы, но была вынуждена выйти два года спустя в так называемую «Чёрную среду».

Исторические режимы обменных курсов для членов ЕС

Еврозона была создана с 11 первоначальными членами 1 января 1999 года. Первое расширение еврозоны произошло с присоединением Греции 1 января 2001 года, за год до физического введения евро в обращение. Следующие расширения произошли со странами, присоединившимися к ЕС в 2004 году и вступившими в еврозону 1 января соответствующих лет: Словения (2007), Кипр (2008), Мальта (2008), Словакия (2009), Эстония (2011), Латвия (2014), Литва (2015). Хорватия, присоединившаяся к ЕС в 2013 году, приняла евро в 2023 году, Болгария — в 2026 году.

Все новые члены ЕС, присоединившиеся после подписания Маастрихтского договора в 1992 году, обязаны принять евро согласно условиям своих договоров о присоединении. Однако последний из пяти критериев экономической конвергенции, необходимых для принятия евро, — это критерий стабильности обменного курса. Он требует членства в ERM в течение минимум двух лет без «серьёзных напряжений» на валютном рынке.

Разрыв паритета ирландского фунта и фунта стерлингов

Для участия в Европейской валютной системе Ирландия решила разорвать паритет ирландского фунта с фунтом стерлингов в 1979 году, поскольку Великобритания решила не участвовать. Центральный банк Ирландии поддерживал паритет с фунтом стерлингов с момента основания государства в 1922 году. Альтернативы серьёзно рассматривались только в 1970-х годах, когда высокая инфляция в Великобритании угрожала ценовой стабильности в Ирландии.

Вынужденный выход Великобритании

Соединённое Королевство вступило в ERM в октябре 1990 года, но было вынуждено выйти из программы в течение двух лет после того, как фунт стерлингов подвергся мощному давлению со стороны валютных спекулянтов. Последовавший крах 16 сентября 1992 года впоследствии получил название «Чёрная среда». Позже отношение к этому событию несколько пересмотрели в связи с сильными экономическими показателями Великобритании после 1992 года, и некоторые комментаторы назвали его «Белой средой».

Некоторые комментаторы, следуя Норману Теббиту (Norman Tebbit), начали называть ERM «Механизмом вечной рецессии» после того, как Великобритания впала в рецессию в 1990 году. Великобритания потратила более 6 миллиардов фунтов, пытаясь удержать валюту в узких пределах. Сообщалось, что прибыль венгеро-американского инвестора Джорджа Сороса (George Soros) в размере 1 миллиарда фунтов составила более 12 фунтов на каждого жителя Британии, и Сороса назвали «человеком, который сломал Банк Англии».

Членство Великобритании в ERM также обвиняли в продлении рецессии, а выход из механизма рассматривали как экономический провал, значительно способствовавший поражению консервативного правительства Джона Мейджора на всеобщих выборах в мае 1997 года, несмотря на сильное экономическое восстановление и значительное снижение безработицы, достигнутые этим правительством после «Чёрной среды».

Расширение полос колебания

В августе 1993 года полоса была расширена до 15% для борьбы со спекуляциями против французского франка и других валют.

История

31 декабря 1998 года обменные курсы Европейской валютной единицы для стран еврозоны были зафиксированы, и таким образом была установлена стоимость евро, который затем заменил ЭКЮ на паритетной основе.

В 1999 году ERM II заменил первоначальный ERM. Греческая и датская валюты были частью нового механизма, но когда Греция присоединилась к евро в 2001 году, датская крона осталась единственным участником. Валюта в ERM II может колебаться в пределах ±15% по отношению к центральному курсу евро. В случае датской кроны Национальный банк Дании (Danmarks Nationalbank) поддерживает обменный курс в более узком диапазоне ±2,25% от центрального курса EUR 1 = DKK 7,46038.

Страны ЕС, не принявшие евро, должны участвовать в ERM II минимум два года перед присоединением к еврозоне.

Новые члены ЕС

1 мая 2004 года десять национальных центральных банков новых стран-членов стали участниками Соглашения о центральных банках ERM II. Национальные валюты должны были включены в ERM II в согласованные сроки.

Эстонская крона, литовский лит и словенский толар были включены в ERM II 28 июня 2004 года; кипрский фунт, латвийский лат и мальтийская лира — 2 мая 2005 года; словацкая крона — 28 ноября 2005 года.

10 июля 2020 года было объявлено, что болгарский лев (присоединившийся к ЕС 1 января 2007 года) и хорватская куна (присоединившаяся к ЕС 1 июля 2013 года) будут включены в ERM II.

Все эти страны впоследствии присоединились к еврозоне и, следовательно, вышли из ERM II: Словения (1 января 2007), Кипр (1 января 2008), Мальта (1 января 2008), Словакия (1 января 2009), Эстония (1 января 2011), Латвия (1 января 2014), Литва (1 января 2015), Хорватия (1 января 2023) и Болгария (1 января 2026).

Текущий статус

По состоянию на январь 2026 года датская крона — единственная валюта, участвующая в ERM II. Валюты Швеции (шведская крона), трёх крупнейших стран, присоединившихся к Европейскому союзу 1 мая 2004 года (польский злотый, чешская крона и венгерский форинт), а также Румынии, присоединившейся 1 января 2007 года (румынский лей), должны присоединиться в соответствии с условиями применимых договоров о присоединении.

Швеция проголосовала на референдуме за то, чтобы остаться вне механизма, несмотря на ожидания ЕЦБ, поскольку Швеция не имеет оговорки об отказе, как Дания. Члены ЕС обязаны присоединиться к ERM согласно критериям конвергенции Маастрихта.

Полосы обменных курсов

В теории большинство валют могут колебаться на 15% от установленной стоимости. На практике, однако, датская крона отклоняется очень незначительно.

Исторические справки

Бывшие члены ERM II — это греческая драхма, словенский толар, кипрский фунт, эстонская крона, мальтийская лира, словацкая крона, латвийский лат, литовский лит, хорватская куна и болгарский лев.

Что такое механизм обменных курсов ERM II