EMIR: европейское регулирование производных инструментов

Европейское положение об инфраструктуре рынков (EMIR) — это нормативный акт Европейского союза, направленный на снижение системного риска контрагента и операционного риска, а также на предотвращение будущих коллапсов финансовой системы. Его основной фокус — регулирование внебиржевых (OTC) производных финансовых инструментов, центральных контрагентов и торговых репозиториев. Положение устанавливает правила отчётности по производным контрактам, внедрения стандартов управления рисками и общие правила для центральных контрагентов и торговых репозиториев.

Положение было первоначально принято в 2012 году, а его пересмотренная версия, EMIR Refit, была принята в 2019 году.

Обзор

Европейское положение об инфраструктуре рынков (EMIR) — это нормативный акт ЕС, регулирующий внебиржевые производные финансовые инструменты, центральных контрагентов и торговые репозитории. EMIR был введён Европейским союзом в качестве реализации обязательства стран G20 по снижению системного риска, риска контрагента и операционного риска, а также повышению прозрачности рынка OTC-производных. Он также был разработан как превентивная мера для предотвращения последствий возможных будущих финансовых кризисов, подобных краху, последовавшему за банкротством Lehman Brothers в 2008 году.

Положение устанавливает общие правила для центральных контрагентов, которые встраиваются между сторонами контракта и служат центральной точкой каждой сделки, а также для торговых репозиториев, которые собирают и ведут все записи о сделках. EMIR требует отчётности по всем производным инструментам, как внебиржевым, так и торгуемым на бирже, в торговый репозиторий. EMIR охватывает субъекты, квалифицирующиеся для производных контрактов по процентным ставкам, акциям, иностранной валюте, кредитным и товарным производным. Положение также определяет три набора обязательств, включая клиринг, отчётность и смягчение рисков применимых продуктов.

Набор обязательств EMIR был разработан таким образом, чтобы вступать в силу поэтапно в течение нескольких лет.

Ключевые аспекты

Субъекты, подпадающие под EMIR, должны отчитываться о каждом производном контракте, который они заключают, в торговый репозиторий. Они также должны внедрить новые стандарты управления рисками в соответствии с EMIR, включая операционные процессы и маржирование, связанные с их двусторонними OTC-производными. EMIR также охватывает сделки, которые не клируются центральным контрагентом, и квалифицирующиеся субъекты должны представить все OTC-производные, подлежащие обязательному клирингу, на рассмотрение. Контрагенты должны подавать отчёты везде, где они заключают производные сделки — в Европейской экономической зоне или в других местах.

Клиринг

Европейский орган по ценным бумагам и рынкам (ESMA) применяет обязательные требования к клирингу для конкретных OTC-производных контрактов, если контракт был назначен центральному контрагенту в соответствии с EMIR. Обязательства требуют, чтобы сделки с внебиржевыми производными клировались через центральных контрагентов. EMIR предоставил временное освобождение от этих руководящих принципов пенсионным фондам до августа 2017 года. Это освобождение было дополнительно продлено при пересмотре положения до 18 июня 2021 года.

Все стороны, участвующие в сделках, должны своевременно подавать уведомления о приближении, превышении и прекращении превышения порога клиринга, определённого EMIR. Это положение о клиринге применяется к финансовым контрагентам, таким как банки, страховщики и управляющие активами, а также к нефинансовым контрагентам.

Отчётность

EMIR требует, чтобы все субъекты, заключающие производные контракты, подавали отчёты в соответствующие торговые репозитории с описанием каждой внебиржевой сделки. Эти обязательные отчёты должны также включать уникальный идентификатор транзакции (UTI), идентификатор юридического лица (LEI), информацию о торговой способности контрагента и оценку позиции по справедливой стоимости. Данные контрагента в отчёте включают 26 полей данных, а общие данные включают 59 полей данных. Эти поля включают LEI или уникальный 20-значный буквенно-цифровой код, который может использоваться для восьми из 26 полей данных контрагента, и уникальный идентификатор сделки, которые генерируются на основе LEI отчёта.

Блочные сделки, представляющие собой крупномасштабные операции с акциями, и любые последующие распределения должны быть отчитаны управляющему фонда, но блочные сделки, заключённые торговым репозиторием, не подлежат этому обязательству. Если блочная сделка распределяется между отдельными фондами управляющего в дату сделки, необходимо отчитаться только о распределениях. В случае, если блочная сделка не распределяется в дату сделки, сама блочная сделка должна быть отчитана с управляющим фонда в качестве контрагента.

Смягчение рисков

Одна из центральных целей EMIR — управление и предотвращение системного риска. EMIR и аналогичное законодательство направлены на снижение системного риска отчасти путём усиления регулирования клиринга и торговли, что снижает доходность и усилия отрасли. В соответствии с EMIR режим смягчения рисков применяется к контрактам, включающим страны ЕС, и контрактам внебиржевых производных, включающим субъекты третьих стран. Стандарты смягчения рисков, изложенные в статье 11 EMIR, налагают регулирование управления рисками на двусторонние производные, так как эти производные не подходят для стандартного клиринга центральным контрагентом.

EMIR также рекомендует избегать авансирования внебиржевых производных или применения связанных с этим сборов только к продавцам, так как эта практика обычно увеличивает системный риск. Другие методы смягчения рисков, определённые EMIR, включают своевременное представление отчётов и подтверждение соответствия нормативным требованиям всеми контрагентами, а также открытое согласование и сжатие портфелей между участвующими сторонами. Другие методы включают новый процесс разрешения споров, ежедневные рыночные отчёты и обмены, а также публичный обмен залогом между сторонами.

История

Уровень 1

Положение (ЕС) № 648/2012, как EMIR называется в европейской правовой документации, было реализовано в 2012 году через стандартную процедуру совместного решения Совета Европейского союза и Европейского парламента, которая установила подробную базу для законодательства.

Европейский орган по ценным бумагам и рынкам (ESMA) начал разработку технических стандартов по регулированию OTC-производных, центральных контрагентов и торговых репозиториев для реализации EMIR в феврале 2012 года. ESMA опубликовал дискуссионный документ по этой теме, а в марте 2012 года Орган провёл публичное обсуждение в Париже для получения замечаний по вопросам, поднятым в дискуссионном документе.

Уровень 2

25 июня 2012 года ESMA опубликовал консультационный документ, объявляющий о предлагаемых технических стандартах. В июле ESMA провёл ещё одно открытое слушание в Париже. Орган представил окончательный проект технических стандартов Европейской комиссии 27 сентября 2012 года.

EMIR вступил в силу 16 августа 2012 года, но большинство его положений начали применяться только после вступления в силу технических стандартов положения. Эти технические стандарты были приняты Европейской комиссией 19 декабря 2012 года.

После дальнейших обсуждений и публичных отчётов EMIR был опубликован в Официальном журнале Европейского союза 27 июля 2012 года, а технические стандарты EMIR вступили в силу 15 марта 2013 года.

Многие заинтересованные стороны выразили затруднения при отчётности в течение первых шести месяцев действия положений, и многие столкнулись с задержками в отчётности.

В июле 2013 года Европейская комиссия приняла делегированное положение EMIR, чтобы включить центральные банки и управления государственного долга Японии и Соединённых Штатов в качестве освобождённых от EMIR. 12 июля 2013 года ESMA опубликовал дискуссионный документ, конкретно описывающий обязательство по клирингу, определённое EMIR. Обсуждение было закрыто 16 сентября 2013 года.

В августе 2013 года парламент Соединённого Королевства рассмотрел второй нормативный акт EMIR, который определяет дополнительные надзорные и правоприменительные полномочия, предоставленные центральным контрагентам при торговле и клиринге.

В сентябре 2013 года новые обязательства, встроенные в EMIR, вступили в силу, требуя от банков ЕС и их контрагентов обсудить и согласовать процессы и процедуры для согласования портфелей и разрешения споров по производным, исполненным на рынке OTC. В октябре 2013 года в ответ на сообщённые затруднения ESMA объявил, что торговые репозитории должны возвращать неполные отчёты контрагентам с просьбой об их исправлении, вместо того чтобы пытаться их согласовать. В ноябре 2013 года ESMA опубликовал окончательный проект технических стандартов EMIR в отношении контрагентов, не входящих в ЕС. В январе 2014 года началась обязательная отчётность по сделкам с OTC-производными в соответствии с EMIR.

1 октября 2014 года ESMA начал консультацию по обязательству EMIR по клирингу. Консультация закончилась 6 ноября 2014 года. ESMA опубликовал одиннадцатую версию своего отчёта вопросов и ответов по EMIR 24 октября 2014 года. В отчёте ESMA объявил, что любая фирма третьей страны, первоначально не подпадающая под обязательства EMIR по отчётности о сделках, которая впоследствии становится финансовым контрагентом, подпадающим под EMIR, должна соответствовать обязательству EMIR по отчётности в отношении всех выдающихся производных контрактов.

ESMA провёл ещё одну консультацию по техническим стандартам отчётности в соответствии с EMIR между 10 ноября 2014 года и 3 февраля 2015 года.

Обязательная отчётность по производным, торгуемым на бирже, началась в январе 2015 года, а в феврале того же года отчёт Европейской комиссии рекомендовал продление освобождения до августа 2017 года. По состоянию на март 2015 года положения EMIR анализируются в отношении пенсионных фондов с возможностью продления освобождения до 2018 года. По состоянию на 5 мая 2015 года ESMA обсуждал четвёртую консультацию, на этот раз пересматривая обязательство EMIR по клирингу. Отчёт 2013 года по клирингу указал на необходимость дальнейшего анализа классов OTC-производных по процентным ставкам, номинированных в валютах, отличных от включённых в первый отчёт, и консультация 2015 года, как ожидается, представит новый анализ и пригласит обсуждение этих других валют. Консультация, как ожидается, завершится 15 июля 2015 года.

Пересмотр уровня 1

Пересмотр положения был опубликован в Официальном журнале ЕС 28 мая 2019 года. Пересмотр, известный как EMIR Refit, был предложен Европейской комиссией для минимизации бремени соответствия для малых финансовых и нефинансовых контрагентов. Среди прочих изменений были пересмотрены пороги для подпадания под обязательства по клирингу и введено обязательство для финансовых контрагентов отчитываться о сделках от имени нефинансовых контрагентов.