Джим Чанос: легенда коротких продаж и Enron

Джим Чанос — греко-американский инвестиционный менеджер, который прославился благодаря точному предсказанию краха корпорации Enron. Основатель компании Kynikos Associates, он считается одним из лучших специалистов по коротким продажам на Уолл-стрит. Его аналитический подход и способность выявлять переоцененные компании сделали его легендой инвестиционного мира.

Греко-американский бизнесмен (род. 1957)

Джеймс Стивен Чанос (James Steven Chanos, род. 24 декабря 1957) — греко-американский инвестиционный менеджер. Он президент и основатель компании Kynikos Associates, зарегистрированного в Нью-Йорке инвестиционного консультанта, специализирующегося на коротких продажах. Известен тем, что предсказал крах Enron до его банкротства. Его называют «Дартом Вейдером Уолл-стрит», «Капиталистом катастроф» и «Леброном Джеймсом коротких продаж». Чанос — известный коллекционер искусства.

Ранние годы и образование

Джеймс Стивен Чанос родился в 1957 году в семье греческих иммигрантов, проживавших в Милуоки, Висконсин, которые владели сетью химчисток. Он окончил среднюю школу Wylie E. Groves в Беверли-Хиллз, Мичиган. Получил степень бакалавра искусств с двойной специализацией по экономике и политологии в Йельском университете в 1980 году.

Карьера

Чанос начал карьеру в брокерской фирме Gilford Securities в 1982 году. Там он провел анализ денежных потоков и дал рекомендацию на продажу, которая разоблачила Baldwin-United, подавшую заявление о банкротстве в 1983 году. Вскоре после этого Чанос был приглашен в Deutsche Bank, где анализировал мусорные облигации Майкла Милкена и Drexel Burnham Lambert.

После работы аналитиком в нескольких фирмах Чанос основал Kynikos (греческое слово, означающее «циник») в 1985 году с капиталом в 16 миллионов долларов как компанию, специализирующуюся на коротких продажах. Одной из его критических позиций в Kynikos была короткая позиция по Enron.

Он описывает свою инвестиционную стратегию как «интенсивное исследование акций», поиск фундаментальных ошибок в оценке рынка, недооцененных или скрытых недостатков в бизнесе или рыночной позиции конкретной акции, с последующей значительной короткой позицией, которую он готов удерживать длительное время. Некоторые считают, что его подход служит разоблачением больше, чем обычная спекуляция, как в случае с его активной короткой продажей Baldwin-United и Enron Corporation.

На протяжении 2010-х годов Чанос и другие трейдеры, играющие на понижение, сталкивались с неблагоприятной ситуацией во время бума слияний и поглощений и рекордного объема обратного выкупа акций. Профиль в New York Times в 2015 году описал Чанос и других как «ждущих в крыльях» конца бычьего рынка. Тот же материал отметил, что Kynikos Associates потеряла более половины своей стоимости за последние пять лет — с 6 миллиардов до 2,5 миллиардов долларов, что вынудило Чанос предложить инвесторам «новый фонд с портфелем длинных позиций, наложенных на традиционный портфель коротких позиций фирмы». Личное состояние Чанос в 2016 году оценивалось в 1,5 миллиарда долларов.

2020 год был особенно тяжелым для Чанос и других трейдеров на понижение, по данным Institutional Investor, назвав их фирмы «тенью своего прошлого». Журнал отметил, что Kynikos завершила 2020 год с активами в размере 405 миллионов долларов по сравнению с 2 миллиардами в 2018 году.

В ноябре 2023 года Wall Street Journal сообщила, что Чанос закроет свой хедж-фонд и вернет внешний капитал инвесторам к концу года. На момент публикации S&P 500 вырос почти на 20% с начала года, а Tesla, заметная короткая позиция фонда Чанос, выросла почти на 117%.

Инвестиции

Крах Enron

Чанос приобрел известность как трейдер на понижение, когда предсказал падение Enron до его банкротства в 2001 году; он держал короткую позицию по Enron на протяжении всего 2001 года, увеличивая её по мере появления новой информации. Kynikos получила прибыль от этой сделки.

Крах китайского рынка недвижимости

Чанос неоднократно высказывал предположения о предстоящем крахе китайского рынка недвижимости. В январе 2010 года New York Times сообщила, что Чанос предсказал надвигающийся экономический крах в Китае, который будет похож на «Дубай, умноженный на тысячу — или ещё хуже». Позже, в апреле 2010 года в программе Charlie Rose, он утверждал, что Китай находится на «беговой дорожке в ад», которая приведет к краху, вызванному «мировоззренческим» пузырем недвижимости.

Предсказанный в 2010 году крах китайского рынка недвижимости не произошел, что заставило финансовые СМИ усомниться в его инвестиционной мудрости. Bloomberg в декабре 2017 года отметила, что «Чанос недавно делал ошибочные ставки против акций США и Китая». Financial Times в октябре 2017 года использовала его цитату о «Дубае, умноженном на тысячу» как пример одного из «мрачных пророчеств» о китайском рынке недвижимости, которые не сбылись. The Economist в январе 2021 года, обсуждая бум на рынке жилья в Китае, отметила, что цены на жилье удвоились и «построено достаточно домов для 250 миллионов человек» с тех пор, как Чанос сравнил китайскую недвижимость с «Дубаем на стероидах». По мнению The Economist, неудача этого прогноза предполагает, что рынок «более сложен, чем его описание как пузыря».

В сентябре 2021 года New York Times в статье о кризисе китайского сектора недвижимости отметила: «Джим Чанос, известный американский инвестор, предупреждал, что чрезмерные инвестиции в недвижимость в Китае поставили его на „беговую дорожку в ад» и что пузырь может лопнуть в любой момент. Но пузырь не лопнул в 2010 году. Он не лопнул в 2011 году и не лопнул в течение десятилетия с тех пор — если только это не начинает происходить на этой неделе».

В интервью октября 2021 года Чанос снова предсказал надвигающийся крах рынка недвижимости в Китае. По его словам, не будет «исторических аналогов». «Может быть, Токио в 1989 году? Но это хуже. Это хуже, чем Испания в 2006 году или Ирландия в 2006 году».

Китайская экономика и акции

Чанос критически относится к китайской экономике с 2009–2010 годов, примерно в то время, когда он начал высказывать мрачные прогнозы о китайском рынке недвижимости. В сентябре 2009 года на CNBC Чанос сказал, что китайское «экономическое чудо» становилось «все труднее и труднее поверить», предсказав, что страна пойдет по пути «старого Советского Союза».

К 2015 году медвежьи позиции по китайским акциям составляли около одной пятой активов глобальных фондов Kynikos. Фирма получила прибыль, когда китайские акции упали во время турбулентности на китайском фондовом рынке 2015–2016 годов.

Позже в 2010-х годах Чанос сократил ставки своей фирмы против китайского фондового рынка. На форуме Schechter Wealth в декабре 2017 года он отметил: «В последние несколько лет мы сократили нашу позицию по Китаю в нашем глобальном фонде до самого низкого уровня».

В сентябре 2023 года Чанос объяснил, что его фирма больше не активно шортит китайский рынок, что отличается от его подхода 10–12 лет назад, потому что китайский фондовый рынок «в основном был плоским более 12 лет», что снижает его привлекательность для коротких продаж. Во время интервью Bloomberg Television в сентябре 2023 года он уточнил, что его позиция не заключается в том, что китайская экономика будет в «руинах». Однако ей придется «снизить темпы роста» с инвестиционной модели на модель потребления или услуг, с серьезными «неровностями» на пути.

Caterpillar

На конференции CNBC Institutional Investor Delivering Alpha в 2013 году Чанос раскрыл, что его фирма держит короткую позицию по Caterpillar Inc. Чанос объяснил, что Caterpillar пользовалась «единственным в поколении, если не в жизни» бумом инвестиций в инфраструктуру благодаря развитию Китая, который подходил к концу. В 2016 году Чанос заявил на CNBC, что его фирма по-прежнему делает ставку против Caterpillar. Чанос утверждал, что «крах не произошел», потому что китайский долговой пузырь и пузырь недвижимости еще не лопнули.

Tesla Inc.

Чанос критически относится к Tesla Inc. с 2013 года, но объявил о короткой позиции в 2016 году. С 2015 по 2021 год акции Tesla выросли более чем на 2200%. В 2020 году фонд Чанос понес огромные убытки из-за его короткой позиции по Tesla: «Kynikos завершила 2020 год примерно с 405 миллионами долларов, снизившись с примерно 932 миллионов в предыдущем году, согласно годовым документам, поданным в Комиссию по ценным бумагам и биржам». В интервью 2020 года Чанос утверждал, что по-прежнему держит короткую позицию по Tesla, но признал, что огромные убытки были «явно болезненными». В 2023 году он утверждал, что по-прежнему держит короткую позицию по Tesla, описывая те же проблемы, что и в предыдущие годы: сжимающиеся маржи и усиливающуюся конкуренцию.

Luckin Coffee

Чанос открыл и закрыл короткую позицию по Luckin Coffee Inc. в 2020 году по совету коллеги-трейдера на понижение Карсона Блока из Muddy Waters Research. Акции упали на 70% в апреле 2020 года после того, как компания раскрыла в документе, поданном в SEC, что её главный операционный директор сфальсифицировал около 2,2 миллиарда юаней (310 миллионов долларов) от заявленных продаж 2019 года. Чанос заметил на CNBC: «Сколько раз инвесторы должны быть обожжены этими компаниями, которые просто слишком хороши, чтобы быть правдой? Растущие на 40–50% в год с всевозможными странными транзакциями с аффилированными лицами».

Wirecard AG

Чанос открыл и закрыл короткую позицию по Wirecard AG. Акции Wirecard AG упали примерно на 96% в июне 2020 года после того, как её аудитор EY раскрыл, что компании не хватает около 2,1 миллиарда долларов. Wirecard объявила, что 2,1 миллиарда долларов (1,9 миллиарда евро) вероятно не существует. На Bloomberg Чанос сказал, что считает, что «Wirecard никогда не была прибыльной».

The Hertz Corporation

Чанос открыл и закрыл короткую позицию по The Hertz Corporation. Чанос закрыл свою короткую позицию до банкротства Hertz. Чанос заметил о своей закрытой короткой позиции по Hertz, что он не верил, что компания пережила бы следующую рецессию.

Beyond Meat

Чанос держит короткую позицию против Beyond Meat. Чанос прокомментировал статью Financial Times: «Beyond Meat по-прежнему торгуется в 10 раз от выручки. Это компания, которая по-прежнему оценивается для совершенства. Рынок торгуется в 2,5 раза от выручки, а успешные потребительские компании торгуются в 4 раза от выручки». Чанос добавил: «Beyond Meat перестала быть компанией роста». По состоянию на июль 2022 года акции упали на 54% с момента IPO, так как инвесторы обеспокоены растущим давлением на маржи Beyond Meat, как упоминалось в статье Financial Times аналитиком CFRA Аруном Сундарамом.

Личная жизнь

Чанос живет во Флориде. Он преподаватель финансов и стипендиат Becton в Школе управления Йельского университета, где преподает курс по истории финансовых махинаций. Он попечитель школы Nightingale-Bamford и Нью-йоркского исторического общества и ранее был президентом совета The Browning School. У него четверо детей.

Кто такой Джим Чанос и его роль в инвестициях