Клифф Асness: основатель AQR Capital Management

Клифф Асness — выдающийся американский управляющий хедж-фондом, который революционизировал индустрию инвестиций благодаря разработке количественных стратегий. Как соучредитель AQR Capital Management, он накопил состояние в 2,9 млрд долларов и стал известен критикой высоких комиссий в управлении активами. Его карьера демонстрирует, как научный подход к инвестициям может привести к значительному успеху.

Американский управляющий хедж-фондом

Клиффорд Скотт Асness (Clifford Scott Asness; род. 17 октября 1966) — американский управляющий хедж-фондом и соучредитель компании AQR Capital Management (Applied Quantitative Research). По состоянию на октябрь 2025 года, по оценкам Forbes, его состояние составляет 2,9 млрд долларов США.

Ранние годы и образование

Асness родился в еврейской семье в Квинсе (Queens), Нью-Йорк. Его мать Кэрол руководила фирмой медицинского образования, а отец Барри Асness работал помощником окружного прокурора на Манхэттене и был бывшим боксёром турнира Golden Gloves. Когда Аснессу было четыре года, семья переехала в Розлин-Хайтс (Roslyn Heights), Нью-Йорк. Он посещал лагерь B’nai B’rith Perlman и окончил государственную среднюю школу Herricks в Нью-Хайд-Парке (New Hyde Park), Нью-Йорк.

В 1988 году Асness с отличием окончил Пенсильванский университет (University of Pennsylvania), получив степень бакалавра с двойной специализацией в области информатики и финансов в рамках программы Jerome Fisher Program in Management and Technology. Интерес Аснесса к финансам и управлению портфелем возник, когда он работал научным ассистентом в финансовом отделении Wharton, где научился использовать компьютерные программы для анализа рынков и проверки экономических и финансовых теорий.

В 1989 году Асness поступил в Школу бизнеса Бута при Чикагском университете (University of Chicago Booth School of Business), где получил степень MBA с отличием в 1991 году и докторскую степень по финансам в 1994 году. В Чикаго Асness был ассистентом своего научного руководителя, лауреата Нобелевской премии Юджина Фамы (Eugene Fama), который также был его наставником, и экономиста Кеннета Френча (Kenneth French). Оба были влиятельными и авторитетными эмпирическими финансовыми экономистами, заложившими основы трёхфакторной модели Фамы-Френча в 1992 году. Фама и Френч противопоставили акции стоимости акциям роста. С момента появления концепции акций стоимости квант-аналитики разработали алгоритмы, способные сканировать рыночные данные в поиске «факторов».

Докторская диссертация Аснесса была посвящена «эффективности торговли по принципу момента, покупке акций с растущей ценой». Асness утверждал, что прибыль, последовательно превосходящая рыночные средние показатели, достижима путём использования как стоимостных, так и импульсных факторов. Его концепция стоимости рассматривалась в контексте фундаментального анализа как способ оценки истинной стоимости ценной бумаги. Его использование концепции момента означало ставку на то, что стоимость будет продолжать расти или падать, как это происходило в недавнем прошлом. Хотя Асness не был автором этих концепций, ему приписывают заслугу в том, что он первым собрал достаточно эмпирических доказательств на широком спектре рынков, чтобы внедрить эти идеи в академический финансовый мейнстрим.

Карьера

Global Alpha

Асness начал свою карьеру в 1990 году в возрасте 24 лет, ещё будучи аспирантом. В начале 1990-х годов он покинул академическую среду, к сожалению своего наставника, чтобы стать руководителем нового отдела количественных исследований Goldman Sachs Asset Management (GSAM). Он пригласил двух друзей из своего курса в Чикагском университете присоединиться к нему в GSAM. Вместе они начали разрабатывать модели для оценки риска в валютах, облигациях и целых экономиках. Хотя идея факторов пришла от Фамы и Френча, её впервые применили на практике в конце 1990-х годов Асness и его команда, по мнению The Economist. Асness и его коллеги в GSAM развили идею факторов Фамы и Френча, объединив их работу с выводами из собственного докторского исследования. Асness работал менеджером GSAM до 1997 года, когда он и некоторые члены команды GSAM ушли, чтобы создать собственный количественный хедж-фонд.

В 1995 году Асness убедил нескольких партнёров Goldman предоставить ему первоначальные инвестиции в размере 10 млн долларов для использования компьютеризированных моделей, разработанных его командой, для инвестирования на рынке.

Когда первоначальные инвестиции в размере 10 млн долларов достигли 100 млн долларов, Goldman открыл фонд для публики — Goldman Sachs Global Alpha Fund. Global Alpha, систематический торговый хедж-фонд, был одним из первых «квант-инструментов» в отрасли. Фонд стал известен высокочастотной торговлей и способствовал карьере Аснесса и Марка Кархарта (Mark Carhart). Асness и его команда использовали сложные компьютеризированные торговые модели для выявления недооценённых акций, облигаций, валют и товаров, а затем применяли короткие продажи для использования восходящего или нисходящего ценового импульса. Фонд был разработан так, чтобы приносить прибыль независимо от направления движения рынка. The Wall Street Journal назвала Аснесса и Кархарта «гуру», управляющими Global Alpha — «большим, секретным хедж-фондом», «кадиллаком флота альтернативных инвестиций», который принёс миллионы Goldman Sachs к 2006 году. К 2007 году в своём расцвете Global Alpha был «одним из крупнейших и лучше всего работающих хедж-фондов в мире» с активами под управлением более 12 млрд долларов. Global Alpha был закрыт осенью 2011 года. Квант-фонд значительно снизился к середине 2008 года и продолжил падение до 1 млрд долларов активов под управлением к 2011 году.

AQR Capital Management

В 1998 году Асness, Дэвид Кабиллер (David Kabiller), Джон Лью (John Liew) и Роберт Крейл (Robert Krail) основали AQR Capital Management — «фирму количественного хедж-фонда». В 2002 году компенсация Аснесса составила 37 млн долларов, а в 2003 году — 50 млн долларов. В 2004 году AQR перенесла штаб-квартиру из Нью-Йорка в Гринвич (Greenwich), Коннектикут.

AQR сообщила об убытках во время финансового кризиса 2008 года; однако к концу 2010 года AQR имела 33 млрд долларов активов под управлением. Статья Bloomberg от октября 2010 года описала AQR как «фирму количественного инвестирования», использующую «алгоритмы и компьютеризированные модели для торговли акциями, облигациями, валютами и товарами».

В 2016 году комиссия по государственным облигациям Коннектикута выделила AQR 35 млн долларов финансовой помощи в рамках «более широкого движения правительства Коннектикута по убеждению компаний», включая хедж-фонд Bridgewater Associates, остаться в Коннектикуте. Кредит AQR в размере 28 млн долларов был бы прощён, если бы AQR сохранила 540 рабочих мест в Коннектикуте и создала 600 новых рабочих мест к 2016 году. AQR получила гранты на сумму 7 млн долларов для «помощи в оплате расширения».

К 2017 году, по данным Forbes, Асness «отошёл от хедж-фондов» и агрессивно продвигал продукты с более низкими комиссиями, более «ликвидные и прозрачные», такие как «взаимные фонды, использующие компьютерные модели, часто для воспроизведения доходов хедж-фондов».

К 2019 году AQR стала «инвестиционной фирмой», управляющей «одним из крупнейших хедж-фондов в мире». Профиль Forbes 2020 года описал AQR как агентство, которое использует «факторное инвестирование» и предлагает продукты от хедж-фондов до взаимных фондов.

В 2023 году Асness, Stable Asset Management и другие институциональные инвесторы в совокупности взяли на себя обязательства в размере нескольких сотен миллионов долларов в недавно запущенный многоуправляющий хедж-фонд Niche Plus, первый фонд ClearAlpha Technologies. Фонд совместно управляется основателями — выпускником AQR Брайаном Хёрстом (Brian Hurst) и бывшим главным информационным директором Goldman Sachs Элишей Визелем (Elisha Wiesel). Фонд будет сосредоточен на нишевых стратегиях, включая температурный арбитраж.

Избранные научные публикации

В соавторской статье 2001 года, опубликованной в Journal of Portfolio Management, авторы описали, как, хотя некоторые управляющие хедж-фондами умеют выбирать акции, не все используют эффективные методы. В своей публикации 2003 года в Financial Analysts Journal Арнотт и Асness писали, что вопреки преобладающей теории компании, выплачивающие более высокие дивиденды, фактически имели более высокий рост прибыли. Они обнаружили, что низкие коэффициенты выплат «предшествовали низкому росту прибыли». В статье Journal of Portfolio Management 2003 года Асness сказал, что сравнение коэффициента P/E фондового рынка — доходности по прибыли — с процентными ставками (так называемая модель ФРС) было ошибкой.

В соавторской статье 2013 года, опубликованной в The Journal of Finance, Асness, Тобиас Москович (Tobias Moskowitz) и Ласс Педерсен (Lasse Pedersen) обнаружили «последовательные премии стоимости и импульса на восьми разнообразных рынках и классах активов, а также сильную общую факторную структуру среди их доходов». Поскольку эта стратегия накопления подвергается тем же ограничениям, что и любая другая, и системные эффекты на рынках могут её аннулировать: AQR и другие подобные предприятия потеряли огромные суммы во время финансового кризиса 2008 года, активы упали с 39 млрд долларов в 2007 году до 17 млрд долларов к концу 2008 года.

Публикации об Аснессе

The New York Times опубликовала профиль Аснесса 5 июня 2005 года. Газета сказала, что «то, что Асness действительно делает, — это пытается понять взаимосвязь между риском и вознаграждением».

Асness был представлен в публикации Скотта Паттерсона (Scott Patterson) 2010 года «The Quants» наряду с Аароном Брауном (Aaron Brown) из AQR Capital Management, Кеном Гриффином (Ken Griffin) из чикагской Citadel LLC, Джеймсом Саймонсом (James Simons) из Renaissance Technologies и Боазом Вайнштейном (Boaz Weinstein) из Deutsche Bank. Паттерсон описал Аснесса как «бич дурной практики в индустрии управления деньгами» с «интеллектуальными способностями, подкрепляющими его критику». Паттерсон сказал, что Асness был известен как «один из самых умных инвесторов в мире». Он был «выдающимся студентом престижного экономического факультета Чикагского университета в начале 1990-х годов, затем звездой Goldman Sachs в середине 1990-х, прежде чем в 1998 году создать собственную компанию AQR с 1 млрд долларов и немного больше, что было почти рекордом на то время».

Экономические и политические комментарии

Асness часто комментирует финансовые вопросы в печати и на CNBC и других телепрограммах. Он неоднократно выступал против высоких комиссий хедж-фондов. В частности, он критиковал хедж-фонды с высокой корреляцией с фондовыми рынками, обеспечивающие доходность фондовых индексов (доступную дёшево) по ценам, которые могли быть оправданы только экстраординарным рыночным пониманием, которое, похоже, последовательно демонстрируют только лучшие хедж-фонды.

В 2008 году он жаловался на ограничения короткой продажи в The New York Times. В статье The Wall Street Journal 2010 года (написанной с Аароном Брауном) он утверждал, что закон о финансовой реформе Додда-Франка приведёт к захвату регулирования, кумовству и массивному «финансово-нормативному комплексу». В колонках Bloomberg он обсуждал налогообложение управляющих инвестициями и реформу здравоохранения. Он публикует комментарии по финансовым вопросам, как правило, с либертарианской и эффективной рыночной точки зрения.

В неопубликованной статье 2000 года «Bubble Logic» Асness критиковал «бессмысленные» и «неустойчивые цены на акции», вызвавшие технологический пузырь фондового рынка 1999–2000 годов. В специальном издании к 60-летию Financial Analysts Journal он сказал, что это также было пятой годовщиной пика пузыря на акциях, он повторил свою критику технологического пузыря и тех, кто утверждал, что опционы не должны быть расходами.

Он также был известен как откровенный критик президента США Барака Обамы (Barack Obama). Два трактата, которые он написал, протестуют против обращения администрации Обамы с старшими держателями облигаций Chrysler.

В 2012 году он был включён в список 50 самых влиятельных людей журнала Bloomberg Markets.

В 2013 году Асness подписал амикус куриэ, поданный в Верховный суд США в поддержку однополых браков по делу Hollingsworth v. Perry.

В 2023 году Асness объявил, что больше не будет делать пожертвования своему alma mater Пенсильванскому университету из-за проведения фестиваля Palestine Writes и того, что он назвал «отходом от истинной свободы мысли, выражения и речи».

Личная жизнь

В 1999 году Асness женился на Лорел Элизабет Фрейзер (Laurel Elizabeth Fraser) из Сьюарда (Seward), Небраска, дочери вышедшего на пенсию методистского пастора. У Аснесса четверо детей.

Он продал свой пентхаус в Майами-Бич за 22 млн долларов в июле 2020 года после его покупки у бизнесмена Бориса Джордана (Boris Jordan) в мае 2018 года.

Клифф Асness и его вклад в количественное инвестирование