Инвестиционный фонд: виды, преимущества и комиссии

Инвестиционный фонд — это механизм коллективного инвестирования, позволяющий объединить капиталы множества инвесторов для совместного управления портфелем активов. Такой подход обеспечивает доступ к профессиональному управлению, диверсификации рисков и экономии на транзакционных издержках, делая инвестирование более доступным для частных лиц.

Способ инвестирования денег совместно с другими инвесторами

Инвестиционный фонд — это способ вложения денег наряду с другими инвесторами для получения преимуществ коллективного инвестирования, включая снижение инвестиционных рисков. К таким преимуществам относятся:

• возможность нанять профессиональных управляющих, которые могут обеспечить лучшую доходность и более эффективное управление рисками;
• экономия на масштабе, то есть снижение транзакционных издержек;
• увеличение диверсификации активов для снижения несистематического риска.

Остаётся неясным, могут ли профессиональные активные управляющие надёжно повышать скорректированную на риск доходность на сумму, превышающую комиссии и расходы на управление. Терминология варьируется в зависимости от страны, но инвестиционные фонды часто называют инвестиционными пулами, коллективными инвестиционными инструментами, управляемыми фондами или просто фондами. С юридической точки зрения это предприятия коллективного инвестирования в ценные бумаги.

Инвестиционный фонд может быть открыт для публики, как паевой фонд (mutual fund), биржевой фонд (exchange-traded fund), специальная компания для привлечения капитала (SPAC) или закрытый фонд, либо предлагаться только в частном порядке, как хедж-фонд или фонд прямых инвестиций. Сюда также входят специализированные инструменты, такие как коллективные и общие трастовые фонды, управляемые банками.

Инвестиционные фонды продвигаются с широким спектром инвестиционных целей — от ориентации на конкретные географические регионы (например, развивающиеся рынки или Европу) до специализации на отраслях (например, технологии). В зависимости от страны обычно наблюдается смещение в сторону отечественного рынка из-за знакомства с ним и отсутствия валютного риска. Фонды часто выбираются на основе их инвестиционных целей, прошлой доходности и других факторов, таких как комиссии.

История

Первые профессионально управляемые инвестиционные фонды были созданы в Голландской республике. Амстердамскому бизнесмену Аврааму ван Кетвику (Abraham van Ketwich) часто приписывают создание первого в мире паевого фонда.

Правовое регулирование

Термин «коллективная инвестиционная схема» — это юридическое понятие, вытекающее из директив Европейского союза по регулированию взаимных фондов. Директивы об учреждениях коллективного инвестирования в ценные бумаги (UCITS) создали единую структуру в ЕС, позволяющую фондам, отвечающим базовым требованиям, работать в любом государстве-члене. Основная цель регулирования коллективных инвестиционных схем — обеспечить прозрачность финансовых продуктов, продаваемых населению, с полным раскрытием информации.

В Соединённом Королевстве основным законом является Закон о финансовых услугах и рынках 2000 года, где части 235–284 устанавливают требования для работы коллективной инвестиционной схемы.

Структура

Конституция и терминология

Коллективные инвестиционные инструменты могут быть созданы в соответствии с корпоративным законодательством, посредством юридического траста или по закону. Характер инструмента и его ограничения часто связаны с его конституционной природой и применимыми налоговыми правилами.

Типично присутствуют следующие участники:

• Управляющий фондом или инвестиционный менеджер, принимающий инвестиционные решения
• Администратор фонда, управляющий торговлей, выверкой, оценкой и ценообразованием
• Совет директоров или попечителей, защищающий активы и обеспечивающий соответствие законам
• Акционеры или держатели паёв, владеющие активами
• Компания по маркетингу и распределению для продвижения и продажи паёв

Чистая стоимость активов

Чистая стоимость активов (NAV) — это стоимость активов фонда минус стоимость его обязательств. Методы расчёта варьируются в зависимости от типа инструмента и юрисдикции.

Открытый фонд

Открытый фонд справедливо разделён на паи, цена которых изменяется пропорционально изменению стоимости чистых активов фонда. При каждом инвестировании создаются новые паи по текущей цене; при погашении паи продаются по текущей цене. Таким образом, спрос и предложение на паи остаются отражением стоимости активов.

Закрытый фонд

Закрытый фонд выпускает ограниченное количество паёв в ходе первичного публичного предложения (IPO) или частного размещения. Если паи выпущены через IPO, они затем торгуются на бирже или через управляющего фондом.

Цена, которую получают инвесторы за свои паи, может существенно отличаться от NAV — быть выше (премия) или ниже (дисконт).

По состоянию на конец 2018 года в США было 506 закрытых паевых фондов с совокупными активами 0,25 триллиона долларов, что составило 1% американской индустрии.

Биржевые фонды

Биржевые фонды (ETF) сочетают характеристики закрытых и открытых фондов. Они структурированы как открытые инвестиционные компании. ETF торгуются в течение дня на бирже. Механизм арбитража используется для поддержания цены торговли близкой к NAV.

По состоянию на конец 2018 года в США было 1988 ETF с совокупными активами 3,3 триллиона долларов, что составило 16% американской индустрии.

Паевые инвестиционные фонды

Паевые инвестиционные фонды (UIT) выпускаются населению только один раз при их создании. Они обычно имеют ограниченный срок действия. Инвесторы могут погасить паи непосредственно у фонда в любое время или дождаться завершения траста. В отличие от других типов паевых фондов, UIT не имеют профессионального инвестиционного менеджера.

По состоянию на конец 2018 года в США было 4917 UIT с совокупными активами менее 0,1 триллиона долларов.

Кредитное плечо и рычаг

Некоторые коллективные инвестиционные инструменты имеют возможность заимствовать деньги для дальнейших инвестиций — процесс, известный как кредитное плечо. При быстром росте рынков это позволяет фонду получить большее преимущество. Однако это работает только если стоимость заимствования меньше достигнутого роста. Если затраты на заимствование превышают рост, возникает чистый убыток.

Это может значительно увеличить инвестиционный риск фонда за счёт повышенной волатильности. Кредитное плечо было основным фактором краха схемы раздельного капитала в Великобритании в 2002 году.

Доступность

Коллективные инвестиционные инструменты различаются по доступности:

• Инструменты с открытым доступом доступны большинству инвесторов в юрисдикции, где они предлагаются
• Инструменты с ограниченным доступом ограничены опытными и квалифицированными инвесторами с высокими минимальными требованиями к инвестициям
• Инструменты с частным доступом могут быть ограничены членами семьи или создателями фонда

Ограниченный срок действия

Некоторые инструменты разработаны с ограниченным сроком и обязательным погашением паёв в определённую дату.

Классы паёв или акций

Многие коллективные инвестиционные инструменты разделены на несколько классов паёв. Активы каждого класса объединены для целей управления инвестициями, но классы обычно различаются по комиссиям и расходам.

Эти различия отражают разные затраты на обслуживание инвесторов в различных классах:

• Один класс может продаваться через брокера с начальной комиссией (розничные паи)
• Другой класс может продаваться без комиссии непосредственно населению (прямые паи)
• Третий класс может иметь высокий минимум инвестиций и быть открытым только для финансовых учреждений (институциональные паи)

Примеры классов фондов: Class A, Class B, Class C, Class D, Class E, Class W, Class Z.

Преимущества

Диверсификация и риск

Одно из главных преимуществ коллективного инвестирования — снижение инвестиционного риска путём диверсификации. Инвестиция в одну акцию может принести хорошую прибыль, но может и обрушиться. Если деньги вложены в такой неудачный актив, можно потерять капитал. Инвестируя в диапазон акций или других ценных бумаг, капитальный риск снижается.

Коллективные инвестиции по своей природе склонны инвестировать в диапазон отдельных ценных бумаг. Однако если все ценные бумаги относятся к одному классу активов или сектору рынка, существует систематический риск того, что все акции могут быть затронуты неблагоприятными изменениями рынка. Чтобы избежать этого, инвестиционные менеджеры могут диверсифицировать в различные некоррелированные классы активов.

Снижение затрат на сделки

Если один инвестор должен был бы покупать большое количество прямых инвестиций, сумма, которую он смог бы инвестировать в каждый актив, была бы небольшой. Затраты на сделки обычно основаны на количестве и размере каждой транзакции, поэтому общие затраты значительно снижают капитал.

Сокращение времени на личное инвестирование

Инвестор, выбравший инвестиционный фонд, не должен тратить столько времени на принятие инвестиционных решений, исследования или выполнение сделок. Вместо этого эти действия выполняются управляющими фондом.

Недостатки

Затраты

Управляющий фондом ожидает вознаграждения. Это часто берётся непосредственно из активов фонда как фиксированный процент в год или иногда переменная комиссия, основанная на производительности. Если бы инвестор управлял своими инвестициями самостоятельно, эта стоимость была бы избежана.

Часто стоимость совета, даваемого брокером или финансовым консультантом, встроена в инструмент. Часто называемая комиссией или нагрузкой, эта плата может быть применена в начале плана или как постоянный процент от стоимости фонда каждый год.

Отсутствие выбора

Хотя инвестор может выбрать тип фонда для инвестирования, он не имеет контроля над выбором отдельных активов, составляющих фонд.

Потеря прав собственника

Если инвестор владеет акциями напрямую, он имеет право присутствовать на годовом собрании акционеров и голосовать по важным вопросам. Инвесторы в коллективный инвестиционный инструмент часто не имеют никаких прав, связанных с отдельными инвестициями в фонде.

Стиль

Инвестиционные цели и бенчмарки

Каждый фонд имеет определённую инвестиционную цель. Инвестиционные цели обычно делятся на две широкие категории: инвестирование в доход (стоимость) или инвестирование в рост. Инвестирование в доход выбирает акции с сильными потоками доходов, часто более устоявшихся компаний. Инвестирование в рост выбирает акции, которые переинвестируют свой доход для генерирования роста.

Фонды часто различаются по категориям активов, таким как акции, облигации, недвижимость и т. д. Также фонды часто делятся по географическим рынкам или темам.

Примеры включают крупнейшие рынки — США, Японию, Европу, Великобританию и Дальний Восток, часто разделённые на более мелкие фонды, а также тематические фонды, такие как технология, здравоохранение и социально ответственные фонды.

В большинстве случаев управляющий фондом выбирает подходящий индекс или комбинацию индексов для измерения производительности; например, FTSE 100. Это становится бенчмарком для измерения успеха или неудачи.

Активное или пассивное управление

Цель большинства фондов — заработать деньги, инвестируя в активы для получения реальной доходности. Философия управления фондом варьируется, и существуют два противоположных взгляда.

**Активное управление** — активные менеджеры стремятся превзойти рынок в целом, избирательно удерживая ценные бумаги в соответствии с инвестиционной стратегией. Они используют динамические портфельные стратегии, покупая и продавая инвестиции с изменением рыночных условий.

**Пассивное управление** — пассивные менеджеры придерживаются портфельной стратегии, определённой в начале фонда и не изменяемой впоследствии, стремясь минимизировать текущие затраты на поддержание портфеля. Многие пассивные фонды — это индексные фонды, которые пытаются воспроизвести производительность рыночного индекса.

Кроме того, некоторые фонды используют гибридную стратегию управления с улучшенной индексацией, при которой менеджер минимизирует затраты, в целом следуя пассивной стратегии индексирования, но имеет дискрецию активно отклоняться от индекса.

Пример успеха активного управления: в 1998 году Ричард Брэнсон (Richard Branson), глава Virgin, публично поспорил с Николой Хорлик (Nicola Horlick), главой SG Asset Management, что её фонд SG UK Growth не превзойдёт индекс FTSE 100 и его Virgin Index Tracker за три года. Он проиграл и пожертвовал 6000 фунтов на благотворительность.

Альфа, бета, R-квадрат и стандартное отклонение

При анализе инвестиционной производительности часто используются статистические меры для сравнения фондов:

• **Альфа** представляет доходность фонда, когда доходность бенчмарка равна нулю. Это показывает производительность фонда относительно бенчмарка и может продемонстрировать добавленную стоимость управляющего. Чем выше альфа, тем лучше менеджер.
• **Бета** представляет оценку того, насколько фонд будет двигаться, если его бенчмарк движется на 1 единицу. Это показывает чувствительность фонда к изменениям рынка.
• **R-квадрат** — это мера связи между фондом и его бенчмарком. Значения находятся между 0 и 1. Идеальная корреляция обозначается 1, а 0 указывает на отсутствие корреляции. Эта мера полезна для определения того, добавляет ли управляющий фондом стоимость.
• **Стандартное отклонение** — это мера волатильности производительности фонда за период времени. Чем выше цифра, тем больше вариативность производительности фонда.

Типы рисков

В зависимости от характера инвестиции тип инвестиционного риска будет варьироваться.

Общая забота при любом инвестировании — что вы можете потерять вложенные деньги. Этот риск называется капитальным риском.

Если активы, в которые вы инвестируете, хранятся в другой валюте, существует риск того, что движения валюты могут повлиять на стоимость. Это называется валютным риском.

Многие формы инвестиций могут быть не легко продаваемы на открытом рынке или рынок имеет небольшую ёмкость. Активы, которые легко продаются, называются ликвидными, поэтому этот тип риска называется риском ликвидности.

Структуры комиссий и сборы

Типы комиссий

Для открытого фонда может взиматься начальная плата при покупке паёв, которая покрывает затраты на сделки и комиссии посредникам. Обычно эта комиссия составляет процент от инвестиции. Некоторые инструменты отказываются от начальной платы и вместо этого применяют плату при выходе.

Инструмент будет взимать годовую комиссию за управление (AMC) для покрытия затрат на администрирование и вознаграждение управляющего инвестициями. Это может быть фиксированная ставка на основе стоимости активов или комиссия, связанная с производительностью.

Различные классы паёв могут иметь различные комбинации комиссий.

Модели ценообразования

Открытые инструменты либо двойного ценообразования, либо одиночного ценообразования.

Инструменты двойного ценообразования имеют цену покупки (предложение) и цену продажи (спрос). Цена покупки выше цены продажи, эта разница известна как спред. Разница обычно составляет 5% и может быть изменена управляющим фондом для отражения изменений рынка.

Инструменты одиночного ценообразования номинально имеют одну цену для паёв, и эта цена одинакова при покупке или продаже. Поскольку инструменты одиночного ценообразования не могут регулировать разницу между ценой покупки и продажи, существует другой механизм — сбор за разбавление. SICAV, OEIC и американские паевые фонды имеют одиночное ценообразование.

Сбор за разбавление может быть взиман по усмотрению управляющего фондом для компенсации затрат на рыночные транзакции, вытекающие из крупных несбалансированных заказов на покупку или продажу.

Международно признанные коллективные инвестиции

• Биржевые фонды (ETF) — открытый фонд, торгуемый котируемыми акциями на крупных биржах
• Инвестиционные фонды недвижимости (REIT) — закрытый фонд, инвестирующий в недвижимость
• Суверенные инвестиционные фонды

Рынок США

Инвестиционные фонды регулируются Законом об инвестиционных компаниях 1940 года, который описывает три основных типа: открытые фонды, закрытые фонды и паевые инвестиционные фонды.

Открытые фонды, называемые паевыми фондами и ETF, распространены. По состоянию на 2019 год пятёрка лучших управляющих активами составляла 55% от 19,3 триллиона в инвестициях в паевые фонды и ETF. Однако для активного управления пятёрка лучших составляет 22% рынка, десятка лучших — 30%, а двадцать пятёрка лучших — 39%. BlackRock и Vanguard — два лучших при включении пассивных инвестиций.

Пятёрка лучших фондов активного управления в 2018 году: Capital Group Companies (бренд American Funds), Fidelity Investments, Vanguard, T. Rowe Price и Dimensional Fund Advisors.

Закрытые фонды менее распространены, с активами под управлением около 277 миллиардов долларов по состоянию на 2019 год, включая около 107 миллиардов в акциях и 170 миллиардов в облигациях. Лидеры рынка включают Nuveen и BlackRock.

Паевые инвестиционные фонды наименее распространены, с активами около 6,5 миллиардов долларов по состоянию на 2019 год.

Коллективные инвестиции в Великобритании

• Биржевые фонды (ETF) — открытые с корпоративной структурой
• Инвестиционные тресты — введены в 1868 году, закрытые с корпоративной структурой
• Налогово-прозрачные фонды — введены в 2013 году
• Открытые инвестиционные компании (OEIC) — введены в 1997 году, открытые с корпоративной структурой
• Паевые фонды — введены в 1931 году, открытые с трастовой структурой
• Унитизированные страховые фонды — введены в 1970-х годах, открытые со страховой структурой
• Полисы с прибылью — открытые со страховой структурой
• Немейнстримовые объединённые инвестиционные фонды — введены в 2014 году

Коллективные инвестиции в Канаде

• Доходные тресты
• Фонды, спонсируемые профсоюзами
• Паевые фонды

Коллективные инвестиции в Ирландии

• Общий договорный фонд (CCF)
• Ирландское коллективное управление активами (ICAV)
• Квалифицированный инвестиционный альтернативный инвестиционный фонд (QIAIF)
• Альтернативный инвестиционный фонд розничного инвестора (RIAIF)
• Альтернативный инвестиционный фонд по выдаче кредитов (L-QIAIF)

Европейские коллективные инвестиции

• SICAV
• UCITS

Франция и Люксембург

• FCP (Fonds commun de placement) — неинкорпорированный инвестиционный фонд
• SICAF (Société d’investissement à capital fixe) — инвестиционная компания с фиксированным капиталом
• SICAV (Société d’investissement à capital variable) — инвестиционная компания с переменным капиталом

Нидерланды и Бельгия

• BEVAK — инвестиционная компания с фиксированным капиталом
• BEVEK — инвестиционная компания с переменным капиталом
• PRIVAK — закрытая инвестиционная компания

Польша

Инвестиционные фонды регулируются Законом от 27 мая 2004 года об инвестиционных фондах и управлении альтернативными инвестиционными фондами. Каждый инвестиционный фонд управляется компанией, являющейся Ассоциацией инвестиционных фондов, и может работать как:

• открытый инвестиционный фонд
• альтернативный инвестиционный фонд: специализированный открытый инвестиционный фонд или закрытый инвестиционный фонд

Отдельной формой коллективного инвестирования в Польше является Альтернативная инвестиционная компания, управляемая компаниями со статусом Менеджера альтернативной инвестиционной компании. Надзор осуществляется в основном Польским управлением финансового надзора.

Украина

• Instytut spilnogo investuvannya, ISI (инвестиционные фонды)
• Частный инвестиционный фонд
• Государственный инвестиционный фонд

Оба фонда управляются инвестиционной компанией (KUA). Фонды и компании регулируются и контролируются Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку.

Греция

Паевой фонд можно назвать пулом денег, принадлежащих многим инвесторам. Это общая касса многих инвесторов, которые доверяют третьей стороне управлять их богатством. Эта третья сторона в Греции называется A.E.D.A.K. (Компания управления паевыми фондами). Такие компании распределяют деньги в различные инвестиционные продукты, такие как акции, облигации, депозиты, репо и т. д. Люди, владеющие паями паевого фонда, называются держателями паёв. В Греции сособственники паёв имеют точно такие же права, как держатели паёв. Держатели паёв должны подписать и принять документ, описывающий цель паевого фонда, как он работает и всё, что касается фонда. Этот документ — положение паевого фонда. Имущество каждого паевого фонда по закону должно находиться под контролем банка, законно работающего в Греции. Банк является хранителем паевого фонда и, кроме хранения фонда, также контролирует законность всех операций компании управления. Надзорный и нормативный орган компаний управления паевыми фондами и портфельных инвестиционных компаний — Греческая комиссия по ценным бумагам. Она подчиняется Министерству национальной экономики и контролирует работу всех паевых фондов, доступных в Греции. Все инвесторы должны быть очень осторожны в отношении риска, который они берут на себя. Они должны помнить, что все инвестиции имеют определённую степень риска. Безрисковых инвестиций не существует.

Швейцария

Открытые:

• Anlagefonds — неинкорпорированный инвестиционный фонд
• SICAV — инвестиционная компания с переменным капиталом

Закрытые:

• Kommanditgesellschaft für Kapitalanlagen — коммандитное товарищество
• SICAF — инвестиционная компания с фиксированным капиталом

Коллективные инвестиции в Австралии

• Котируемая инвестиционная компания (LIC) — закрытое коллективное инвестирование, корпоративное или трастовое. Доступно с 1928 года.
• Управляемый инвестиционный инструмент согласно разделу 9 Закона о корпорациях 2001 года
• Паевые фонды — открытые трастовые инвестиции, часто называемые управляемыми фондами. Если управляемый инвестиционный инструмент открыт для розничных инвесторов, он должен быть зарегистрирован в ASIC. Незарегистрированный инструмент имеет попечителя, а зарегистрированный инструмент имеет ответственное лицо.

Оффшорные коллективные инвестиции

• Компания с раздельным портфелем — корпоративное образование для хранения различных инвестиций в рамках единого юридического лица.

Что такое инвестиционный фонд и как он работает

📚 Читайте также

• Покрытый опцион: стратегия торговли опционами
• Банковское регулирование и надзор: требования
• Банковские комиссии: виды, история и регулирование
• ERM II: Европейский механизм обменных курсов
• CFTC: регулирование фьючерсов и криптовалют в США