Инвестиционные ценные бумаги: определение и регулирование

Инвестиционные ценные бумаги — это финансовые инструменты, приобретаемые с целью долгосрочного инвестирования, а не краткосрочной спекуляции. В США они имеют специальный правовой статус и регулируются Единообразным торговым кодексом. Понимание их особенностей и регулирования важно для каждого инвестора.

Инвестиционные ценные бумаги — это ценные бумаги, приобретённые в качестве инвестиции. Это отличает их от ценных бумаг, которые покупаются брокерами-дилерами или другими финансовыми посредниками для перепродажи или краткосрочной спекуляции.

В соответствии с законодательством Соединённых Штатов инвестиционные ценные бумаги имеют специальное юридическое значение и регулируются статьёй 8 Единообразного торгового кодекса (UCC).

Законодательство Соединённых Штатов

Инвестиционные ценные бумаги — это правовая концепция, закреплённая в статье 8 UCC. Вопросы собственности на ценные бумаги в Соединённых Штатах регулируются статьёй 8 UCC.

Эта статья 8, представляющая собой текст объёмом около тридцати страниц, претерпела значительное переформатирование в 1994 году. С 1994 года статья 8 UCC исходит из того, что большинство дематериализованных ценных бумаг, зарегистрированных на счёте у посредников, являются лишь отражением их первоначального выпуска, зарегистрированного двумя американскими центральными депозитариями ценных бумаг: Депозитарной трастовой компанией (DTC) для ценных бумаг, выпущенных корпорациями, и Федеральной резервной системой для ценных бумаг, выпущенных Министерством финансов. В этой централизованной системе передача прав собственности на ценные бумаги происходит не в момент регистрации на счёте инвестора, а в системах, управляемых DTC и/или Федеральной резервной системой. Такая централизация была бы менее проблематичной, если бы она сопровождалась централизованным реестром инвесторов-собственников ценных бумаг, как это делается в Швеции и Финляндии (так называемые «прозрачные системы»). Однако DTC и ФРС не ведут индивидуальный реестр передачи собственности, поэтому возможность инвестора доказать право собственности на свои ценные бумаги полностью зависит от надлежащей репликации передачи, зарегистрированной DTC и ФРС на нижних уровнях цепи хранения ценных бумаг.

Каждое звено этой цепи состоит из поставщика счёта (или посредника) и владельца счёта, который, за исключением конечного инвестора, сам является поставщиком счёта для другого владельца счёта на нижнем звене. Права, создаваемые через эти звенья, являются чисто договорными требованиями двух видов:

• Для звеньев, где владелец счёта сам является поставщиком счёта на нижнем уровне, право на ценную бумагу в период её нахождения на счёте характеризуется как «право на ценную бумагу», которое является концепцией «ad hoc», изобретённой в 1994 году. Оно обозначает требование, которое позволит владельцу счёта участвовать в пропорциональном распределении в случае банкротства его поставщика счёта.

• Для последнего звена цепи, в котором владелец счёта одновременно является конечным инвестором, его «право на ценную бумагу» дополняется «существенными» правами, определёнными эмитентом: право получать дивиденды или проценты и, возможно, право участвовать в общих собраниях, если это предусмотрено в договоре счёта, заключённом с поставщиком счёта. Сочетание этих ограниченных материальных прав и этих переменных существенных прав характеризуется статьёй 8 UCC как «выгодное право».

Такое разделение прав, организованное статьёй 8 UCC, предотвращает возможность инвестора требовать ценную бумагу в случае банкротства поставщика счёта, то есть возможность заявить о ценной бумаге как о своём активе без обязательства делить её по пропорциональной стоимости с другими кредиторами поставщика счёта. Как следствие, это также препятствует инвестору утверждать свои ценные бумаги на верхних уровнях цепи хранения, вплоть до DTC или до суб-кастодиана. Такое «право на ценную бумагу», в отличие от обычного права собственности, больше не является обязательным «erga omnes» для любого лица, предположительно имеющего ценную бумагу на хранении. «Право на ценную бумагу» — это лишь относительное право, то есть договорное право. Кроме того, такая переквалификация права собственности в простое договорное право позволяет поставщику счёта «переиспользовать» ценную бумагу без необходимости получения разрешения инвестора, в частности в рамках временных операций, таких как заимствование ценных бумаг, опцион обратной покупки, покупка с целью перепродажи или соглашение об обратной покупке. Наконец, это стирает различие между нисходящей цепью хранения, которая отслеживает путь, по которому ценная бумага была подписана инвестором, и горизонтальными и/или восходящими цепями, которые отслеживают путь передачи или суб-депозита ценной бумаги.

В отличие от некоторых утверждений, предполагающих, что статья 8 UCC ущемляет существенные права американских инвесторов при владении ценными бумагами через посредников, таких как банки, статья 8 помогла американским переговорщикам во время переговоров по Женевской конвенции о ценных бумагах, также известной как конвенция Унидруа о материальных нормах для опосредованных ценных бумаг.

Что такое инвестиционные ценные бумаги