Инвестиционная политика: требования ERISA и UPIA

Инвестиционная политика (IPS) — это документ, определяющий стратегию управления инвестиционными средствами между инвестором и управляющим. Она устанавливает цели, допустимые риски и распределение активов портфеля. Для пенсионных планов IPS является обязательным требованием закона ERISA, а для трастов регулируется принципами UPIA.

Инвестиционная политика (Investment Policy Statement, IPS) — это документ, обычно заключаемый между инвестором и управляющим инвестициями, в котором фиксируются договорённости сторон по вопросам управления средствами инвестора. В других случаях IPS может быть разработана инвестиционным комитетом (например, ответственным за принятие инвестиционных решений по эндаументам или пенсионным планам) для установления и документирования собственной политики. Это помогает в принятии будущих решений, обеспечивает согласованность политики между членами комитета и уточняет ожидания для потенциальных управляющих активами, которых может нанять комитет.

Нормативно-правовое регулирование

Существует два уровня правового и нормативного надзора: требования к клиентам, являющимся фидуциариями или попечителями счёта, и нормы, применяемые к деятельности советника. Важно понимать требования на каждом уровне.

ERISA

Инвестиционная политика требуется практически во всех случаях, за исключением индивидуальных инвесторов. Согласно Закону о гарантировании доходов при выходе на пенсию сотрудников (Employee Retirement Income Security Act, ERISA) 1974 года в редакции поправок, для каждого квалифицированного корпоративного пенсионного плана (например, 401(k), планов с прибылью, пенсионных планов, 403(b)) существуют определённые фидуциарные обязанности по управлению активами плана с заботливостью, мастерством, благоразумием и усердием опытного специалиста, а также путём диверсификации инвестиций плана для минимизации риска крупных потерь. IPS документирует эти фидуциарные обязанности и гарантирует, что фидуциарии их соблюдают.

При проверке плана ERISA Министерство труда США регулярно запрашивает соответствующий IPS. Это обусловлено требованиями ERISA, согласно которым планы льгот сотрудников должны управляться таким образом, чтобы инвестиционные компании выполняли свои финансовые обязательства перед работниками, охватываемыми такими планами. В соответствии с ERISA все квалифицированные попечители плана несут особую ответственность за «благоразумное» управление активами плана исключительно в интересах участников плана.

UPIA и другое законодательство

Единый закон об осторожном инвесторе (Uniform Prudent Investor Act, UPIA) — это принятое штатами законодательство, регулирующее инвестиционную деятельность в рамках частных семейных трастов. Впервые принятый в 1994 году, он стал образцом для последующего законодательства и способом, которым суды теперь интерпретируют требования, связанные с ERISA. UPIA требует письменной инвестиционной политики для каждого траста, в котором попечители управляют активами в интересах других лиц. UPIA формально требует сосредоточения внимания на портфеле в целом, а не на оценке отдельных инвестиций независимо от их пригодности для включения в портфель. Теперь общий портфель является центральным соображением фидуциария при оценке компромисса между риском и доходностью. Больше нет ограничений на типы инвестиций, которые могут быть включены в портфель; попечитель может инвестировать в любые активы, которые помогают достичь целей портфеля по риску и доходности и соответствуют другим требованиям благоразумного инвестирования.

IPS и инвестиционный процесс

Инвестиционный процесс можно представить как состоящий из шести этапов, описанных ниже. Многие эксперты считают, что создание IPS — это наиболее важный этап этого процесса. Все остальные этапы либо предшествуют IPS, либо направляются им.

• **Первоначальное изучение**: первоначальные обсуждения и обмен документами, позволяющие клиенту и советнику узнать друг о друге. С одной стороны, это может включать изучение обстоятельств клиента, его целей, потребностей в доходе, ограничений, текущих активов, терпимости к риску и т. д. Клиент также должен попытаться как можно больше узнать о философии инвестирования управляющего, его практике и процедурах.

• **Обсуждение и согласование**: все вопросы, касающиеся взаимодействия клиента и советника, должны быть обсуждены. Если возникают вопросы или неясности, может потребоваться дальнейшее обсуждение. В конечном итоге клиент и советник должны прийти к согласию по таким вопросам, как степень участия клиента, используемое распределение активов, виды инструментов (или их отсутствие), обращение с налоговыми соображениями, инвестиционные цели, потребности в ликвидности или доходе, инвестиционные ограничения, инвестиционная методология и ответственность каждой стороны перед другой.

• **Создание IPS**: после того как стороны достигли согласия по полному перечню вопросов и политик, они должны быть задокументированы. Этот документ становится IPS. Клиент(ы) и советник подписывают документ, подтверждая признание каждой стороной достигнутых договорённостей.

• **Реализация инвестиций**: пока между советником и клиентом нет согласия по политике, ответственно проводить инвестиционные операции невозможно. После подписания IPS всеми сторонами начальные и последующие операции могут быть реализованы в соответствии с дорожной картой, предусмотренной IPS.

• **Постоянное общение**: встречи, отчёты и другие коммуникации происходят между советником и клиентом, как правило, в соответствии с предложениями в IPS.

• **Мониторинг и корректировка**: портфель редко остаётся в первоначальной структуре. IPS должен описывать, как портфель будет отслеживаться на предмет слабых показателей, как будут выявляться хорошие показатели, как (и если) будут реализованы возможности ребалансировки и сбора убытков в налоговых целях, а также должен рассматривать любые другие способы, которыми управляющий инвестициями будет стараться обеспечить соответствие портфеля целям, изложенным в IPS.

Клиенты и их потребности меняются со временем. Поэтому важно, чтобы советник периодически возвращался к первому этапу «изучение», чтобы убедиться, что текущие потребности и пожелания клиента удовлетворяются. Один или два раза в год IPS должен быть пересмотрен клиентом и советником, чтобы убедиться в продолжающемся согласии с его положениями.

Обязательные компоненты

В IPS не должно быть ничего, что советник или клиент не могут выполнить и не уверены, что это будет реализовано.

IPS обычно имеет пять основных компонентов, которые должны быть уникальны для каждого клиента.

1. Все ключевые фактические данные о клиенте, включая место хранения активов клиента, размер активов под управлением управляющего портфелем и идентификацию попечителей или заинтересованных сторон счёта. Это может быть столь же подробным или простым, как требуется.

2. Обсуждение и обзор инвестиционных целей клиента, инвестиционного горизонта, ожидаемых снятий или пополнений, потребностей в резервах или ликвидности, а также отношения к терпимости к риску и волатильности.

3. Любые ограничения и ограничения на активы, такие как требования ликвидности и ликвидности, концентрация диверсификации, инвестиционная стратегия советника (включая управление налогами), размещение активов по типам счётов (налогооблагаемые и налогоотложенные), обращение со счётами клиентов, которые не управляются (если таковые имеются), и любые запреты на операции.

4. Виды ценных бумаг и классы активов, которые должны быть включены в портфель или исключены из него, а также базовое распределение между категориями активов и пределы отклонения (ребалансировки) для этого распределения.

5. Процедуры мониторинга и контроля, а также ответственность каждой стороны.

Что такое инвестиционная политика и зачем она нужна