Великая депрессия: кризис 1929-1939 годов

Великая депрессия была самым разрушительным экономическим кризисом в истории современного капитализма, охватившим период с 1929 по 1939 год. Начавшись с краха на Уолл-стрит в США, кризис быстро распространился по всему миру, вызвав массовую безработицу, банкротства и падение производства. Этот период оставил глубокий след в экономике и обществе, став важным уроком для понимания финансовых рисков.

Всемирный экономический кризис (1929–1939)

Великая депрессия была серьёзным глобальным экономическим спадом с 1929 по 1939 год. Этот период характеризовался высокой безработицей и бедностью, резким сокращением промышленного производства и международной торговли, массовыми банкротствами банков и предприятий по всему миру. Экономический кризис начался в 1929 году в Соединённых Штатах — крупнейшей экономике мира, причём крах на Уолл-стрит часто считается началом депрессии. Наиболее высокая безработица была в США, Великобритании и Германии.

Депрессии предшествовал период промышленного роста и социального развития, известный как «Ревущие двадцатые». Большая часть прибыли от экономического бума была вложена в спекуляции, особенно на фондовом рынке, что способствовало растущему неравенству в доходах. Банки подвергались минимальному регулированию, что привело к беспечному кредитованию и массовому долгу. К 1929 году снижение потребления привело к сокращению производства и росту безработицы. Цены акций продолжали расти до октябрьского краха 1929 года, после чего падение продолжалось до июля 1932 года, сопровождаясь потерей доверия к финансовой системе. К 1933 году уровень безработицы в США достиг 25%, около трети фермеров потеряли свои земли, и 9000 из 25000 банков закрылись. Президент Герберт Гувер (Herbert Hoover) был нежелателен активно вмешиваться в экономику, и в 1930 году он подписал закон Смута–Хоули (Smoot–Hawley Tariff Act), который усугубил депрессию. На президентских выборах 1932 года Гувер был побеждён Франклином Делано Рузвельтом (Franklin D. Roosevelt), который с 1933 года проводил программы «Нового курса» (New Deal) для оказания помощи и создания рабочих мест. В Германии, сильно зависевшей от американских кредитов, кризис привёл к росту безработицы почти до 30% и подстегнул политический экстремизм, проложив путь к приходу к власти нацистской партии Адольфа Гитлера (Adolf Hitler) в 1933 году.

Между 1929 и 1932 годами мировой ВВП упал примерно на 15%; в США депрессия привела к сокращению ВВП на 30%. Восстановление происходило неравномерно по всему миру. Некоторые экономики, такие как США, Германия и Япония, начали восстанавливаться в середине 1930-х годов; другие, например Франция, не вернулись к докризисным темпам роста до конца десятилетия. Депрессия имела разрушительные экономические последствия как для богатых, так и для бедных стран: все пережили падение личных доходов, цен (дефляцию), налоговых поступлений и прибыли. Международная торговля упала более чем на 50%, а безработица в некоторых странах достигла 33%. Города по всему миру, особенно те, которые зависели от тяжёлой промышленности, пострадали серьёзно. Строительство практически остановилось во многих странах, а сельскохозяйственные общины и сельские районы страдали от падения цен на урожай на 60%. Столкнувшись с падающим спросом и отсутствием альтернатив занятости, регионы, зависящие от первичного сектора, пострадали больше всего. Начало Второй мировой войны в 1939 году положило конец депрессии, так как она стимулировала производство на фабриках и создала рабочие места для женщин, поскольку армии поглотили большое количество молодых безработных мужчин.

Точные причины Великой депрессии остаются предметом споров. Одна группа историков, например, сосредоточивается на немонетарных экономических причинах. Среди них некоторые считают сам крах на Уолл-стрит главной причиной; другие полагают, что крах был лишь симптомом более общих экономических тенденций того времени, которые уже развивались в конце 1920-х годов. Противоположный набор взглядов, получивший популярность в конце XX века, отводит более значительную роль провалам денежно-кредитной политики. По мнению этих авторов, хотя общие экономические тенденции могут объяснить возникновение спада, они не объясняют его масштабы и продолжительность; они утверждают, что это было вызвано отсутствием адекватного ответа на кризисы ликвидности, последовавшие за первоначальным экономическим шоком 1929 года и последующими банкротствами банков, сопровождавшимися общим коллапсом финансовых рынков.

Обзор

Экономическая ситуация в начале кризиса

После краха на Уолл-стрит в 1929 году, когда индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average) упал с 381 до 198 за два месяца, оптимизм сохранялся некоторое время. Фондовый рынок вырос в начале 1930 года, индекс Доу вернулся к 294 (допредкризисные уровни) в апреле 1930 года, прежде чем неуклонно снижаться в течение многих лет, достигнув минимума в 41 в 1932 году.

В начале правительства и предприятия потратили больше в первой половине 1930 года, чем в соответствующий период предыдущего года. С другой стороны, потребители, многие из которых понесли серьёзные потери на фондовом рынке в предыдущем году, сократили расходы на 10%. Кроме того, начиная с середины 1930-х годов, сильная засуха опустошала сельскохозяйственный центр США.

Процентные ставки упали до низких уровней к середине 1930 года, но ожидаемая дефляция и продолжающееся нежелание людей брать кредиты означали, что потребительские расходы и инвестиции оставались низкими. К май 1930 года продажи автомобилей упали ниже уровней 1928 года. Цены в целом начали снижаться, хотя заработная плата оставалась стабильной в 1930 году. Затем в 1931 году началась дефляционная спираль. Фермеры столкнулись с худшими перспективами; падение цен на урожай и засуха на Великих равнинах подорвали их экономические перспективы. На пике Великой депрессии почти 10% всех ферм на Великих равнинах сменили владельцев, несмотря на федеральную помощь.

За пределами Соединённых Штатов

Сначала спад в экономике США был фактором, спровоцировавшим экономические спады в большинстве других стран из-за снижения торговли, движения капитала и глобального делового доверия. Затем внутренние слабости или сильные стороны каждой страны усугубили или улучшили условия. Например, экономика Великобритании, которая пережила экономический спад на протяжении большей части конца 1920-х годов, была менее серьёзно затронута шоком депрессии, чем США. Напротив, немецкая экономика пережила аналогичное снижение промышленного производства, как и США. Некоторые экономические историки приписывают различия в темпах восстановления и относительной тяжести экономического спада тому, смогли ли отдельные страны эффективно девальвировать свои валюты. Это подтверждается контрастом в развитии кризиса, например, в Великобритании, Аргентине и Бразилии, которые все девальвировали свои валюты рано и вернулись к нормальным темпам роста быстрее, чем страны, придерживавшиеся золотого стандарта, такие как Франция или Бельгия.

Попытки отдельных стран укрепить свои экономики посредством протекционистской политики — такие как закон Смута–Хоули 1930 года и ответные тарифы в других странах — привели к коллапсу мировой торговли, способствуя депрессии. К 1933 году экономический спад снизил мировую торговлю до одной трети её уровня четыре года назад.

Ход развития

Истоки

Хотя точные причины Великой депрессии остаются предметом споров и могут быть прослежены как к глобальным, так и к национальным явлениям, её непосредственные истоки удобнее всего рассматривать в контексте экономики США, из которой первоначальный кризис распространился на остальной мир.

После Первой мировой войны «Ревущие двадцатые» принесли значительное богатство Соединённым Штатам и Западной Европе. Первоначально 1929 год начался с хороших экономических перспектив: несмотря на небольшой крах 25 марта 1929 года, рынок, казалось, постепенно улучшался до сентября. Цены на акции начали падать в сентябре и были нестабильны в конце месяца. Массовая распродажа акций началась в середине октября. Наконец, 24 октября, в «Чёрный четверг», американский фондовый рынок упал на 11% при открытии торгов. Попытки стабилизировать рынок не удались, и 28 октября, в «Чёрный понедельник», рынок упал ещё на 12%. Паника достигла пика на следующий день, во «Вторник чёрный», когда рынок упал ещё на 11%.

Тысячи инвесторов разорились, миллиарды долларов были потеряны; многие акции не могли быть проданы ни по какой цене. Рынок восстановился на 12% в среду, но к тому времени был нанесён значительный ущерб. Хотя рынок вступил в период восстановления с 14 ноября по 17 апреля 1930 года, общая ситуация была продолжительным спадом. С сентября 1929 по 8 июля 1932 года рынок потерял 85% своей стоимости.

Несмотря на крах, наихудшие последствия кризиса не распространились по миру до 1929 года. Кризис достиг уровня паники снова в декабре 1930 года с банковским кризисом в Банке Соединённых Штатов (Bank of United States), бывшем частном банке, не имевшем отношения к правительству США (не путать с Федеральной резервной системой). Неспособный выплатить всем своим кредиторам, банк обанкротился. Из 608 американских банков, закрывшихся в ноябре и декабре 1930 года, Банк Соединённых Штатов составил треть от общей суммы потерянных депозитов в размере 550 миллионов долларов, и с его закрытием банковские банкротства достигли критической массы.

Закон Смута–Хоули и распад международной торговли

В первоначальном ответе на кризис Конгресс США принял закон Смута–Хоули 17 июня 1930 года. Закон якобы был направлен на защиту американской экономики от иностранной конкуренции путём введения высоких тарифов на иностранный импорт. Консенсус среди экономистов и экономических историков (включая кейнсианцев, монетаристов и австрийских экономистов) состоит в том, что принятие закона Смута–Хоули фактически достигло противоположного эффекта от предполагаемого. Он усугубил Великую депрессию, предотвратив экономическое восстановление после восстановления внутреннего производства, препятствуя объёму торговли; тем не менее, существуют разногласия относительно точной степени влияния закона.

В опросе 1995 года американских экономических историков две трети согласились, что закон Смута–Хоули по крайней мере усугубил Великую депрессию. По данным веб-сайта Сената США, закон Смута–Хоули входит в число наиболее катастрофических актов в истории Конгресса.

Многие экономисты утверждали, что резкое снижение международной торговли после 1930 года помогло усугубить депрессию, особенно для стран, значительно зависящих от внешней торговли. Большинство историков и экономистов винят закон в усугублении депрессии путём серьёзного сокращения международной торговли и вызывания ответных тарифов в других странах. Хотя внешняя торговля была небольшой частью общей экономической деятельности в США и была сосредоточена в нескольких отраслях, таких как сельское хозяйство, она была гораздо более значительным фактором во многих других странах. Средний адвалорный (основанный на стоимости) тариф на облагаемый импорт за 1921–1925 годы составлял 25,9%, но при новом тарифе он подскочил до 50% в течение 1931–1935 годов. В долларовом выражении американский экспорт упал в течение следующих четырёх лет примерно с 5,2 миллиарда долларов в 1929 году до 1,7 миллиарда долларов в 1933 году. Больше всего пострадали сельскохозяйственные товары, такие как пшеница, хлопок, табак и пиломатериалы.

Правительства по всему миру предприняли различные шаги по сокращению расходов на иностранные товары, такие как «введение тарифов, импортных квот и валютного контроля». Эти ограничения вызвали большое напряжение между странами, имевшими большие объёмы двусторонней торговли, вызывая значительное сокращение экспорта-импорта во время депрессии. Не все правительства применяли одинаковые меры протекционизма. Некоторые страны резко повысили тарифы и ввели строгие ограничения на операции с иностранной валютой, в то время как другие страны сократили «торговые и валютные ограничения только незначительно»:

• Страны, оставшиеся на золотом стандарте с фиксированными валютами, были более склонны ограничивать иностранную торговлю. Эти страны «прибегали к протекционистской политике для укрепления платёжного баланса и ограничения потерь золота». Они надеялись, что эти ограничения и истощение удержат экономический спад.

• Страны, отказавшиеся от золотого стандарта, позволили своим валютам обесцениться, что привело к укреплению их платёжного баланса. Это также освободило денежно-кредитную политику, позволяя центральным банкам снижать процентные ставки и действовать в качестве кредиторов последней инстанции. Они обладали лучшими инструментами политики для борьбы с депрессией и не нуждались в протекционизме.

• «Продолжительность и глубина экономического спада страны, а также сроки и энергия её восстановления связаны с тем, как долго она оставалась на золотом стандарте. Страны, отказавшиеся от золотого стандарта относительно рано, пережили относительно мягкие рецессии и раннее восстановление. Напротив, страны, оставшиеся на золотом стандарте, пережили продолжительные спады».

Золотой стандарт и распространение глобальной депрессии

Золотой стандарт был основным механизмом передачи Великой депрессии. Даже страны, которые не столкнулись с банковскими кризисами и денежным сжатием в первую очередь, были вынуждены присоединиться к дефляционной политике, поскольку более высокие процентные ставки в странах, проводивших дефляционную политику, привели к оттоку золота в странах с более низкими процентными ставками. В соответствии с механизмом ценовых потоков золота золотого стандарта, страны, потерявшие золото, но тем не менее желавшие сохранить золотой стандарт, должны были позволить своему денежному предложению уменьшиться и внутреннему уровню цен снизиться (дефляция).

Золотой стандарт

Некоторые экономические исследования показали, что жёсткость золотого стандарта не только распространила спад по всему миру, но и приостановила конвертируемость золота (девальвация валюты в золотом выражении), что больше всего способствовало возможности восстановления.

Каждая крупная валюта покинула золотой стандарт во время Великой депрессии. Великобритания была первой, кто это сделал. Столкнувшись со спекулятивными атаками на фунт и истощением золотых резервов, в сентябре 1931 года Банк Англии (Bank of England) прекратил обмен банкнот на золото, и фунт был выпущен на рынок иностранной валюты. Япония и скандинавские страны последовали в 1931 году. Другие страны, такие как Италия и Соединённые Штаты, оставались на золотом стандарте до 1932 или 1933 года, в то время как несколько стран так называемого «золотого блока», возглавляемого Францией и включающего Польшу, Бельгию и Швейцарию, оставались на стандарте до 1935–36 годов.

По данным более позднего анализа, ранность, с которой страна покинула золотой стандарт, надёжно предсказывала её экономическое восстановление. Например, Великобритания и Скандинавия, которые покинули золотой стандарт в 1931 году, восстановились намного раньше, чем Франция и Бельгия, которые оставались на золоте намного дольше. Страны, такие как Китай, имевшие серебряный стандарт, почти полностью избежали депрессии. Связь между отказом от золотого стандарта как сильного предсказателя тяжести депрессии страны и продолжительности её восстановления была показана как последовательная для десятков стран, включая развивающиеся страны. Это частично объясняет, почему опыт и продолжительность депрессии различались между регионами и странами по всему миру.

Немецкий банковский кризис 1931 года и британский кризис

Финансовый кризис вышел из-под контроля в середине 1931 года, начиная с краха Кредитанштальта (Creditanstalt) в Вене в мае. Это оказало сильное давление на Германию, которая уже находилась в политическом беспорядке. С ростом насилия национал-социалистических («нацистских») и коммунистических движений, а также нервозностью инвесторов из-за жёсткой финансовой политики правительства, инвесторы выводили свои краткосрочные деньги из Германии, поскольку доверие спирально снижалось. Рейхсбанк потерял 150 миллионов марок в первую неделю июня, 540 миллионов во вторую и 150 миллионов за два дня, 19–20 июня. Коллапс был неминуем. Президент США Герберт Гувер призвал к мораторию на выплату репараций за войну. Это разозлило Париж, который зависел от постоянного потока немецких платежей, но это замедлило кризис, и мораторий был согласован в июле 1931 года. Международная конференция в Лондоне позже в июле не дала никаких соглашений, но 19 августа было заключено соглашение о замораживании иностранных обязательств Германии на шесть месяцев. Германия получила экстренное финансирование от частных банков в Нью-Йорке, а также от Банка международных расчётов (Bank for International Settlements) и Банка Англии. Финансирование только замедлило процесс. Промышленные банкротства начались в Германии; крупный банк закрылся в июле, и была объявлена двухдневная праздничная неделя для всех немецких банков. Банкротства предприятий стали более частыми в июле и распространились на Румынию и Венгрию. Кризис продолжал ухудшаться в Германии, вызывая политические потрясения, которые в конечном итоге привели к приходу к власти нацистского режима Гитлера в январе 1933 года.

Мировой финансовый кризис теперь начал подавлять Великобританию; инвесторы по всему миру начали выводить своё золото из Лондона со скоростью 2,5 миллиона фунтов в день. Кредиты по 25 миллионов фунтов каждый от Банка Франции и Федерального резервного банка Нью-Йорка и выпуск 15 миллионов фунтов фидуциарных банкнот замедлили, но не обратили вспять британский кризис. Финансовый кризис теперь вызвал серьёзный политический кризис в Великобритании в августе 1931 года. С растущими дефицитами банкиры потребовали сбалансированного бюджета; разделённый кабинет премьер-министра Рамсея Макдональда (Ramsay MacDonald) согласился; он предложил повысить налоги, сократить расходы и, что наиболее спорно, сократить пособия по безработице на 20%. Атака на социальное обеспечение была неприемлема для рабочего движения. Макдональд хотел уйти в отставку, но король Георг V (King George V) настоял, чтобы он остался и сформировал всепартийное коалиционное «Национальное правительство». Консервативная и либеральная партии подписали, вместе с небольшой группой лейбористов, но подавляющее большинство лейбористских лидеров осудили Макдональда как предателя за руководство новым правительством. Великобритания отказалась от золотого стандарта и пострадала относительно меньше, чем другие крупные страны во время Великой депрессии. На британских выборах 1931 года Лейбористская партия была практически уничтожена, оставив Макдональда премьер-министром в основном консервативной коалиции.

Поворотный момент и восстановление

В большинстве стран мира восстановление от Великой депрессии началось в 1933 году. В США восстановление началось в начале 1933 года, но США не вернулись к ВНП 1929 года более десяти лет и всё ещё имели уровень безработицы около 15% в 1940 году, хотя это было ниже максимума 25% в 1933 году.

Нет консенсуса среди экономистов относительно движущей силы экономического расширения США, которое продолжалось на протяжении большей части лет Рузвельта (и рецессии 1937 года, которая его прервала). Общее мнение большинства экономистов состоит в том, что политика «Нового курса» Рузвельта либо вызвала, либо ускорила восстановление, хотя его политика никогда не была достаточно агрессивной, чтобы полностью вывести экономику из рецессии. Некоторые экономисты также обратили внимание на положительные эффекты от ожиданий рефляции и растущих номинальных процентных ставок, которые предвещали слова и действия Рузвельта. Именно откат этих же рефляционных политик привёл к прерыванию рецессии, начавшейся в конце 1937 года. Одна из способствующих политик, которая обратила рефляцию, была Закон о банках 1935 года (Banking Act of 1935), который фактически повысил требования к резервам, вызвав денежное сжатие, которое помогло помешать восстановлению. ВВП вернулся к восходящему тренду в 1938 году. Ревизионистский взгляд некоторых экономистов состоит в том, что «Новый курс» продлил Великую депрессию, поскольку они утверждают, что Национальный закон о восстановлении промышленности 1933 года и Национальный закон о трудовых отношениях 1935 года ограничили конкуренцию и установили фиксирование цен. Джон Мейнард Кейнс (John Maynard Keynes) не думал, что «Новый курс» Рузвельта в одиночку положил конец Великой депрессии: «Похоже, политически невозможно для капиталистической демократии организовать расходы в масштабе, необходимом для проведения грандиозных экспериментов, которые доказали бы мою точку зрения — кроме как в условиях войны».

По мнению Кристины Ромер (Christina Romer), рост денежной массы, вызванный огромными международными притоками золота, был решающим источником восстановления экономики США, и экономика показала мало признаков самокоррекции. Приток золота был частично обусловлен девальвацией доллара США и частично ухудшением политической ситуации в Европе. В своей книге «Денежная история Соединённых Штатов» Милтон Фридман (Milton Friedman) и Анна Шварц (Anna J. Schwartz) также приписали восстановление денежным факторам и утверждали, что оно было значительно замедлено плохим управлением деньгами Федеральной резервной системой. Председатель Федеральной резервной системы (2006–2014) Бен Бернанке (Ben Bernanke) согласился, что денежные факторы играли важную роль как в мировом экономическом спаде, так и в конечном восстановлении. Бернанке также видел сильную роль институциональных факторов, особенно восстановления и реструктуризации финансовой системы, и указал, что депрессия должна рассматриваться с международной перспективы.

Роль женщин и домашней экономики

Основная роль женщин была роль домохозяек; без постоянного потока семейного дохода их работа по обеспечению пищей, одеждой и медицинской помощью стала намного сложнее. Рождаемость упала везде, поскольку дети откладывались до тех пор, пока семьи не смогли бы их финансово поддержать. Средний коэффициент рождаемости для 14 крупных стран упал на 12% с 19,3 рождений на тысячу населения в 1930 году до 17,0 в 1935 году. В Канаде половина католических женщин нарушила учения Церкви и использовала контрацепцию, чтобы отложить рождение детей.

Среди немногих женщин в рабочей силе увольнения были менее распространены в белых воротничках, и они обычно работали в лёгком производстве. Однако было широко распространено требование ограничить семьи одной оплачиваемой работой, чтобы жёны могли потерять работу, если их муж был занят. По всей Великобритании была тенденция замужних женщин присоединяться к рабочей силе, конкурируя за неполный рабочий день, особенно.

Во Франции очень медленный рост населения, особенно по сравнению с Германией, продолжал быть серьёзной проблемой в 1930-х годах. Поддержка расширения программ социального обеспечения во время депрессии включала внимание к женщинам в семье. Высший совет по рождаемости (Conseil Supérieur de la Natalité) проводил кампанию за положения, принятые в Кодексе семьи (Code de la Famille) 1939 года, который увеличил государственную помощь семьям с детьми и требовал от работодателей защищать рабочие места отцов, даже если они были иммигрантами.

В сельских и небольших городских районах женщины расширили свою деятельность по выращиванию овощных садов, включив как можно больше производства продовольствия. В Соединённых Штатах сельскохозяйственные организации спонсировали программы по обучению домохозяек оптимизации их садов и разведению домашней птицы для мяса и яиц. Сельские женщины делали платья из мешков для кормов и другие предметы для себя, своих семей и домов из мешков для кормов. В американских городах афроамериканские женщины-лоскутницы расширили свою деятельность, способствовали сотрудничеству и обучали новичков. Лоскутные одеяла создавались для практического использования из различных недорогих материалов и увеличивали социальное взаимодействие для женщин и способствовали товариществу и личному удовлетворению.

Устная история предоставляет доказательства того, как домохозяйки в современном промышленном городе справлялись с нехваткой денег и ресурсов. Часто они обновляли стратегии, которые использовали их матери, когда они росли в бедных семьях. Использовались дешёвые продукты, такие как супы, бобы и лапша. Они покупали самые дешёвые куски мяса — иногда даже конину — и перерабатывали воскресный жаркое в бутерброды и супы. Они шили и чинили одежду, обменивались с соседями на переросшие вещи и обходились более холодными домами. Новая мебель и приборы откладывались до лучших времён. Многие женщины также работали вне дома, или брали квартирантов, стирали за деньги или обмен, и шили для соседей в обмен на то, что они могли предложить. Расширенные семьи использовали взаимопомощь — дополнительную пищу, свободные комнаты, ремонтные работы, денежные ссуды — чтобы помочь кузенам и родственникам по браку.

В Японии официальная политика правительства была дефляционной и противоположна кейнсианским расходам. Следовательно, правительство запустило кампанию по всей стране, чтобы побудить домохозяйства сократить своё потребление, сосредоточив внимание на расходах домохозяек.

В Германии правительство попыталось переформатировать частное потребление домохозяйств в соответствии с четырёхлетним планом 1936 года, чтобы достичь немецкой экономической самодостаточности. Нацистские женские организации, другие пропагандистские агентства и органы власти все попытались сформировать такое потребление, поскольку экономическая самодостаточность была необходима для подготовки и поддержания предстоящей войны. Организации, пропагандистские агентства и органы власти использовали лозунги, которые вызывали традиционные ценности бережливости и здорового образа жизни. Однако эти усилия были только частично успешны в изменении поведения домохозяек.

Вторая мировая война и восстановление

Общее мнение среди экономических историков состоит в том, что Великая депрессия закончилась с началом Второй мировой войны. Многие экономисты считают, что государственные расходы на войну вызвали или по крайней мере ускорили восстановление от Великой депрессии, хотя некоторые считают, что это не сыграло очень большую роль в восстановлении, хотя это помогло в снижении безработицы.

Политика перевооружения, предшествовавшая Второй мировой войне, помогла стимулировать экономику Европы в 1937–1939 годах. К 1937 году безработица в Великобритании упала до 1,5 миллиона. Мобилизация рабочей силы после начала войны в 1939 году положила конец безработице.

Американская мобилизация для Второй мировой войны в конце 1941 года переместила примерно 10 миллионов человек из гражданской рабочей силы на войну. Это устранило последние последствия Великой депрессии и снизило уровень безработицы в США ниже 10%.

Вторая мировая война оказала драматическое влияние на многие части американской экономики. Финансируемые государством капитальные расходы составляли только 5% годовых инвестиций США в промышленный капитал в 1940 году; к 1943 году правительство составляло 67% инвестиций США в капитал. Массовые военные расходы удвоили темпы экономического роста, либо маскируя последствия депрессии, либо по существу заканчивая депрессию. Бизнесмены игнорировали растущий государственный долг и тяжёлые новые налоги, удваивая свои усилия для большего выпуска, чтобы воспользоваться щедрыми государственными контрактами.

Причины

Попытки вернуться к золотому стандарту

Во время Первой мировой войны многие страны приостановили свой золотой стандарт различными способами. В 1920-х годах была высокая инфляция в Веймарской республике, Австрии и по всей Европе. В конце 1920-х годов была спешка дефляции цен, чтобы вернуть разговорные ставки золотого стандарта на уровень до Первой мировой войны путём вызывания дефляции и высокой безработицы посредством денежно-кредитной политики. В 1933 году ФДР подписал исполнительный приказ 6102, а в 1934 году подписал Закон о золотых резервах (Gold Reserve Act).

Кейнсианский и монетаристский взгляд

Две классические конкурирующие экономические теории Великой депрессии — это кейнсианское (спрос-ориентированное) и монетаристское объяснение. Существуют также различные гетеродоксальные теории, которые преуменьшают или отвергают объяснения кейнсианцев и монетаристов. Консенсус среди спрос-ориентированных теорий состоит в том, что крупномасштабная потеря доверия привела к внезапному снижению потребления и инвестиционных расходов. Когда началась паника и дефляция, многие люди верили, что они могут избежать дальнейших потерь, держась подальше от рынков. Держание денег стало прибыльным, поскольку цены упали ниже, и данное количество денег купило всё больше товаров, усугубляя падение спроса. Монетаристы считают, что Великая депрессия началась как обычная рецессия, но сокращение денежной массы значительно усугубило экономическую ситуацию, вызвав рецессию, которая превратилась в Великую депрессию.

Экономисты и экономические историки почти поровну разделены в вопросе о том, правильно ли традиционное монетарное объяснение, что денежные факторы были основной причиной Великой депрессии, или традиционное кейнсианское объяснение, что падение автономных расходов, особенно инвестиций, является основным объяснением начала Великой депрессии. Сегодня также существует значительная академическая поддержка теории долговой дефляции и гипотезы ожиданий, которые — опираясь на монетарное объяснение Милтона Фридмана и Анны Шварц — добавляют немонетарные объяснения.

Существует консенсус, что Федеральная резервная система должна была прервать процесс денежной дефляции и банковского коллапса путём расширения денежной массы и действия в качестве кредитора последней инстанции. Если бы они это сделали, экономический спад был бы намного менее серьёзным и намного короче.

Основные объяснения

Современные основные экономисты видят причины в:

• Сокращение денежной массы (монетаристы) и, следовательно, банковский кризис, сокращение кредита и банкротства.
• Недостаточный спрос от частного сектора и недостаточные государственные расходы (кейнсианцы).
• Принятие закона Смута–Хоули усугубило то, что в противном случае могло бы быть более «стандартной» рецессией (как монетаристы, так и кейнсианцы).

Недостаточные расходы, сокращение денежной массы и долг на маржу привели к падению цен и дальнейшим банкротствам (теория долговой дефляции Ирвинга Фишера).

Монетаристский взгляд

Монетаристское объяснение было дано американскими экономистами Милтоном Фридманом и Анной Шварц. Они утверждали, что Великая депрессия была вызвана банковским кризисом, который привёл к исчезновению одной трети всех банков, сокращению благосостояния акционеров банков и, что более важно, денежному сжатию на 35%, которое они назвали «Великое сжатие» (The Great Contraction). Это вызвало падение цен на 33% (дефляция). Не снижая процентные ставки, не увеличивая денежную базу и не вводя ликвидность в банковскую систему, чтобы предотвратить её крах, Федеральная резервная система пассивно наблюдала трансформацию обычной рецессии в Великую депрессию. Фридман и Шварц утверждали, что нисходящий поворот в экономике, начиная с краха фондового рынка, был бы просто обычной рецессией, если бы Федеральная резервная система предприняла агрессивные действия. Этот взгляд был одобрен в 2002 году членом Совета управляющих Федеральной резервной системы Беном Бернанке в речи в честь Фридмана и Шварца с этим заявлением:

«Позвольте мне завершить мою речь, немного злоупотребляя своим статусом официального представителя Федеральной резервной системы. Я хотел бы сказать Милтону и Анне: Относительно Великой депрессии, вы правы. Мы это сделали. Нам очень жаль. Но благодаря вам, мы этого больше не сделаем».

— Бен Бернанке

Федеральная резервная система позволила некоторым крупным государственным банкам обанкротиться — особенно Банку Соединённых Штатов, базирующемуся в Нью-Йорке — что вызвало панику и широко распространённые набеги на местные банки, и Федеральная резервная система бездействовала, пока банки рушились. Фридман и Шварц утверждали, что если бы ФРС предоставила экстренное кредитование этим ключевым банкам или просто купила государственные облигации на открытом рынке, чтобы обеспечить ликвидность и увеличить количество денег после падения ключевых банков, все остальные банки не упали бы после падения ключевых, и денежная масса не упала бы так далеко и так быстро.

С значительно меньшим количеством денег в обращении предприятия не могли получить новые кредиты и не могли даже получить возобновление своих старых кредитов, вынуждая многих прекратить инвестирование. Эта интерпретация винит Федеральную резервную систему в бездействии, особенно нью-йоркское отделение.

Одна из причин, по которой Федеральная резервная система не действовала, чтобы ограничить снижение денежной массы, был золотой стандарт. В то время количество кредита, который Федеральная резервная система могла выпустить, было ограничено Законом о Федеральной резервной системе, который требовал 40% золотого обеспечения выпущенных банкнот Федеральной резервной системы. К концу 1920-х годов Федеральная резервная система почти достигла лимита допустимого кредита, который мог быть обеспечен золотом в её распоряжении. Этот кредит был в форме требуемых банкнот Федеральной резервной системы. «Обещание золота» не так хорошо, как «золото в руке», особенно когда у них было достаточно золота только для покрытия 40% выпущенных банкнот Федеральной резервной системы. Во время банковских паник часть этих требуемых банкнот была обменена на золото Федеральной резервной системы. Поскольку Федеральная резервная система достигла своего лимита допустимого кредита, любое сокращение золота в её хранилищах должно было сопровождаться большим сокращением кредита. 5 апреля 1933 года президент Рузвельт подписал исполнительный приказ 6102, сделав частное владение золотыми сертификатами, монетами и слитками незаконным, снизив давление на золото Федеральной резервной системы.

Кейнсианский взгляд

Британский экономист Джон Мейнард Кейнс утверждал в «Общей теории занятости, процента и денег» (The General Theory of Employment, Interest and Money), что более низкие совокупные расходы в экономике способствовали массивному снижению доходов и занятости, которые были намного ниже среднего. В такой ситуации экономика достигла равновесия при низких уровнях экономической деятельности и высокой безработице.

Основная идея Кейнса была простой: чтобы держать людей полностью занятыми, правительства должны иметь дефициты, когда экономика замедляется, поскольку частный сектор не будет инвестировать достаточно, чтобы держать производство на нормальном уровне и вывести экономику из рецессии. Кейнсианские экономисты призывали правительства во времена экономического кризиса восполнить недостаток путём увеличения государственных расходов или снижения налогов.

По мере развития депрессии Франклин Делано Рузвельт попробовал общественные работы, субсидии фермерам и другие устройства для перезагрузки экономики США, но никогда полностью не отказался от попыток сбалансировать бюджет. По мнению кейнсианцев, это улучшило экономику, но Рузвельт никогда не тратил достаточно, чтобы вывести экономику из рецессии до начала Второй мировой войны.

##### Долговая дефляция

Ирвинг Фишер (Irving Fisher) утверждал, что преобладающим фактором, ведущим к Великой депрессии, был порочный круг дефляции и растущей переинвестированности. Он изложил девять факторов, взаимодействующих друг с другом в условиях долга и дефляции, чтобы создать механику бума и спада. Цепь событий протекала следующим образом:

• Ликвидация долга и отчаянная распродажа
• Сокращение денежной массы по мере погашения банковских кредитов
• Падение уровня цен на активы
• Ещё большее падение чистой стоимости активов предприятий, вызывающее банкротства
• Падение прибыли
• Сокращение выпуска, торговли и занятости
• Пессимизм и потеря доверия
• Накопление денег
• Падение номинальных процентных ставок и рост дефляционно-скорректированных процентных ставок

Во время краха 1929 года, предшествовавшего Великой депрессии, требования маржи составляли всего 10%. Брокерские фирмы, другими словами, ссужали 9 долларов на каждый 1 доллар, который инвестор депонировал. Когда рынок упал, брокеры потребовали возврата этих кредитов, которые не могли быть погашены. Банки начали терпеть крах, поскольку должники не выполняли долги, а вкладчики пытались вывести свои депозиты массово, вызывая множественные набеги на банки. Государственные гарантии и нормативные акты Федеральной резервной системы по предотвращению таких паник были неэффективны или не использовались. Банковские банкротства привели к потере миллиардов долларов активов.

Выдающиеся долги стали тяжелее, потому что цены и доходы упали на 20–50%, но долги остались на той же сумме в долларах. После паники 1929 года и в течение первых 10 месяцев 1930 года 744 американских банка обанкротились. (Всего 9000 банков обанкротились в 1930-х годах.) К апрелю 1933 года около 7 миллиардов долларов депозитов были заморожены в обанкротившихся банках или оставшихся без лицензии после мартовского банковского праздника. Банковские банкротства нарастали, поскольку отчаянные банкиры требовали возврата кредитов, которые заёмщики не имели времени или денег для погашения. Учитывая плохие перспективы будущих прибылей, капитальные инвестиции и строительство замедлились или полностью прекратились. Столкнувшись с плохими кредитами и ухудшающимися будущими перспективами, оставшиеся банки стали ещё более консервативны в своём кредитовании. Банки накопили свои капитальные резервы и выдали меньше кредитов, что усилило дефляционное давление. Развился порочный цикл, и нисходящая спираль ускорилась.

Ликвидация долга не могла поспеть за падением цен, которое она вызвала. Массовый эффект спешки к ликвидации увеличил стоимость каждого доллара задолженности относительно стоимости снижающихся активов. Сам процесс попыток людей облегчить свой долг фактически увеличил его. Парадоксально, чем больше должники платили, тем больше они должны были. Этот самоусугубляющийся процесс превратил рецессию 1930 года в Великую депрессию 1933 года.

Теория долговой дефляции Фишера первоначально не имела основного влияния из-за контраргумента, что долговая дефляция представляла не более чем перераспределение от одной группы (должников) к другой (кредиторам). Чистые перераспределения не должны иметь значительных макроэкономических эффектов.

Опираясь как на монетарную гипотезу Милтона Фридмана и Анны Шварц, так и на гипотезу долговой дефляции Ирвинга Фишера, Бен Бернанке разработал альтернативный способ, которым финансовый кризис повлиял на выпуск. Он опирается на аргумент Фишера, что драматические снижения уровня цен и номинальных доходов приводят к увеличению реального долгового бремени, которое, в свою очередь, приводит к неплатёжеспособности должников и, следовательно, к снижению совокупного спроса; дальнейшее снижение уровня цен затем привело бы к спирали долговой дефляции. По мнению Бернанке, небольшое снижение уровня цен просто перераспределяет богатство от должников к кредиторам без нанесения ущерба экономике. Но когда дефляция серьёзна, падающие цены активов вместе с банкротствами должников приводят к снижению номинальной стоимости активов на балансах банков. Банки будут реагировать ужесточением условий кредитования, что, в свою очередь, приводит к кредитному кризису, который серьёзно вредит экономике. Кредитный кризис снижает инвестиции и потребление, что приводит к снижению совокупного спроса и дополнительно способствует дефляционной спирали.

##### Гипотеза ожиданий

Поскольку экономический мейнстрим обратился к новому неоклассическому синтезу, ожидания стали центральным элементом макроэкономических моделей. По мнению Питера Темина (Peter Temin), Барри Вигмора (Barry Wigmore), Гаути Эггертссона (Gauti B. Eggertsson) и Кристины Ромер, ключ к восстановлению и к окончанию Великой депрессии был достигнут благодаря успешному управлению общественными ожиданиями. Тезис основан на наблюдении, что после лет дефляции и очень серьёзной рецессии важные экономические показатели стали положительными в марте 1933 года, когда Франклин Делано Рузвельт вступил в должность. Цены потребителей перешли от дефляции к мягкой инфляции, промышленное производство достигло дна в марте 1933 года, и инвестиции удвоились в 1933 году с поворотом в марте 1933 года. Не было денежных сил, чтобы объяснить этот поворот. Денежная масса всё ещё падала, и краткосрочные процентные ставки оставались близки к нулю. До марта 1933 года люди ожидали дальнейшей дефляции и рецессии, так что даже процентные ставки на нулевом уровне не стимулировали инвестиции. Но когда Рузвельт объявил о крупных изменениях режима, люди начали ожидать инфляции и экономического расширения. С этими положительными ожиданиями процентные ставки на нулевом уровне начали стимулировать инвестиции так, как они были ожидаемы. Изменение режима фискальной и денежно-кредитной политики Рузвельта помогло сделать его политические цели достоверными. Ожидание более высокого будущего дохода и более высокой будущей инфляции стимулировало спрос и инвестиции. Анализ предполагает, что устранение политических догм золотого стандарта, сбалансированного бюджета во времена кризиса и малого государства привело эндогенно к крупному сдвигу в ожиданиях, который составляет около 70–80% восстановления выпуска и цен с 1933 по 1937 год. Если бы изменение режима не произошло и политика Гувера продолжилась, экономика продолжила бы свой свободный падение в 1933 году, и выпуск был бы на 30% ниже в 1937 году, чем в 1933 году.

Рецессия 1937–1938 годов, которая замедлила экономическое восстановление от Великой депрессии, объясняется опасениями населения, что умеренное ужесточение денежно-кредитной политики в 1937 году было первым шагом к восстановлению политического режима до 1933 года.

Общая позиция

Существует общий консенсус среди экономистов сегодня, что правительство и центральный банк должны работать, чтобы держать взаимосвязанные макроэкономические совокупности ВВП и денежной массы на стабильном пути роста. Когда им угрожают ожидания депрессии, центральные банки должны расширить ликвидность в банковской системе, а правительство должно снизить налоги и ускорить расходы, чтобы предотвратить коллапс денежной массы и совокупного спроса.

В начале Великой депрессии большинство экономистов верили в закон Сея (Say’s law) и уравновешивающие силы рынка и не понимали серьёзность депрессии. Откровенный ликвидационизм без вмешательства был общей позицией и был универсально придерживаемым экономистами австрийской школы. Ликвидационистская позиция состояла в том, что депрессия работала на ликвидацию неудачных предприятий и инвестиций, которые были сделаны устаревшими технологическим развитием — освобождая факторы производства (капитал и труд) для переразвёртывания в других более производительных секторах динамической экономики. Они утверждали, что даже если саморегулирование экономики вызвало массовые банкротства, это всё ещё был лучший курс.

Экономисты, такие как Барри Айхенгрин (Barry Eichengreen) и Дж. Брэдфорд ДеЛонг (J. Bradford DeLong), отмечают, что президент Герберт Гувер пытался держать федеральный бюджет сбалансированным до 1932 года, когда он потерял доверие к своему секретарю

Великая депрессия: причины и начало кризиса

💡 Интересные факты

• Индекс Доу-Джонса потерял 85% своей стоимости с сентября 1929 по июль 1932 года
• Страны с серебряным стандартом, такие как Китай, почти полностью избежали Великой депрессии
• Рождаемость упала на 12% во время депрессии, так как семьи откладывали рождение детей
• Женщины играли ключевую роль в выживании семей, создавая лоскутные одеяла и расширяя огороды для пропитания

📚 Читайте также

• Estcoin: национальная криптовалюта Эстонии
• Build Finance DAO: враждебное поглощение и rug pull
• Покрытый опцион: стратегия торговли опционами
• Инвестиционный фонд: виды, преимущества и комиссии
• Барьерный опцион: типы, оценка и применение