Кредитный кризис: причины, последствия и история

Кредитный кризис — это резкое сокращение доступности кредитов и ужесточение условий их получения в банках. Такие ситуации возникают вследствие безответственного кредитования, переоценки кредитоспособности заемщиков и падения стоимости залогов. Понимание механизма развития кредитного кризиса помогает предвидеть экономические потрясения и их влияние на общество.

Финансовая ситуация, при которой кредиты и займы становятся менее доступными

Кредитный кризис (также называемый сжатием кредита, ужесточением кредитных условий или кредитным кризисом) — это резкое сокращение общей доступности займов или внезапное ужесточение условий, необходимых для получения кредита в банках. Кредитный кризис обычно сопровождается снижением доступности кредита независимо от повышения официальных процентных ставок. В таких ситуациях меняется связь между доступностью кредита и процентными ставками. Кредит становится менее доступным при любой заданной официальной ставке, или исчезает четкая связь между ставками и доступностью кредита (происходит так называемое кредитное нормирование). Часто кредитный кризис сопровождается бегством в качество со стороны кредиторов и инвесторов, которые ищут менее рискованные инвестиции, часто в ущерб малым и средним предприятиям.

Причины

Кредитный кризис часто вызывается длительным периодом безответственного и неправильного кредитования, что приводит к убыткам кредитных учреждений и инвесторов в долговые инструменты, когда кредиты становятся безнадежными и выявляется полный объем плохих долгов.

Существует множество причин, по которым банки могут внезапно остановить или замедлить кредитную деятельность. Например, недостаточная информация о финансовом состоянии заемщиков может привести к буму кредитования, когда финансовые учреждения переоценивают кредитоспособность, а внезапное раскрытие информации о том, что заемщики менее кредитоспособны, может привести к резкому сокращению кредита. Другие причины могут включать ожидаемое снижение стоимости залога, используемого банками для обеспечения кредитов; экзогенные изменения денежно-кредитных условий (например, когда центральный банк неожиданно повышает резервные требования или вводит новые нормативные ограничения на кредитование); прямой контроль государства над кредитованием банковской системы; или даже повышение восприятия риска в отношении платежеспособности других банков в системе.

Мягкие кредитные условия

Мягкие кредитные условия (иногда называемые «дешевыми деньгами» или «свободным кредитом») характеризуются низкими процентными ставками для заемщиков и расслабленной кредитной политикой банков, что облегчает получение дешевых кредитов. Кредитный кризис — это противоположность, при которой процентные ставки растут и кредитная политика ужесточается. Мягкие кредитные условия означают, что средства легко доступны заемщикам, что приводит к росту цен на активы, если заемные средства используются для покупки активов на конкретном рынке, таком как недвижимость или акции.

Формирование пузыря

В кредитном пузыре стандарты кредитования становятся менее строгими. Мягкий кредит повышает цены в пределах класса активов, обычно недвижимости или акций. Эти повышенные стоимости активов затем становятся залогом для дальнейшего заимствования. На восходящей фазе кредитного цикла цены на активы могут испытывать периоды ожесточенной конкурентной торговли с использованием заемных средств, вызывая инфляцию на конкретном рынке активов. Это может привести к развитию спекулятивного ценового «пузыря». Поскольку этот рост создания новых долгов также увеличивает денежную массу и стимулирует экономическую активность, это также временно повышает экономический рост и занятость.

Экономист Хайман Мински (Hyman Minsky) описал типы заимствования и кредитования, которые способствуют образованию пузыря. «Хеджирующий заемщик» может погашать долги (покрывая проценты и основную сумму) из текущих денежных потоков от инвестиций. Такой заемщик не берет на себя значительный риск. Однако следующий тип — «спекулятивный заемщик» — денежный поток от инвестиций может покрывать долг, то есть проценты, но заемщик должен регулярно переоформлять или перезаимствовать основную сумму. «Заемщик Понци» (названный в честь Чарльза Понци, Charles Ponzi) берет кредит на основе убеждения, что прироста стоимости актива будет достаточно для рефинансирования долга, но не может производить достаточные платежи по процентам или основной сумме из денежных потоков от инвестиций; только растущая стоимость актива может держать такого заемщика на плаву.

Часто только в ретроспективе участники экономического пузыря понимают, что точка коллапса была очевидна. В этом отношении экономические пузыри могут иметь динамические характеристики, не отличающиеся от схем Понци или пирамидальных схем.

Психологические факторы

Несколько психологических факторов способствуют образованию пузырей и связанных с ними крахов.

• Социальное стадное поведение означает следование поведению других, предполагая, что они понимают, что происходит. Как заметил Джон Мейнард Кейнс (John Maynard Keynes) в 1931 году во время Великой депрессии: «К сожалению, хороший банкир — это не тот, кто предвидит опасность и избегает ее, а тот, кто, когда он разорен, разорен обычным образом вместе со своими коллегами, так что никто не может его действительно винить».
• Люди могут предположить, что необычайно благоприятные тенденции (например, исключительно низкие процентные ставки и продолжительный рост цен на активы) будут продолжаться бесконечно.
• Стимулы также могут поощрять рискованное поведение, особенно когда негативные последствия неудачной ставки распределяются коллективно. Тенденция государства спасать финансовые учреждения, попавшие в беду (например, Long-Term Capital Management и кризис субстандартного ипотечного кредитования), являются примерами такого морального риска.
• Люди могут предположить, что «на этот раз все иначе», что психолог Даниэль Канеман (Daniel Kahneman) называет внутренней точкой зрения, в отличие от внешней точки зрения, основанной на исторической или более объективной информации.

Эти и другие когнитивные предубеждения, нарушающие суждение, могут способствовать кредитным пузырям и кризисам.

Оценка ценных бумаг

Кризис обычно вызывается снижением рыночных цен ранее «переоцененных» активов и относится к финансовому кризису, вытекающему из краха цен. Это может привести к массовым потерям имущества или банкротствам для тех, кто вошел на рынок поздно, так как цены на ранее завышенные активы обычно резко падают. В отличие от этого, кризис ликвидности возникает, когда в остальном здоровый бизнес временно не может получить доступ к промежуточному финансированию, необходимому для расширения своей деятельности или сглаживания платежей денежных потоков. В этом случае получение дополнительных кредитных линий и «преодоление» кризиса может позволить бизнесу преодолеть проблему и обеспечить его продолжающуюся платежеспособность и жизнеспособность. Часто бывает трудно определить, в разгар кризиса, испытывают ли проблемные предприятия кризис платежеспособности или временный кризис ликвидности.

В случае кредитного кризиса может быть предпочтительнее «оценивать по рыночной стоимости» и, если необходимо, продать или ликвидировать, если капитала пострадавшего бизнеса недостаточно для выживания в постбумовой фазе кредитного цикла. В случае кризиса ликвидности, с другой стороны, может быть предпочтительнее попытаться получить доступ к дополнительным кредитным линиям, так как возможности для роста могут существовать после преодоления кризиса ликвидности.

Последствия

Финансовые учреждения, столкнувшиеся с убытками от кредитного кризиса, могут еще больше сократить доступность кредита и повысить стоимость доступа к кредиту, повышая процентные ставки. В некоторых случаях кредиторы могут быть не в состоянии предоставлять кредиты дальше, даже если они этого желают, в результате более ранних убытков. Если участники сами сильно закредитованы (то есть несут высокий долг), ущерб, наносимый при разрыве пузыря, более серьезен, вызывая рецессию или депрессию. Финансовые учреждения могут обанкротиться, экономический рост может замедлиться, безработица может возрасти, и социальные беспорядки могут усилиться. Например, отношение домашнего долга к доходу после налогообложения выросло с 60% в 1984 году до 130% к 2007 году, что способствовало (и усугубило) кризис субстандартного ипотечного кредитования 2007–2008 годов.

Историческая перспектива

В последние десятилетия кредитные кризисы не были редкими или непредвиденными событиями. Хотя немногие экономисты успешно предсказали события кредитного кризиса до их возникновения, профессор Ричард Рамелт (Richard Rumelt) написал следующее в отношении их удивительной частоты и регулярности в развитых экономиках по всему миру: «На самом деле, в течение последних пятидесяти лет произошло 28 серьезных циклов бума-спада цен на жилье и 28 кредитных кризисов в 21 развитой экономике Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР)».

Что такое кредитный кризис и как он развивается