Флеш-крах: причины, примеры и защита рынков

Флеш-крах — это явление, при котором цены на ценные бумаги резко падают на значительный процент за считанные минуты, а затем быстро восстанавливаются. Такие события стали возможны благодаря развитию алгоритмической торговли и высокочастотных операций, которые могут привести к массовому выводу ликвидности с рынка. В этой статье разберём причины возникновения флеш-крахов, исторические примеры и способы защиты инвесторов.

Резкое падение цен на ценные бумаги в течение очень короткого периода времени

В современных финансах флеш-крах — это очень быстрое, глубокое и волатильное падение цен на ценные бумаги, происходящее в течение очень короткого времени, за которым следует быстрое восстановление. Средства массовой информации часто связывают флеш-крахи с торговлей, выполняемой алгоритмами «чёрного ящика» в сочетании с высокочастотной торговлей, скорость и взаимосвязанность которых могут привести к потере и восстановлению миллиардов долларов за считанные минуты и секунды. Однако в действительности такие события происходят потому, что почти все участники рынка одновременно выводят свою ликвидность и временно приостанавливают торговлю в ответ на внезапное увеличение риска.

Примеры

Примеры флеш-крахов, которые произошли:

• Флеш-крах 6 мая 2010 года
• Флеш-крах 23 апреля 2013 года
• Frankenshock, или флеш-крах швейцарского франка 15 января 2015 года
• Флеш-крах британского фунта 6 октября 2016 года
• Флеш-крах японской йены 2 января 2019 года
• Флеш-крах европейских фондовых рынков 2 мая 2022 года

Флеш-крах 2010 года

Это событие произошло 6 мая 2010 года в Соединённых Штатах. Сделка на сумму 4,1 миллиарда долларов на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE) привела к падению индекса Dow Jones Industrial Average более чем на 1000 пунктов, а затем к восстановлению до примерно предыдущего уровня — всё это произошло примерно за пятнадцать минут. Механизм, вызвавший это событие, был тщательно изучен, но остаётся предметом споров. 21 апреля 2015 года Министерство юстиции США предъявило обвинения трейдеру Навиндеру Сингху Сарао (Navinder Singh Sarao) по 22 уголовным статьям, включая мошенничество и манипуляцию рынком. В числе обвинений было использование алгоритмов спуфинга.

Флеш-крах Ethereum 2017 года

22 июня 2017 года цена Ethereum, второй по величине цифровой криптовалюты, упала с более чем 300 долларов до минимума 0,10 доллара за считанные минуты на бирже GDAX. Первоначально предполагалась манипуляция рынком или взлом аккаунта, однако последующее расследование GDAX не выявило никаких признаков неправомерных действий. Крах был вызван многомиллионным ордером на продажу, который снизил цену с 317,81 до 224,48 доллара и спровоцировал последующий поток из 800 ордеров стоп-лосса и ликвидации маржинальных позиций, что привело к краху рынка.

Флеш-крах британского фунта

7 октября 2016 года произошёл флеш-крах стоимости британского фунта, который упал более чем на 6% за две минуты по отношению к доллару США. Это был самый низкий уровень фунта к доллару с мая 1985 года. Фунт восстановил большую часть своей стоимости в течение следующих нескольких минут, но закончил день торговли в минусе, что, вероятно, было связано с опасениями рынка по поводу влияния «жёсткого Brexit» — более полного разрыва с Европейским союзом после референдума о выходе Великобритании в июне. Первоначально предполагалось, что флеш-крах мог быть вызван ошибкой трейдера или алгоритмом, реагирующим на негативные новости о европейской политике британского правительства.

Флеш-крах USD-JPY и AUD-USD

2 января 2019 года произошёл флеш-крах стоимости доллара США (USD) по отношению к японской йене (JPY) и австралийского доллара (AUD) по отношению к USD, которые упали более чем на 4% за несколько минут. Это был самый низкий уровень доллара к йене и австралийского доллара к доллару США с марта 2009 года. USD-JPY и AUD-USD восстановили большую часть своей стоимости в течение следующих нескольких минут. Предполагалось, что флеш-крах мог быть вызван сообщением Apple Inc. о снижении прогноза продаж в Китае, но это кажется маловероятным, так как отчёт был опубликован за час до фактического краха. Минимальные значения USD-JPY также различались: Reuters сообщила о минимуме 104,90, а FXMarketAPI — о минимуме 104,45.

Флеш-крах европейских фондовых рынков 2 мая 2022 года

2 мая 2022 года с 9:56 до 10:01 CET шведский индекс OMXS30 упал на 6,8%, норвежский OBX — на 4,1%, датский OMXC25 — на 6,7% и финский OMXH25 — на 7,5%. Другие европейские индексы также упали, хотя и не так резко, как скандинавские биржи. Немецкий DAX упал на 1,6%, а европейский STOXX 600 — на 2,2%. На самой низкой точке с рынков было стёрто около 300 миллиардов евро или 315 миллиардов долларов. Индексы быстро восстановились до уровней, находящихся на уровне или немного ниже того, что было до краха. Представитель Nasdaq заявил, что крах не был вызван внутренними ошибками сервера или хакерскими атаками. Nasdaq заявила, что сделки, совершённые во время краха, не будут отменены на биржах, которыми она управляет. Ходили слухи, что Citigroup случайно продала большой портфель европейских акций на рынке. Позже днём Nasdaq подтвердила, что флеш-крах был вызван очень крупным случайным ордером на продажу участника рынка — так называемой ошибкой толстого пальца. Nasdaq не прокомментировала, какой участник рынка это был. Позже в тот же день Citigroup признала, что крах был вызван «ошибкой при вводе транзакции» одним из её трейдеров на лондонском торговом столе.

Другие крахи

В октябре 2013 года на Сингапурской бирже произошёл флеш-крах, который стёр 6,9 миллиарда долларов капитализации, и некоторые акции потеряли до 87 процентов своей стоимости. Крах привёл к объявлению новых нормативных актов в августе 2014 года. Были введены минимальные цены торговли в размере 0,20 цента за акцию, требовалось сообщение о коротких позициях, и была введена 5-процентная маржа обеспечения. Биржа заявила, что эти меры предназначены для ограничения чрезмерной спекуляции и потенциальной манипуляции ценами на акции.

25 ноября 2014 года были зарегистрированы два кратковременных (менее одной секунды) движения (более 1%) в цене нескольких акций (40 и 88), за которыми последовало восстановление.

Значение восстановления

События, описываемые как флеш-крахи, обычно характеризуются быстрым частичным или полным восстановлением цены. И наоборот, быстрое падение цен в ответ на неблагоприятные новости (например, разочаровывающие объявления о прибыли), которые не восстанавливаются быстро, называют просто крахами или, в просторечии, «падающими ножами».

Что такое флеш-крах и как он возникает