Стоимость собственного капитала: определение и расчёт

Стоимость собственного капитала — это требуемая доходность, которую компания должна выплачивать своим акционерам в качестве компенсации за инвестиционный риск. Этот показатель определяется уровнем риска компании и является ключевым параметром для принятия решений по капитальному бюджетированию и оценке инвестиций. Понимание стоимости собственного капитала необходимо как для инвесторов, так и для финансовых менеджеров.

Требуемая доходность, компенсирующая акционерам риск инвестирования в акционерный капитал компании

В финансах стоимость собственного капитала — это доходность (часто выражаемая в виде процентной ставки), которую компания теоретически выплачивает инвесторам в акции, то есть акционерам, в качестве компенсации за риск, который они берут на себя, инвестируя свой капитал. Компаниям необходимо привлекать капитал со стороны для работы и развития. Физические и юридические лица, готовые предоставить свои средства другим, естественно желают получить вознаграждение. Так же как арендодатели ожидают арендную плату за свою собственность, поставщики капитала ожидают доходность на свои средства, которая должна соответствовать принятому ими риску.

Компании получают капитал из двух источников: кредиторов и инвесторов в акции. С точки зрения поставщиков капитала, кредиторы рассчитывают на получение процентов, а инвесторы в акции — на дивиденды и/или прирост стоимости своих инвестиций (прибыль от прироста капитала). С точки зрения компании, она должна платить за привлекаемый капитал, что называется её стоимостью капитала. Эти затраты разделяются на стоимость долга и стоимость собственного капитала компании и относятся к этим двум видам источников капитала.

Общая стоимость капитала компании, состоящая из двух типов затрат на капитал, определяется как средневзвешенная стоимость капитала. Знание стоимости капитала компании необходимо для принятия более обоснованных решений. Менеджеры принимают решения по капитальному бюджетированию, а поставщики капитала — решения о кредитовании и инвестировании. Такие решения могут приниматься после количественного анализа, который обычно использует стоимость капитала компании в качестве входного параметра модели.

Хотя текущую стоимость долга компании относительно легко определить, наблюдая процентные ставки на рынках капитала, её текущую стоимость собственного капитала невозможно наблюдать напрямую и её необходимо оценивать. Однако в любом случае, по мере увеличения/снижения риска компании, её стоимость капитала увеличивается/снижается: поставщики капитала ожидают вознаграждение за предоставление своих средств другим. Такие поставщики обычно рациональны и осторожны, предпочитая безопасность риску. Они естественным образом требуют дополнительное вознаграждение в качестве стимула для размещения своего капитала в более рискованном инвестировании вместо более безопасного. Если риск инвестиции увеличивается, поставщики капитала поэтому требуют более высокую доходность, иначе они разместят свой капитал в другом месте.

Финансовая теория и практика предлагают различные модели для оценки стоимости собственного капитала конкретной компании:

• Модель оценки капитальных активов (CAPM) является прототипной моделью.
• Модель Гордона (Gordon Model) — это модель дисконтирования денежных потоков, основанная на дивидендных доходах и конечном возврате капитала от продажи инвестиции.
• Метод доходности облигаций плюс премия за риск (BYPRP) добавляет субъективную премию за риск к процентной ставке по долгосрочному долгу компании.
• Стоимость собственного капитала можно рассчитать, используя модель дисконтированного остаточного дохода для оценки подразумеваемой рынком стоимости капитала, после чего можно определить стоимость собственного капитала.

Как рассчитать стоимость собственного капитала