Ликвидность рынка: определение и влияние на цены

Ликвидность рынка — это способность быстро купить или продать актив без существенного изменения его цены. На ликвидном рынке присутствуют готовые покупатели и продавцы, что минимизирует компромисс между скоростью продажи и ценой. Понимание этого понятия критически важно для инвесторов и трейдеров.

В бизнесе, экономике и инвестировании ликвидность рынка — это характеристика рынка, при которой отдельное лицо или компания может быстро купить или продать актив без существенного изменения его цены. Ликвидность предполагает компромисс между ценой, по которой можно продать актив, и скоростью его продажи. На ликвидном рынке этот компромисс минимален: можно продать быстро, не принимая значительно более низкую цену. На относительно неликвидном рынке актив необходимо продать со скидкой, чтобы реализовать его быстро. Ликвидный актив — это актив, который можно конвертировать в наличные деньги в течение относительно короткого периода времени, или сами наличные деньги, которые считаются наиболее ликвидным активом, поскольку могут быть обменены на товары и услуги мгновенно по номиналу.

Обзор

Ликвидный актив имеет некоторые или все из следующих характеристик: может быть продан быстро с минимальной потерей стоимости в любое время в часы работы рынка. Основная характеристика ликвидного рынка — наличие всегда готовых покупателей и продавцов. Это похоже, но отличается от глубины рынка, которая относится к компромиссу между количеством продаваемого товара и ценой его продажи, а не к компромиссу ликвидности между скоростью продажи и ценой.

Рынок можно считать одновременно глубоким и ликвидным, если на нём присутствуют готовые покупатели и продавцы в больших объёмах.

Неликвидный актив — это актив, который не может быть легко продан (без резкого снижения цены, а иногда и вообще не может быть продан) из-за неопределённости его стоимости или отсутствия рынка, на котором он регулярно торгуется. Ипотечные активы, приведшие к кризису субстандартного кредитования, являются примерами неликвидных активов, поскольку их стоимость не могла быть легко определена, несмотря на то, что они были обеспечены недвижимостью. До кризиса они имели умеренную ликвидность, поскольку считалось, что их стоимость была хорошо известна.

Спекулянты и маркет-мейкеры являются ключевыми участниками, обеспечивающими ликвидность рынка или актива. Спекулянты — это лица или организации, стремящиеся получить прибыль от ожидаемого роста или падения цены на конкретном рынке. Маркет-мейкеры стремятся получить прибыль, взимая плату за оперативность исполнения: либо неявно, зарабатывая на спреде между ценой покупки и продажи, либо явно, взимая комиссии за исполнение. Таким образом, они предоставляют капитал, необходимый для обеспечения ликвидности. Риск неликвидности применяется не только к отдельным инвестициям: целые портфели подвержены рыночному риску. Финансовые учреждения и управляющие активами, контролирующие портфели, подвергаются так называемому «структурному» и «условному» риску ликвидности. Структурный риск ликвидности, иногда называемый риском ликвидности финансирования, — это риск, связанный с финансированием портфелей активов в обычном ходе деятельности. Условный риск ликвидности — это риск, связанный с поиском дополнительных средств или замещением погашаемых обязательств в потенциальных условиях стресса на рынке в будущем. Когда центральный банк пытается влиять на ликвидность (предложение) денег, этот процесс называется операциями на открытом рынке.

Влияние на стоимость активов

Ликвидность рынка активов влияет на их цены и ожидаемую доходность. Теория и эмпирические данные свидетельствуют о том, что инвесторы требуют более высокую доходность по активам с более низкой ликвидностью рынка в качестве компенсации за более высокие затраты на торговлю этими активами. То есть для актива с заданным денежным потоком чем выше его ликвидность на рынке, тем выше его цена и тем ниже его ожидаемая доходность. Кроме того, инвесторы, избегающие риска, требуют более высокую ожидаемую доходность, если риск ликвидности рынка актива выше. Этот риск включает подверженность доходности актива шокам общей ликвидности рынка, подверженность собственной ликвидности актива шокам ликвидности рынка и влияние рыночной доходности на собственную ликвидность актива. И здесь же: чем выше риск ликвидности, тем выше ожидаемая доходность актива или тем ниже его цена.

Одним из примеров является сравнение активов с ликвидным вторичным рынком и без него. Дисконт ликвидности — это сниженная обещанная доходность или ожидаемая доходность таких активов, например разница между вновь выпущенными облигациями казначейства США и облигациями, выведенными из обращения с тем же сроком до погашения. Первоначальные покупатели знают, что другие инвесторы менее охотно покупают выведённые из обращения облигации, поэтому вновь выпущенные облигации имеют более высокую цену (и, следовательно, более низкую доходность).

Фьючерсы

На рынках фьючерсов нет гарантии того, что ликвидный рынок для закрытия позиции по товарному контракту будет существовать постоянно. Некоторые фьючерсные контракты и конкретные месяцы поставки имеют более высокий объём торговли и большую ликвидность, чем другие. Наиболее полезными показателями ликвидности этих контрактов являются объём торговли и открытый интерес.

Существует также скрытая ликвидность, относящаяся к сделкам, которые происходят вне биржи и поэтому не видны инвесторам до завершения сделки. Она не способствует открытому ценообразованию.

Банковское дело

В банковском деле ликвидность — это способность выполнять обязательства по мере их наступления без понесения неприемлемых убытков. Управление ликвидностью — это ежедневный процесс, требующий от банкиров мониторинга и прогнозирования денежных потоков для обеспечения адекватной ликвидности. Поддержание баланса между краткосрочными активами и краткосрочными обязательствами критически важно. Для отдельного банка депозиты клиентов являются его основными обязательствами (в том смысле, что банк должен вернуть все депозиты клиентов по требованию), тогда как резервы и кредиты являются его основными активами (в том смысле, что эти кредиты должны быть возвращены банку, а не банком). Инвестиционный портфель представляет меньшую часть активов и служит основным источником ликвидности. Инвестиционные ценные бумаги могут быть ликвидированы для удовлетворения снятия депозитов и повышенного спроса на кредиты. Банки имеют несколько дополнительных вариантов для создания ликвидности, таких как продажа кредитов, заимствование у других банков, заимствование у центрального банка, такого как Федеральный резервный банк США, и привлечение дополнительного капитала. В наихудшем сценарии вкладчики могут потребовать свои средства, когда банк не может создать адекватные наличные деньги без понесения существенных финансовых убытков. В тяжёлых случаях это может привести к банковской панике.

Банки обычно могут поддерживать столько ликвидности, сколько пожелают, потому что банковские депозиты застрахованы государствами в большинстве развитых стран. Недостаток ликвидности можно устранить, повысив ставки по депозитам и активно продвигая депозитные продукты. Однако важным показателем стоимости и успеха банка является стоимость ликвидности. Банк может привлечь значительные ликвидные средства. Более низкие затраты генерируют более высокую прибыль, большую стабильность и большее доверие со стороны вкладчиков, инвесторов и регуляторов.

Фондовый рынок

Ликвидность рынка акции зависит от того, котируется ли она на бирже и от уровня интереса покупателей. Спред между ценой покупки и продажи — это один из показателей ликвидности акции. Для ликвидных акций, таких как Microsoft (Майкрософт) или General Electric (Дженерал Электрик), спред часто составляет всего несколько центов — намного менее 1% от цены. Для неликвидных акций спред может быть намного больше, составляя несколько процентов от цены торговли.

Что такое ликвидность рынка и почему она важна