Своп активов: определение и применение в финансах

Своп активов — это финансовый инструмент, который представляет собой обмен активов или потоков платежей между сторонами. Термин применяется в бухгалтерском учёте, финансовых рынках и корпоративных сделках, выполняя различные функции в зависимости от контекста. Понимание механизма своп активов важно для инвесторов и финансовых специалистов.

Термин в бизнесе

Термин «своп активов» имеет несколько различных значений:

• В бухгалтерском учёте он обозначает обмен материальных активов на нематериальные.
• В финансах он означает обмен потока платежей по определённой ценной бумаге (активу) на другой набор денежных потоков.
• В корпоративных сделках он обозначает обмен между двумя компаниями различными бизнесами примерно равной стоимости.

Бухгалтерский учёт

В финансовом учёте своп активов представляет собой обмен материальных активов на нематериальные или наоборот. Поскольку это обмен активов, операция происходит на активной стороне баланса и не влияет на его общий объём. Например, компания может продать акции и получить их стоимость наличными, таким образом увеличив ликвидность.

Компании часто используют этот метод, когда нуждаются в средствах для инвестирования (внутреннее финансирование) или погашения долгов.

Финансы

В финансах термин «своп активов» имеет специальное значение. Под свопом активов понимается обмен потока платежей по определённой ценной бумаге (активу) на другой набор денежных потоков. Примером может служить ситуация, когда учреждение обменивает денежные потоки по облигации Казначейства США на LIBOR минус спред (например, 20 базисных пункта). Такие свопы обычно содержат переходные периоды для синхронизации хронологии денежных потоков с базовой облигацией.

Обзор

Своп активов позволяет инвестору купить облигацию с фиксированной ставкой и затем хеджировать процентный риск, обменяв фиксированные платежи на плавающие. При этом инвестор сохраняет кредитный риск по облигации с фиксированной ставкой и получает соответствующий доход. Рынок свопов активов возник одновременно с рынком свопов в начале 1990-х годов и продолжал широко использоваться банками, которые применяют свопы активов для преобразования своих долгосрочных активов с фиксированной ставкой в активы с плавающей ставкой, чтобы согласовать их с краткосрочными обязательствами (счета вкладчиков). Рынок свопов активов является внебиржевым (OTC), то есть не торгуется на каких-либо биржах.

Своп активов — это обмен фиксированной инвестиции, такой как облигация, которая приносит гарантированные купонные платежи, на плавающую инвестицию, то есть индекс. Он имеет структуру, похожую на простой ванильный своп, но базовый актив контракта свопа отличается.

Существует несколько вариаций структуры свопа активов, наиболее широко торгуемым из которых является своп активов по номиналу. Другие типы включают рыночный своп активов и кросс-валютный своп активов. Наиболее распространённым и стандартным является своп активов по номиналу.

Механика свопа активов по номиналу

Своп активов по номиналу состоит из двух отдельных сделок:

• Покупатель свопа активов приобретает облигацию у продавца свопа активов в обмен на полную цену номинала. («Полная цена» также известна как «грязная цена», то есть включая накопленные проценты, в отличие от термина «чистая цена», который обозначает котировку за вычетом накопленных процентов.)
• Покупатель свопа активов заключает своп, по которому платит фиксированные купоны продавцу свопа активов, равные фиксированным купонам, полученным по облигации. В обмен покупатель свопа активов получает регулярные платежи LIBOR плюс (или минус) согласованный фиксированный спред. Срок действия этого свопа совпадает со сроком действия актива.

Эта операция показана на рисунке 1. Фиксированный спред к LIBOR, выплачиваемый продавцом свопа активов, известен как спред свопа активов и устанавливается на уровне безубыточности, так чтобы чистая стоимость продажи облигации плюс операция свопа была равна нулю в момент заключения.

##### Расчёт спреда свопа активов

Для целей дальнейшего анализа предположим, что у нас есть построенная рыночная кривая дисконтных коэффициентов LIBOR, где z(t) — это цена сегодня 1 доллара, подлежащего выплате в момент времени t.

С точки зрения продавца свопа активов он продаёт облигацию по номиналу плюс накопленные проценты («грязная цена»). Чистый авансовый платёж имеет стоимость 100-P, где P — полная рыночная цена облигации. Обе стороны свопа предполагаются имеющими кредитное качество банка AA, поэтому эти денежные потоки оцениваются на основе кривой LIBOR. Мы исключаем основные платежи номинала при погашении. Для простоты предположим, что все платежи производятся ежегодно и в одни и те же даты.

Как это стандартно для свопов, безубыточный спред свопа активов A рассчитывается путём приравнивания приведённой стоимости всех денежных потоков к нулю.

1. С точки зрения продавца свопа активов приведённая стоимость составляет:

100 — P + Купон (Фиксированная часть) — Купон (Плавающий платёж). Плавающий платёж равен ΣiΔi(Li+A)z(ti), где Δi — коэффициент начисления в соответствующей базе, ti — период времени и Li — ставка LIBOR, установленная в момент ti−1. Фиксированная и плавающая стороны могут иметь разные частоты.

2. Затем мы решаем уравнение для спреда свопа активов A так, чтобы приведённая стоимость была равна нулю.

Техническое замечание: когда своп активов инициируется между датами купонов, покупатель свопа активов не платит накопленные проценты явно. Фактически полная цена облигации равна номиналу. В следующий период купона покупатель свопа активов получает полный купон по облигации и аналогично платит полный купон по своп. Однако плавающий платёж, который может иметь другую частоту и базу начисления, чем фиксированная сторона, корректируется соответствующим коэффициентом начисления. Поэтому, если мы находимся ровно посередине между купонами плавающей стороны, полученный плавающий платёж составляет половину LIBOR плюс спред свопа активов. Эта особенность предотвращает скачки рассчитанного спреда свопа активов при движении вперёд во времени через даты купонов.

##### Рыночный своп активов

В рыночном свопе активов чистый авансовый платёж равен нулю. Вместо этого условный размер на стороне LIBOR равен цене облигации, и происходит обмен условными размерами при погашении.

Корпоративные сделки

В корпоративных сделках своп активов означает сделку, при которой две компании обмениваются бизнесами эквивалентной стоимости.

Примеры

В 1995 году британские компании по строительству и производству жилья Tarmac и Wimpey объявили о свопе активов, при котором Wimpey приобрела весь жилищный бизнес Tarmac, а Tarmac в обмен получила строительное и горнодобывающее подразделения Wimpey.

Своп активов в финансовых операциях