Частный кредит: определение, рост и риски

Частный кредит представляет собой форму кредитования, осуществляемую небанковскими учреждениями, при которой долг не выпускается и не торгуется на публичных рынках. Этот сегмент финансовой системы, также известный как прямое кредитование, стремительно развивается и привлекает всё больше инвесторов. За последние годы рынок частного кредита вырос с 2 до 3 триллионов долларов, став одним из самых динамичных классов активов.

Непубличный торгуемый актив

Частный кредит — это аспект теневой банковской системы, включающий активы, определяемые как кредитование небанковскими учреждениями, при котором долг не выпускается и не торгуется на публичных рынках. Частный кредит также называют «прямым кредитованием» или «частным кредитованием». Это подмножество «альтернативного кредита». Оценки размера глобальной индустрии частного кредита варьируются: по состоянию на апрель 2024 года Международный валютный фонд оценивает его чуть более чем в 2 триллиона долларов, в то время как JPMorgan (Джей Пи Морган) называет цифру 3,14 триллиона долларов. В 2025 году Bloomberg (Блумберг) отметил, что это 1,8 триллиона долларов.

Частный кредит существует давно (столько же, сколько люди занимаются бизнесом и одалживают друг другу деньги), но никогда не достигал таких объемов, как сегодня. За последние десятилетия рынок частного кредита сместился в сторону от банков. В 1994 году андеррайтинг американских банков охватывал более 70 процентов кредитов среднему рынку. К 2020 году американские банки выдавали и удерживали около 10 процентов кредитов среднему рынку. Рынок прямого кредитования быстро расширился после финансового кризиса 2008 года, когда SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам) ужесточила ограничения и требования к капиталу для публичных банков. По мере того как банки сокращали кредитную деятельность, небанковские кредиторы заняли их место, удовлетворяя постоянный спрос корпоративных заемщиков на финансирование долга.

Частный кредит стал одним из самых быстрорастущих классов активов. К 2017 году привлечение частного долга превысило 100 миллиардов долларов. В 2024 году фонды частного долга обеспечили 77 процентов финансирования заемного выкупа в глобальном масштабе, что представляет наибольшую долю с 2015 года. Банки обеспечили оставшиеся 23 процента, что примечательно представляет наименьшую долю банков за тот же период.

Одним из факторов быстрого роста был спрос инвесторов. По состоянию на 2018 год доходность в среднем составляла 8,1 процента IRR (внутренняя норма доходности) по всем стратегиям частного кредита, причем некоторые стратегии приносили до 14 процентов IRR. Доходность превышала показатели индекса S&P 500 каждый год с 2000 года. Одновременно предложение увеличилось, так как компании обратились к небанковским кредиторам после финансового кризиса 2008 года из-за более строгих требований к кредитованию. Инвестиции в частный кредит на развивающихся и развивающихся рынках выросли на 89 процентов до 10,8 миллиарда долларов США в 2022 году.

Недавней тенденцией стал рост кредитов без ковенантов (что также является проблемой для публично торгуемого инвестиционного уровня и высокодоходного долга). Это было вызвано спросом инвесторов на относительно высокую доходность по сравнению с альтернативами и готовностью принять меньше защиты. Это привело к меньшему количеству ограничений на компании и меньшему количеству прав инвесторов, если компания испытывает трудности. При этом для инвестиционных фирм кредиты без ковенантов также могут быть полезны из-за негативного имиджа, если портфельная компания объявляет дефолт, и меньше ограничений означает меньше способов, которыми компания может объявить дефолт.

Роль BDC

Помимо частных фондов, большая часть капитала для частного долга поступает от компаний развития бизнеса (BDC). BDC были созданы Конгрессом в 1980 году как закрытые фонды, регулируемые в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года, чтобы предоставить малым и растущим компаниям доступ к капиталу и позволить фондам прямых инвестиций получить доступ к публичным рынкам капитала. В соответствии с законодательством BDC должна инвестировать не менее 70 процентов своих активов в непубличные американские компании с рыночной стоимостью менее 250 миллионов долларов. Кроме того, как и REIT (инвестиционные фонды недвижимости), если 90 процентов или более доходов BDC распределяются между инвесторами, BDC не облагается налогом на уровне корпорации. Хотя BDC могут инвестировать в любую часть структуры капитала, подавляющее большинство инвестиций приходится на долг, поскольку BDC обычно увеличивают свой капитал за счет долга (до 2-кратного размера их капитала), а инвестирование в ценные бумаги с фиксированным доходом поддерживает их долговые обязательства. По размеру рынка, по состоянию на июнь 2021 года, активы BDC составляли 156 миллиардов долларов из 79 фондов.

Публичное инвестирование в частный кредит

Более 70 процентов капитала инвесторов для частного кредита поступает от институциональных инвесторов.

Для неинституциональных инвесторов, желающих инвестировать в частный капитал, существует мало вариантов, поскольку большинство инвестиционных инструментов являются частными и ограничены квалифицированными инвесторами (5 миллионов долларов или более ликвидного чистого капитала). По состоянию на июнь 2021 года 57 процентов рынка BDC составляли публично торгуемые BDC, в которые могут инвестировать розничные инвесторы.

Проблемы и опасения

В письме от декабря 2024 года сенаторы Шеррод Браун (Sherrod Brown) и Джек Рид (Jack Reed) выразили озабоченность по поводу отсутствия надзора и прозрачности в отрасли.

Индустрия частного кредита столкнулась с интенсивной проверкой в 2025 году с крахом поставщика автозапчастей First Brands Group (Ферст Брендс Груп) и кредитора субстандартных автокредитов Tricolor Holdings (Трайколор Холдингс) в сентябре 2025 года.

Крахи и последующее освещение в СМИ воздействия частного кредита привели к тому, что крупные игроки отрасли столкнулись с увеличением запросов на возврат средств (инвесторы просят вернуть свои деньги) в последние месяцы 2025 года. Некоторые руководители компаний частного кредита критиковали связь между крахом First Brands и частным кредитом, утверждая, что только 2 процента балансового листа First Brands на сумму 12 миллиардов долларов были связаны с частным кредитом.

В ноябре 2025 года председатель UBS (Юбиэс) предупредил, что тенденция страховщиков искать лучшие кредитные рейтинги по активам частного кредита создает «надвигающийся системный риск», подобный условиям, которые привели к финансовому кризису 2008 года.

Рост европейского рынка частного кредита столкнулся с критикой, которая усилилась после краха в 2026 году лондонского кредитора Market Financial Solutions (Маркет Файнэншл Солюшнз), который оставил институциональных кредиторов перед лицом значительного воздействия.

Что такое частный кредит и как он работает